PTA期權即將上市啦！
鄭州商品交易所日前發佈公告和通知，公佈了PTA期權相關事項。PTA期權合約自2019年12月16日起掛牌交易，當日8:55-9:00為集合競價時間。首日掛牌合約包括：標的月份為2003、2004、2005、2007及2009的PTA期權合約。PTA期權與甲醇(2040, 59.00, 2.98%)期權一起，成為我國首批上市的能源化工期權品種。
相對於PTA期貨而言，PTA期權屬於非對稱的衍生品工具，其具有特殊的風險管理屬性。由於PTA產業鏈上下游價格的相關性較強，企業均可以利用PTA場內期權來管理價格波動風險或者進行產業鏈利潤管理。
PTA期權合約
PTA期權對實體企業風險管理的作用
一、PTA生產企業視角
PTA期權的上市，一方面可以進一步推動聚酯產業風險管理及貿易模式的再升級，另一方面可以為PTA場外期權提供公允的定價依據及對沖路徑。因此，PTA期權的上市，對於聚酯產業的發展具有極其重要的意義。
目前，我國已是全球最大的PTA生產國，對於PTA生產企業而言，在產能過剩的背景下，當盤面加工費較高時，可以將PTA期貨作為虛擬工廠來鎖定加工利潤，通過賣出套保的方式，待盤面加工差縮小到企業盈虧平衡點附近時獲利平倉。後期加工費繼續擴大的話，期貨盤面沒有利潤，而現貨端會產生有效利潤。在提升裝置運行效率的同時，企業將生產出來的PTA現貨進行期貨盤面交割，可以獲得期初鎖定加工費的目標利潤。雖然拿不到加工費擴張的超額收益，但符合生產企業穩定經營的思路。PTA場內期權上市後，PTA生產企業就可以將加工費繼續擴張的超額收益收入囊中。
二、聚酯工廠視角
作為PTA產業鏈的下游企業，2018年以來，聚酯工廠面對的形勢難言樂觀。在這樣的背景下，對於聚酯工廠而言，受制於資金緊張和有限庫存，當出現大單預售或者產銷持續放量時，為快速鎖定既得利潤，需要對原料進行套期保值，否則可能面臨PTA價格上漲的風險。傳統的期貨套期保值即在PTA期貨市場建立相應的多單，在PTA價格上漲的過程中，通過期貨市場產生的收益來抵消現貨市場採購成本的增加。而利用期貨進行套期保值對於聚酯工廠而言，面臨著一個關鍵問題——資金效率。當前，國內多數小型聚酯工廠資金週轉壓力大，抗風險能力弱，其利用PTA期貨進行原料買入保值的過程中，存在著較大的持倉風險。而PTA期權的上市，可以有效解決這一問題。聚酯工廠通過買入PTA看漲期權合約，進行PTA採購風險管理。由於期權買方只需繳納權利金，聚酯工廠可以有效提高資金利用率。
三、貿易商視角
PTA場內期權上市後，在庫存保值方面，貿易商可以買入PTA看跌期權進行套期保值操作，原理與上文中的聚酯工廠採購套保類似，通過持有看跌期權多單，在下跌行情中對庫存進行保值，在上漲行情中規避持倉風險。為進一步降低策略成本，貿易商可以在買入看跌期權的基礎上賣出更低行權價格的看跌期權。相比傳統的賣出期貨套期保值，利用PTA期權進行套期保值管理庫存風險，可以有效實現截住庫存虧損，讓庫存利潤奔跑的目的。
PTA場內期權的優勢與展望
PTA場內期權的上市，將進一步豐富聚酯行業的風險管理工具。從聚酯行業過往的風險管理經驗來看，期貨、場內期權、場外期權將為企業帶來多維立體的風險管理路徑，而其中PTA場內期權又具有獨特的優勢。其一，PTA期權比期貨在風險管理所需資金規模、策略面臨的持倉風險以及最終套保效果三個方面具有更明顯的優勢。其二，從PTA場外期權與場內期權的風險管理對比來看，PTA場內期權的優勢體現在交易成本、交易效率以及交易風險三個維度。因此，PTA場內期權憑藉更優的資金使用效率、更為靈活豐富的策略組合、可控的交易風險等優勢，可以吸引聚酯產業鏈中的企業參與進來，根據自身需求制定更為精細化的風險管理方案。
展望PTA場內期權的發展，在產業參與力度加大以後，PTA市場定價機制也將在一定程度上發生變化。金融衍生品工具的發展推動著產業貿易模式的一步步升級，待PTA場內期權成熟後，也將在上下游的貿易及定價模式中發揮其獨有的功能，從而完成服務實體經濟的使命。
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