06.03 行情｜钴哥聊钴系列：站在这个时点，钴价何去何从？

近期钴产品价格出现了较大幅度的下滑，站在这个时点如何看待钴产品价格

？主要讨论下以下几个问题：

一、下游需求到底情况如何？

虽然从新能源汽车产销量数据来看，1-4月份新能源汽车数据同比大幅增长了131%，接近20万辆，但实际上对钴的需求有多大呢？我们通过数据来说话：

1、2018年4月份硫酸钴产销量同比增长了近20%

从公布的数据来看，4月份硫酸钴生产商销售了7170吨，环比3月份增长了6%，同比去年增长了19.3%，并且从趋势来看，硫酸钴销量从11月份触底反弹，即使在2月春节因素也保持了强劲的增长，月度销量持续走高，并且趋势上比2017年更加确定性。

2、2018年4月份钴酸锂产销量同比增长了近89%

4月国内四氧化三钴的销量为4690吨，环比三月略微下降了9%，但同比去年增长了89%，另外从一季度个月的情况来看，较上年同期均有增长，整体表现出淡季不淡的行情，这与我们看到的1-4月份国内智能手机的出货量大幅下滑了24%严重不符，我们试图找合理的解释：

智能手机的出货量下滑与电池的下滑是不匹配的：一方面是单机的电池容量增加的因素，另外一方面，我们发现国内很多消费者并不直接更换手机，而是更换电池，这在IPone系列手机体现更为明显；第三方面我们看到一季度全球手机销量的下滑比例仅为2%，这说明国外的手机销量仍然实现较高的增速。

所以总结来看，钴的下游需求没有问题！！！！！同比依然是保持较高的增速......

二、上游供给是否发生了大的变化？

任何一个商品不会无缘无故上涨，更不会无缘无故下跌，下跌必有妖孽，这个妖孽是谁呢？既然不是需求端的因素，那肯定是供给端的因素？

我们来看供给端发生的变化：

1、KCC复产了多少？

今年一直以来，大家担心的依然是行业龙头嘉能可的复产问题，去年底，嘉能可对KCC复产给出的产量指引为1.1万吨，但实际上一季度KCC产量仅为500吨的量级。

从统计来看，2018年一季度嘉能可钴产量为7000金属吨，环比下降7.89%；洛阳钼业Tenke钴产量约为4843金属吨，环比下降0.02%； Sherritt所有的两座矿山Moa Nickel和Ambatovy总产量约为581金属吨，环比大幅下降65.04%；淡水河谷钴产量为1327吨，亦环比下降19.62%。

2、刚果金钴产量同比增长了34.4%

民主刚果央行周四发布的数据显示，一季度钴产量为23,921吨，同比增长34.4%。 并且这个数据听上去很吓人，但我们仔细想想看，实际上一季度环比去年四季度仅仅增加了1266吨，这个量比去年2017年三季度和二季度增加的量都要小。因此从环比来看，刚果金实际的钴的产量并未出现爆发式的增加。

刚果金（吨）

钴

环比增加

2015Q1

20317

2015Q2

20437

120

2015Q3

21673

1236

2015Q4

21104

-569

2016Q1

14454

-6650

2016Q2

16623

2169

2016Q3

19187

2564

2016Q4

18558

-629

2017Q1

18627

69

2017Q2

20907

2280

2017Q3

22379

1472

2017Q4

22655

276

2018Q1

23921

1266

从我们的统计来看，今年上半年前刚果金当地有预计7500吨粗制氢氧化钴项目建成投产，而国内新增的主要是合纵科技旗下的天津茂联科技新建的4800吨/年钴产品线建成预计今年三季度建成。还有赣州腾远钴业将在刚果金当地建成。

特别需要强调的是，除华友钴业有部分自给外，其他新建的项目全部需要外购钴精矿原材料。因此当地贸易矿的成本将大幅上升（在么有大型矿山或者手抓矿产量大幅上升的情况），折扣系数将越来越高。

公司

地址

产能规划

预计投产时间

盛屯矿业

刚果金科卢韦齐

3500吨/年

2018年Q2末

华友钴业

刚果金卢本巴希

4000吨/年

已经投产

鹏欣资源

刚果金卢本巴希

3000吨/年

2018年Q3

寒锐钴业

刚果金卢本巴希

3000吨/年

2017年Q4

合纵科技

国内

4800吨/年

2017年Q4

银禧科技

刚果金卢本巴希

3000吨/年

未知

寒锐钴业

刚果金科卢韦齐

5000吨/年

2018年底

三、投机性需求变化情况？

1、无锡电子盘价格对钴价影响力越来越弱

无锡电子盘对钴价引导作用越来越弱，库存的水平越来越低，从2017年3月份开始就逐步下滑；一方面这与2017年上半年钴金属生产企业停产相关，另一方面也反映国内低价金属钴库存在逐步被消化。

到最新的数据显示，无锡电子盘库存水平仅为531吨的水平，是去年的同期三分之一左右，并且经历了4月中左右的库存大幅释放，这种投机性需求得到释放，未来对价格的引导作用会越来越弱。

2、Cobalt27继续买入钴

从Cobalt27的表态来看，它仍将继续买入钴

四、国内外价格倒挂，后果很严重？

按照现在MB低等级钴平均价42.5美元/磅计算，计价系数0.9，加工成本4万元/吨计算，精炼钴的成本为67.9万元/吨（42.5*0.9*2204.62*1.16*6.4*1.02+40000），而国内电钴产品价格仅为60万元/吨成交价计算，每吨亏损将达到7.9万元。

都在亏钱的情况下，一方面钴盐生产商可通过掺杂此前低成本钴精矿，以降低成本，另外一方面可通过减少现货采购，另外很多电钴生产商可以增加出口（海外钴锭价格比国内高）的方式，结果是导致国内钴的库存加速下降。

后续我们可以显著看到的两个现象是：国内的钴盐冶炼厂商会优先使用前期购买的低成本库存，湿法冶炼中间品的进口量会有显著下降；二是国内钴金属生产企业很可能会出现停产。我们可以拭目以待。

如果后面这种逻辑持续兑现，钴金属的市场规模本来就很小，如果部分企业出现停产，那钴金属的供需平衡表将很快得以修复，钴金属价格将快速企稳后回升。

五、总结观点：钴产品价格将企稳，今年价格仍有望创新高

1、下游需求依然是不错的，没有想象的需求低于预期；

2、供给端环比没有出现大的上升，并且冶炼厂新建后推高矿的成本；

3、国内外价格倒挂后果很严重，钴价将快速被修复；

4、钴产品价格大概率6月企稳后回升。

附件：附上刚果统计局公布的钴产量数据

原标题：【兴证有色】钴哥聊钴系列：站在这个时点，钴价何去何从？