核心觀點：
1.瘟疫來襲，百業待興。作為新中國成立以來傳播速度最快、感染範圍最廣、防控難度最大的公共衛生事件，新冠疫情使得短期內生產生活秩序受到嚴重衝擊。如何評估疫情對各行業及經濟的影響，政策又將如何應對以走出疫情，這些都是當務之急。
2.此次疫情發生在我國經濟下行壓力較大的時期，各主要行業的債務負擔普遍高於過往。與非典時期只有少數行業嚴重受損不同，本次疫情對各行業的衝擊鮮有先例。除醫藥食品等少數行業之外，一季度多數行業收入將顯著下滑，其中尤以服務業為甚。
3.儘管如此，國內新增肺炎確診數量近日持續下降，疫情似呈收斂態勢。雖不時傳出疫情反覆的案例，但整體有序復工依然是大勢所趨。隨著交通等掣肘逐步消除，各行業有望在 3月中下旬之前基本回歸復工常態。不過，從復工到全面復產仍將有一過程。
4.展望未來，為實現發展目標，財政加碼、貨幣配合及地產因城施策等值得期待。由於核算方法等原因，一季度GDP下滑幅度或許沒有生產端表現的那麼劇烈。需求回補帶動下，第一、二產業或將相對較快修復，而中小企業居多的第三產業“療傷”仍需時日。
一、引言
瘟疫來襲，百業待興。作為新中國成立以來傳播速度最快、感染範圍最廣、防控難度最大的公共衛生事件，新冠疫情使短期內生產生活秩序受到嚴重衝擊。如何評估疫情對各行業及經濟的影響，政策又將如何應對以走出疫情，這些都是當務之急。
二、疫情衝擊有多大？
此次疫情發生在我國經濟增速下行壓力較大的時期，各主要行業的債務負擔普遍高於過往。與非典時期相比，目前各行業的資產負債率整體明顯上升。尤其是前期去槓桿對廣大中小企業的滯後影響尚未褪去，其融資難融資貴等問題懸而未決，疫情衝擊之下不少中小企業甚至面臨能否繼續經營的嚴峻挑戰。
回顧非典時期，只有餐飲旅遊和交通運輸等少數行業受疫情衝擊較大，其它行業並不明顯。但由於病毒傳染性強、防控措施力度大，本次疫情對各行業的衝擊鮮有先例。除農業（尤其是養豬行業受益於豬價上漲），以及食品、醫藥等少數行業受衝擊程度較小之外，一季度多數行業的營業收入將明顯萎縮，其中尤以餐飲旅遊、交通運輸等服務業為甚。
三、經濟何時走出疫情？
國內新增新冠確診病例數量近日持續下降，尤其是非湖北地區新增患者數量下降勢頭尤為明顯，不少省市新增確診數量已經零增長。整體而言，目前全國疫情似呈收斂態勢。
雖然個別地區不時傳出疫情的反覆，但整體復工依然是大勢所趨。與基本民生相關的農業、食品和醫藥等行業在2月中下旬率先實現基本復工。隨著交通掣肘逐步消除，汽車、家電等行業在2月底前也能多數復工，房地產、旅遊等服務行業有望在3月中下旬迴歸復工常態。值得注意的是，復工不代表完全復產，實際經濟活動的恢復仍有一漸進過程。
儘管疫情衝擊劇烈並造成諸多領域停擺，但由於核算方法等原因，我國一季度GDP未必會呈現負增長。當前我國多數部門採用收入法進行GDP核算，一季度疫情期間企業大都沒有停發職工工資，這使得一季度最終核算的GDP下滑幅度或許沒有生產端表現的那麼劇烈。
展望未來，為實現今年經濟發展目標，加強逆週期調節力度在所難免。財政加碼、貨幣配合以及地產因城施策調整等舉措值得期待。在需求回補等因素帶動下，第一、二產業或將相對較快修復。但在我國經濟中佔比過半的第三產業仍需時日進行“療傷”，勢必對整體經濟帶來拖累。
值得一提的是，新冠疫情的變化依然充滿較強的不確定性，尤其是當前海外疫情似呈現快速擴散態勢。甚至，不排除病毒反覆或長期與人類共存的可能性。這些都給宏觀經濟及政策應對帶來挑戰。
四、基本結論
一是此次疫情發生在我國經濟下行壓力較大的時期，各主要行業的債務負擔普遍高於過往。與非典時期只有少數行業嚴重受損不同，本次疫情對各行業的衝擊鮮有先例。除醫藥食品等少數行業之外，一季度多數行業收入明顯下滑，尤以服務業為甚。
二是國內新增新冠確診病例近日持續下降，疫情似呈收斂態勢。雖不時傳出疫情反覆的案例，但整體有序復工依然是大勢所趨。隨著交通等掣肘逐步消除，各行業有望在3月中下旬之前基本回歸復工常態。不過，從復工到全面復產或仍將有一過程。
三是展望未來，為實現發展目標，財政加碼、貨幣配合及地產因城施策等值得期待。由於核算方法等原因，一季度GDP下滑幅度或許沒有生產端表現的那麼劇烈。需求回補帶動下，第一、二產業或將相對較快修復，而中小企業居多的第三產業“療傷”仍需時日。
【作者】
伍戈：長江證券首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事，曾長期供職央行貨幣政策部門，並在國際貨幣基金組織擔任經濟學家。中國經濟學最高獎“孫冶方經濟科學獎”獲得者。中國金融四十人論壇成員。
徐劍、高莉、文若愚：長江證券研究員。
李宇航、竇子豪、李雅楠、駱桁、高童、杜欣澤、黃郅棟：長江證券實習研究員。
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