大家好，我是格菲二師兄，我專注於多空觀點、會從多空兩個方面對同一個上市公司進行全方位分析，我還有六位師兄妹，他們各有所長，歡迎關注。
【公司介紹】
北京石頭世紀科技股份有限公司主營業務是智能清潔機器人等智能硬件的設計、研發、生產和銷售。主要產品有米家智能掃地機器人、石頭智能掃地機器人、小瓦智能掃地機器人。近年來,公司分別被授予“國家高新技術企業”、“中關村高新技術企業”、“北京市知識產權試點企業”、“中國機器人產業聯盟會員”、“中關村企業信用促進會會員”、“北京半導體行業協會會員”等資質,公司產品曾被授予“北京市新技術新產品(服務)”、“國際IF設計大獎”、“中國臺灣金點獎”、“中國優秀工業設計獎”等多項榮譽。
看空理由①：與小米存在大量關聯交易
公司與小米集團的關聯交易金額佔公司主營業務收入的比重分別為40%以上。。如果小米未來向公司採購金額顯著下降，公司的業務和經營業績將受到重大不利影響。
看空理由②：小米定製產品毛利率較低
由於米家品牌產品定位於性價比，且主要採用利潤分成模式，因此米家產品的毛利率低於公司自有品牌產品的毛利率。
看空理由③：與米家產品存在競爭
公司自有品牌產品與小米“米家”品牌產品存在一定程度的競爭關係。自有品牌產品發展將受到米家品牌產品的競爭衝擊。
看空理由④：銷售渠道依賴小米
小米對小米定製產品擁有在全部渠道的銷售和處置權。對於自有品牌，公司將部分自有品牌產品通過小米運營的“有品”代銷平臺銷售，同時選擇小米在中國臺灣地區銷售自有品牌產品。
看空理由⑤：代工廠商風險
公司產品全部採用委託加工方式生產，無自建生產基地，主要委託加工廠商為欣旺達。
看空理由⑥：分銷模式差
對於分成模式的小米定製產品，其在小米公司的各種渠道實現對外最終銷售後，小米公司再將其產生的淨利潤按照雙方約定比例分成。因此，公司分成利潤受制於小米的最終銷售情況。
看空理由⑦：與小米共有專利風險
根據與小米簽訂的業務合作協議等約定，雙方均有權自行實施使用共有知識產權，無需向另一方通報及分享收益。但是，小米擁有單獨自行使用共有專利生產相關產品的權利。
看空理由⑧：產品結構單一
公司產品包括“米家智能掃地機器人”“小瓦智能掃地機器人”“石頭智能掃地機器人”“米家手持無線吸塵器”以及相關產品的配件，結構單一，產品品類相對較少。
看空理由⑨：管理風險
公司規模快速擴大，領導層的管理能力能夠跟的是個考驗。
看空理由⑩：產品研發風險
消費者消費意識不斷提升，智能掃地機器人作為消費品也需要應對消費者多元化、多功能的需求。公司難以精確地把握複雜的市場走勢。
看空理由⑪：營收增速不斷下滑
公司的營收增速從最高的500%一路下滑2019年3季度的43%，根本算不上是高成長性的企業，如何支撐的其這麼高的估值。
看空理由⑫：研發費用少
最為高科技企業，需要不斷地資金來支撐新產品的研發，可是公司的研發費用太低了，2018年研發費用僅僅1億出頭，佔營收的比重不足4%，這點錢能開發出有競爭力的產品？
看空理由⑬：競爭加劇
近年來，智能清潔機器人行業競爭日趨激烈。現有大型公司對市場爭奪的競爭加劇，另一方面，中小型公司不斷湧入市場。
免責聲明：文中所有觀點僅代表作者個人意見，對任何一方均不構成投資建議。
閱讀更多 戴維論多空 的文章
