久期財經訊，2月28日，標普確認新疆廣匯實業投資(集團)有限責任公司(Xinjiang Guanghui Industry Investment (Group) Co., Ltd.，簡稱“廣彙集團”)“B”長期發行人信用評級，以及廣彙集團未償高級無抵押票據“B-”長期發行評級。
評級展望為“負面”，因為廣彙集團的流動性相對緊張，部分交換要約存在一定執行風險。
標普預計，廣彙集團將對2020年3月到期的未償付高級無抵押票據部分展開交換要約，同時進行新的發行。
標普認為擬發行的交易不會成為折價交易（distressed exchange），相信它的成功執行將有助於廣彙集團保持其流動性緩衝。
標普確認了廣彙集團的評級，因為廣彙集團應該持有有足夠的資源和進入資本市場的渠道來滿足即將到期的高級債券。這是標普不認為該公司未償付的高級無抵押債券的部分交換要約是折價交易的主要原因之一。此外，標普認為，擬發行的交換要約所提出來的報價條款足以補償投資者。
標普認為，廣彙集團有足夠的內部資源償還2020年3月到期的票據。標普估計，截至2019年12月31日，票據的發行實體，即廣彙集團的母公司，持有約18億元人民幣的無限制現金，並可從其100%擁有的房地產子公司獲得約12億元人民幣現金。
根據擬發行的交換要約，每1000美元的現有票據本金將換成1015美元的新票據(包括資本化利息)。此外，投資者將在現有息票率7.875%的基礎上獲得息票率的提高，這與廣彙集團其他未償高級票據的市場收益率一致。每1000美元本金還有30美元的現金獎勵。公司還將在交換要約的同時發行新票據。
如果成功執行，擬發行的交換要約和新票據將有助於廣彙集團保持其流動性緩衝。然而，市場對要約的興趣減弱，以及廣彙集團在2020年第一季度後無法進入資本市場，可能預示著廣彙集團資本市場地位以及獲得新融資能力的下降。
在這種情況下，廣彙集團將利用其現金餘額、房地產子公司的現金、銀行額度和其他在岸資金來源(如股票質押)償還2020年的票據。標普估計，該公司約有20億元人民幣的未提取股票質押額度和銀行額度。儘管標普認為這種情況不太可能發生，但它可能侵蝕公司的現金狀況，降低其流動性。
廣彙集團在截至2020年9月30日的12個月內到期的680億元人民幣債務，遠高於其在2019年9月30日的約160億元人民幣的無限制現金餘額。
大多數的到期債務是銀行信貸，標普假設銀行會進行展期。不過，該公司仍將有相當一部分一次性到期（bullet）債務需要再融資。
標普相信廣彙集團將繼續進入銀行和在岸資本市場。儘管中國民營企業融資環境艱難，但該公司在2019年12月發行了15億元人民幣的長期公司債券和中期票據，利息成本為7.5%。
在中國爆發的新冠狀病毒將抑制廣彙集團在2020年前幾個月的汽車銷售和營運現金流，但廣彙集團可能在下半年彌補這一缺口。標普預計銷量會回升或增加，因為消費者更喜歡用自有汽車替代公共交通工具。鑑於過往的庫存水平低和汽車製造商暫停了汽車生產，未來幾個月的補貨壓力應該是有限的。另外，該公司還獲得了新的銀行貸款，以支持業務和更新其現有的信貸額度。
標普認為，在疫情爆發後的中國寬鬆的貨幣政策下，廣彙集團可能從中受益，這主要是因為廣彙集團擁有龐大的資產基礎、作為最大汽車零售商的市場地位以及已建立的銀行關係。
如果廣彙集團的流動性從目前的水平惡化，標普可能下調其評級。更為緊迫的是，如果市場對交換要約和新債券發行的興趣不大，且如果該公司在3月份以後不能在境內市場發行新債券，可能會發生評級下調。如果該公司獲得的銀行支持或市場準入減少，限制其在未來3至6個月內獲得長期融資的機會，也可能會發生評級下調。
如果廣彙集團能大幅增加營運現金流，並實質性地改善流動性緩衝，使其能夠延長債務到期時間，標普可能將展望調整為“穩定”。若該公司通過股東注資或資產處置來償還債務，展望也可能獲得調整。
閱讀更多 久期財經 的文章
