《投資者攻略》梁祥才
日前，火星人廚具股份有限公司（以下稱“火星人”或“公司”）披露招股書，擬登陸創業板發行不超過4050萬股，募集資金8.79億元，用於智能集成灶產業園項目、研發中心及信息化建設技改項目、集成灶生產線升級擴產項目。
火星人在2010年4月成立於浙江省海寧市，主要從事新型中高端廚房電器產品研發、設計、生產與銷售業務，主要產品包括集成灶、集成水槽等系列廚具產品。
兩次特殊時期 大手筆分紅
公開資料顯示，2014年前，火星人一直處於虧損狀態。在2014年至2016年，公司扣非前淨利潤開始為正，分別達到397.2萬元、1677.89萬元和5650.24萬元。扭虧為盈業績連續三年上漲的火星人，於2017年6月首次發佈了招股說明書，衝刺創業板。不過，在2018年3月火星人終止了首次上市申請。
就在上個月，火星人再次發佈招股書謀求上市。本次招股書，披露了火星人最近三年的股利分配情況。在2018年3月終止IPO審查撤回申請材料後，於當年4月18日，大手筆現金分紅1.35億元，遠超當年0.92億元的扣非前淨利潤。2019年9月12日，火星人派現0.66億元，約3個月後再次報送招股書。
《投資者攻略》查詢火星人兩次報送的招股書發現，在2016年至2017年期間，火星人未分配利潤為正，但在此期間未進行過任何分紅，然而在首度上市申請終止後大手筆分紅，就在二度IPO前夕，又進行了分紅。
償債能力弱 存貨佔比大
據最新披露的招股書顯示，2016年至2019年上半年(以下稱“報告期”)期間，火星人的各期末資產負債率分別為63.01%、56.70%、52.50%及48.09%，同期可比公司資產負債率均值分別為46.00%、45.46%、41.32%、42.39%，報告期內公司資產負債率逐漸降低，但仍遠高於可比公司平均水平。同時，各報告期末火星人同期的流動比率和速動比率，均大幅低於可比公司平均水平。
招股書還顯示，報告期各期末公司存貨賬面價值分別為0.44億元、0.78億元、1.28億元和1.50億元；存貨佔流動資產的比例分別為24.41%、23.69%、34.88%和46.81%，兩者整體均保持上升趨勢。
報告期各期末，公司的存貨週轉率分別為4.74次、5.64次、4.43次、1.69次，均低於同期可比公司平均值的5.64次、6.14次、6.39次、3.06次。
對此，火星人在招股書“存貨跌價風險”中也表示，雖然公司已按照企業會計準則的有關規定，足額計提了存貨跌價準備，但若未來市場發生巨大不利變化，將對公司的盈利水平產生重大不利影響。
值得注意的是，近年來中國房地產市場仍處於調控中，作為關聯行業的廚電集成灶行業，也受到一定影響，火星人在招股說明書中，也提及了“房地產和家裝市場波動風險”。市場需求的減弱，無疑使本就存貨高企的火星人壓力增加。《投資者攻略》就相關問題致電致函火星人，工作人員電話回覆稱，“一切以招股書為準。”
廣告宣傳費高 耗去三成銷售費用
據最新披露招股書顯示，報告期各期末火星人的銷售費用率分別為20.40%、17.77%、22.98%和29.59%，整體處於增長態勢，且長期高於同行平均值。
具體來看，雖然杭州老闆電器股份有限公司（下稱“老闆電器”，002508.SZ）與華帝股份有限公司（下稱“華帝股份”，002035.SZ）的銷售費用率高於火星人，但據老闆電器和華帝股份2019年半年報顯示，集成灶分別僅佔其營收的2.34%和0.08%。
而浙江美大實業股份有限公司（下稱“浙江美大”，002677.SZ）、浙江帥豐電器股份有限公司（下稱“帥豐電器”）、浙江億田智能廚電股份有限公司（下稱“億田股份”）三家企業的集成灶營收佔比皆在90%左右，這三者的銷售費用率皆明顯低於火星人。
具體來看，廣告宣傳費是火星人銷售費用中佔比最大的項目，且在快速增長。2019年初，公司簽約黃磊為代言人，同時還與博採網絡簽約，開展數字化營銷。值得注意的是，該兩項廣告合同的金額都在500萬元以上。
對此，火星人在招股書“品牌宣傳和市場推廣不及預期的風險”中，也對該風險進行了進一步的解釋和提醒。
目前，集成灶廚具行業競爭激烈，掀起了一股上市熱潮。2019年8月，中國建材行業和集成灶行業聯合發佈《2019集成灶領袖企業百強榜單》，火星人位列第五，第一的浙江美大早在2012年5月於A股上市成功，第二的帥豐電器已於2019年6月提交IPO申請，就連排行第六的億田股份也於2019年10月提交IPO申請。
如今，已進入集成灶行業頭部，且有過前車之鑑的火星人，這一次能否成功登陸A股創業板，《投資者攻略》將持續關注。（投資者攻略出品）■
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