大家好，我是格菲大師兄查理，專注於上市公司和行業的深度研究，我們格菲一共有7位師兄妹，他們各有所長，歡迎關注。
今天查理要為大家解析的是——半導體制造行業投資邏輯，這一期，大師兄不談個股了。
從去年開始查理就陸續為大家分析了很多半導體產業鏈公司，從上游負責設計的匯頂科技、兆易創新，到負責芯片代工的中芯國際，再到下游負責芯片封測的長電科技、華天科技、通富微電、晶方科技，以及負責半導體設備生產的中微半導體（中微公司）、北方華創。
最近半年來，半導體制造業漲幅驚人，行業指數走出了半年近3倍的行情，堪比15年的創業板。
但實際上芯片加工行業並不是一個具有很高現金留存能力的行業，用巴菲特老爺子的話來說，自由現金流含量極低，為什麼呢？
一、芯片製造並不是一門好的生意
首先來說，半導體加工和製造行業在整個半導體產業鏈中處於製造業微笑曲線的中間，與處於微笑曲線兩端的設計公司不同，半導體制造業是典型的重資產行業，具有毛利率低、固定資產投入大的特點。
大家可以想一下，一個行業是重資產行業，就需要持續不斷地投入固定資產建設，因為之前的設備是在不斷折舊的，購買的設備用個七八年就需要換一批，每換一次設備，之前賺到手的錢就需要花出去，而行業本身毛利率又低，所以掙到手的那點兒錢最後全換成固定資產了，固定資產又進入新一輪折舊，最終投資人能留在手裡的真金白銀寥寥無幾，最終股東手裡剩下的就是一堆設備，真要是公司破產清算，手裡的設備能不能賣出去還是個問題。
有人可能會反駁查理，臺積電做得就是半導體加工，就是所謂的重資產行業，不也一樣掙得盆滿缽滿，每年分紅也很多。但是查理要說的是，臺積電之所以能掙這麼多錢是因為它得獨一無二性，在先進半導體加工行業裡，臺積電是唯一能提供最先進製程的代工企業，其對於上下游的議價能力無人能比，所以它有著行業內最高的毛利率（近50%），加上規模化優勢，管理成本可以控制到最低，由於技術的獨一無二，基本沒有銷售費用，因為大家搶著上門送業務，至於給不給你加工，還得看心情（比如優先給蘋果代工，華為和高通都得靠後站），因此淨利潤率也是高達25%以上。
而其他的半導體加工行業，比如中低端芯片加工和半導體封測行業，行業競爭非常充分，沒有哪家公司是大家離不開的，因此行業競爭烈度是非常高的，這樣的行業除了在供遠小於需的時候會有高毛利，其他時間怎麼可能會有高毛利？
二、生意模式一般為何股票還漲這麼好？
其實出現這個現象的根本原因是因為國產半導體行業正處在發展速度最快的時期，也就是我們說的行業高景氣週期，出現這種情況的原因，一方面是全球半導體制造向中國的轉移（完善的產業鏈和低廉的人工成本），另一方面受中興通訊的影響，國家加大對半導體的刺激力度，其實就是人為的把發展週期提前了。
在一個行業蓬勃發展的時候，這個行業會快速經過成長期，達到成熟階段，行業內的公司發展也必然加速，股價快速上漲也是正常表現。
同樣的表現未來很可能會在5G產業鏈、雲計算產業鏈和新能源汽車產業鏈上演。所以，未來牛股的投資密碼都告訴你們了，還不給查理點個關注？
但是！任何行業發展都有周期性，半導體產業也不例外，經歷了成熟期，後面就是迎來衰退期（時間問題），所以現在炒作半導體行業一定要留一份清醒，千萬別以為自己在搞價值投資。
目前A股半導體行業平均市盈率已經過100倍，這個估值基本快追上15年創業板估值了，千萬別說這次不一樣，15年之後創業板的走勢還很新鮮，感興趣的可以去覆盤看看創業板走勢圖。
今天查理一反常態，不分析個股和行業基本面，而是給大家談了半導體行業股票的投資風險，我知道這個提示很不識趣，也不夠ZZ正確，但是從自己的良心角度來說，真的不希望大家再步入之前科技泡沫的老路。
今天的分享就到這啦，明天查理將為其他公司的分析，不見不散喲！
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