09.13 “資產配置”類私募橫空出世，13萬億私募業駛入新週期！

私募行業的發展正在迎來新階段。9月10日，醞釀已久、定位於以FOF形式開展跨資產類別投資的私募資產配置基金管理人登記，正式在中國證券投資基金業協會（下稱中基協）的資產管理業務綜合報送平臺開放申請。

第四類私募橫空出世

此次資產配置管理人申請窗口的上線，意味著資產配置將繼證券、股權、其他類之後，成為一項專門的私募管理人分類。私募基金的類別從以前的三大類擴充為四大類，業內首次出現 “私募資產配置基金管理人”這個概念。

中基協日前在《私募基金登記備案相關問題解答（十五）》（下稱《問題解答》）中提出了申報私募資產配置機構需滿足的“二選一”的條件——即旗下機構中至少一家已經成為中基協普通會員；或旗下機構中至少包括一家在中基協登記三年以上的私募基金管理人近三年管理規模年均不低於5億元，且已經成為中基協觀察會員。同時，中基協還就私募資產配置機構設立的運營時間、高管配備，產品的起募金額、槓桿等提出諸多約束。

目前，不少具有申報資質的機構正在對申請私募資產配置機構進行著手準備。可以預見，未來資產配置概念將越來越受到投資人重視，“雞蛋不放在一個籃子裡”的投資理念或也越發盛行。

什麼是私募資產配置基金？

資產配置是指根據投資需求將資金在不同資產類別之間進行分配，進行組合投資，如將資金投資於股票、股權、信託、基金、房產、收益權等，在獲取理想回報之餘，把風險降至最低。

私募資產配置基金則是底層標的為各類資產的私募基金，與一般性私募基金相比，“變相”突破了專業化經營的要求，底層標的可以是證券、股權、其他類資產。

但是，根據中基協的要求，私募資產配置基金應當主要採用基金中基金的投資方式，即私募資產配置基金中80%的已投資出去的資金不能直接投資於底層資產，而應當投資於已備案的私募基金、公募基金或者其他依法設立的資產管理產品。

私募資產配置基金與私募FOF基金

有何區別？

私募資產配置基金與私募FOF基金同樣是基金中的基金。區別在於，私募資產配置基金可以進行“跨類別”投資，而私募FOF基金不可“跨類別”投資。

新規實行後，私募資產配置基金打破了專營的藩籬，可投資於底層標的為各類有價證券、權益類資產、收益權、實物資產等各類型資產。

私募FOF基金則必須符合專業化經營原則，即底層標的必須與管理人的機構類型相對應，證券FOF私募底層標的是證券，股權FOF私募底層標的是未上市公司股權。

私募資產配置基金與其他私募

有何區別？

日前，中基協發佈的《私募基金登記備案相關問題解答（十五）》，對私募資產配置基金管理人和私募資產配置基金的申請條件及相關要求作出了明確解答。

1、起點更高：因為“私募資產配置基金初始募集資產規模應不低於5000萬元人民幣。”而其他的私募基金初始規模一般只要100萬元。

2、封閉期有要求：因為“私募資產配置基金合同應當約定合理的募集期，且自募集期結束後的存續期不少於兩年。私募資產配置基金存續期內，應當封閉運作。”而對其他的私募基金有的甚至未做封閉期要求。

3、投資範圍放寬至公募：“私募資產配置基金應當主要採用基金中基金的投資方式，80％以上的已投基金資產應當投資於已備案的私募基金、公募基金或者其他依法設立的資產管理產品。投資於單一資產管理產品或標的的比例不得超過該基金資產規模的20％。”此條明顯要求分散投資。

4、設置了槓桿上限：“結構化私募資產配置基金投資跨類別私募基金的，槓桿倍數（優先級份額/劣後級份額，中間級份額計入優先級份額）不得超過所投資的私募基金的最高槓杆倍數要求。”

私募資產配置基金的上述特質，暗示了這類基金一般規模較為穩定，基金經理能夠平穩運作，會更安心地去追求基金的長期穩健收益，而投資資產配置類私募的資金基本上都是長期資金。

私募資產配置基金的誕生

將產生哪些影響？

作為中基協私募類型中的“第四極”，資產配置類私募的開展，正在對私募行業的擴容注入了新勢能。據中基協數據顯示，截至今年8月底，已登記私募機構達2.42萬家，環比增加98家，涉及已備案的管理基金規模達12.80萬億，逼近13萬億大關。

資產配置類私募的出現，將進一步對私募業總規模帶來抬升。更多資金會通過資產配置的形式進入，即便底層資產不變的情況下，也會從數字上導致私募整體規模的進一步擴容。資產配置私募的出現還能夠引導銀行、保險等大機構的配置盤資金進入私募市場，給私募行業帶來更多增量資金。

另外，私募資產配置基金可進行“跨類別”投資，突破專業化經營的束縛，對豐富私募管理人和產品類別尤其對“家族辦公室”模式的發展具有重要意義。對於存在‘家族辦公室’管理需求的財富管理機構，客戶進行大類資產配置的需求旺盛。

私募資產配置基金本質上是一種跨資產類別的FOF，其對市場的吸引力在於：其一，跨越不同資產類別，真正在資本市場平衡風險，不至於使FOF受單一市場波動的牽制過多；其二，資產配置類私募產品更類似於向國外家族信託形式靠攏，國外家族信託的投資者對資金收益、回撤都有較為合理的認知，這樣更有利於維護資本市場穩定。

伴隨著產品種類的豐富、行業規模的擴容以及監管治理的不斷規範，私募行業無疑已經駛入了一個新的週期。