1、疫情衝擊，PMI全面回落。
2月我國製造業PMI指數為35.7，較上月回落14.3個百分點。生產指數環比回落23.5個百分點至27.8。疫情導致經濟大範圍停擺，造成2月PMI大幅走弱。從高頻數據來看，目前復工情況仍然較弱，6大電廠發電耗煤佔正常水平的60%左右，完全恢復可能要到3月中旬。分企業類型來看，大型企業PMI指數較上月回落14.1個百分點至36.3，中型企業PMI指數回落14.6個百分點至35.5，小型企業PMI指數回落14.5個百分點至34.1。
2、需求收縮，出口壓力加大。
新訂單指數較1月下降22.1個百分點至29.3，進口指數下降17.1個百分點至31.9，在手訂單回落10.7個百分點至35.6，國內需求端大幅收縮，即使疫情過去，有些經濟活動可以彌補，有些是無法彌補的，疫情的中長期影響不容忽視。外貿方面，新出口訂單下降20個百分點至28.7，國外訂單回落明顯，疫情導致部分訂單取消、延遲交貨的情況，出口壓力加大。
3、庫存積壓，工業品價格回落。
原材料庫存指數環比下降13.2個百分點至33.9，產成品庫存回升0.1個百分點至46.1。企業庫存水平降幅明顯較小，並且從高頻數據來看，主要工業品，如鋼鐵、水泥、化工品，庫存均大幅上升至歷史高位，經濟需求才是主導庫存指標走勢的最重要因素，在需求大幅走弱的情況下，還沒有補庫存，就又要去庫存了。工業品出廠價格指數環比下降4.7個百分點至44.3，原材料購進價格指數環比回落2.4個百分點至51.4。受需求下滑影響，本月原材料購進價格和出廠價格均在走弱，預計2月份PPI或同比轉負。
4、疫情全球擴散，政策更加積極。
在疫情的影響下，春節及2月的零售、票房、交運、生產等數據均偏弱，並且目前疫情有在全球蔓延的趨勢，外需可能進一步減弱。但疫情改變的其實只是經濟運行的節奏和下行的斜率，即使沒有疫情，經濟也面臨很大的下行壓力。往前看，即使疫情過去，仍有大量損失的經濟活動無法彌補，疫情的中長期影響不容忽視，再加上房地產市場的均值迴歸，經濟下行壓力較大。不過在經濟下行壓力增大的情況下，我們認為積極的政策會更快的推出，降息週期會繼續且步伐更快，預算內財政、政策性銀行會發力基建，房地產調控會加快邊際放鬆的節奏。所以，今年投資的主邏輯仍是政策寬鬆，並不是經濟企穩，這一點並沒有被疫情改變，反而被疫情加強了。
風險提示：疫情發酵，經濟下行，政策變動。
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