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本文首發今日頭條，第152篇《價值事務所》深度文章。
前段時間，上海垃圾分類鬧得風風火火，因此環保題材有過一波炒作，以今天的主角旺能環境為例，在2018年底至2019年初，半年時間股價漲了兩倍還多，但由於《價值事務所》十分噁心東方園林，因此對這個行業的公司都沒有啥好感。
再說，由於目前居民垃圾收費制度不健全，垃圾焚燒發電幾乎都靠政府補助，和政府做生意最討厭了，還款期拖很長不說，還經常會被遺棄。
但近期不少粉絲都提到了旺能環境，因此我們今天帶著大家一起看一看，投資，還是不要帶有色眼鏡的好～
行業及公司介紹
由於我國人口增長及城鄉一體化腳步的加快，城鎮人口越來越集中，生活習慣和環境均有了較大的改變，生活垃圾也就越累越多，下圖為我國生活垃圾清運量的走勢，不難看出，我們造垃圾的速度遠高於通貨膨脹哈！
而我國的垃圾處理方式有填埋、焚燒、堆肥，當然，最主要的方式還是填埋。據《中國城市建設統計年鑑》描述，填埋佔了我國垃圾處理的60%。就《價值事務所》來看，填埋這個方式顯然不具備可持續性，垃圾填埋的空間是越來越少的，且垃圾的降解很慢，這本身就是極不環保的一件事，而垃圾分類勢不可擋，垃圾焚燒發電必然是未來。
雖然之前由上海始發的垃圾分類現在彷彿再沒聽到什麼聲音，但是各地陸陸續續都在跟進。也許看到這裡，有同學要問了，垃圾分類和焚燒發電有啥關係呀？？
這關係可大了去啦！
不同種類的垃圾焚燒的熱值是不一樣的，所謂的熱值，是表示物質燃燒產生能量的一種單位，單位是J/kg，也就是說，相同重量的垃圾，由於種類不同，燃燒後產生的能量也不相同。
以我人民最擅長造的垃圾——餐飲垃圾為例，他的熱值就相當低，雖然佔了總體垃圾數量的60%，但帶來的發電量僅佔所有垃圾的10%.....
因此，想要充分利用垃圾來發電，垃圾分類就變得異常重要。
那麼垃圾發電如何盈利呢？？主要分為兩個方面，其一，賣電給電網，其二便是政府補貼，畢竟是和環保掛鉤的，政府要支持，目前垃圾處理的補貼大致在100元/噸的樣子，另外政府還給予這類企業較多的稅收補貼等優惠。
下圖為單噸垃圾處理的收入來源詳解：
由於垃圾焚燒發電技術非常複雜，投資成本高，加上我國垃圾中可燃燒的成分不高，只有形成規模效應才能保證垃圾發電廠滿足日常運作且有一定的收益。因此，未來垃圾發電廠大型化將是必然趨勢，市場必然向頭部集中，而我們今天的主角：旺能環境，是全行業唯二沒有虧損的企業之一。
財務分析
公司上市15年，分紅融資比6.07%，超級鐵公雞。
公司的資產負債率起伏較大，2018年為41.1%，其中有息負債為14.43億的長期借款、1.68億的一年內到期非流動負債，其餘較多的為4.4億應付。而公司賬上只有8.36億現金，雖然短期還款壓力不大，但還是能感受到公司的負債壓力稍大。結合公司2018年利息支出4200多萬，而當期淨利潤3.06億，佔了13.7%，可見公司的債務包袱是較重的。
公司的營收淨利挺奇怪的，營收起起落落，但利潤卻穩步提升，更奇怪的是，公司的毛利、淨利也都上漲飛快，而且，毛利淨利出奇一致，就像兩條平行線。
《價值事務所》簡直一串黑人問號臉，而且，從上面兩個圖表不難看出，2017年公司經歷一次鉅變，到底出啥事了？？？
原來，旺能環境的前身“美欣達”是一家以印染為主業的上市公司，就在2017年市公司經重大資產重組，將印染業務相關的資產、負債置出，並置入浙江旺能100%股權，同時公司更名為“旺能環境”。
也就是說，2017年及以後，才是目前的旺能環境。從下圖可知，公司自重組後開始瘋狂跑馬圈地，不停的中標、開工，不停的在垃圾焚燒領域攻城略地。
根據2019半年報，公司上半年合計完成生活垃圾入庫量203萬噸，完成發電量6.47億度，兩項指標均創年度新高。攀枝花旺能（800噸/日）、河池旺能(600噸/日)、南太湖環保四期(750噸/日)項目順利投產，合計增加處理規模2150噸/日，加上2018年新投產蘭溪二期（400噸/日）、汕頭二期（400噸/日）的運營。截至2019年上半年，公司共投資垃圾焚燒發電項目24個，其中在運項目13個，試運營項目1個。
可以說，公司手上項目多、擴張速度又快，且在可控範圍內，未來公司的業績還是有足夠的保障的。
公司的存貨週轉天數可謂業內最低，且還呈下降趨勢，好評，不足之處就在於應收款週轉天數大幅上漲，不過好在和同行其餘兩公司想比，數據還算正常，應收款週轉天數能反映出公司與政府打交道的能力，尤其是旺能作為民營企業，能比上海環境這種國企還短，真的是很優秀了。
總結
綜合來看，旺能環境所處的行業是一個成長確定，現金流穩定的行業，而公司作為民營企業，快速擴張但步子較為穩健，沒有把資產負債表搞得很爛。
而旺能的餐廚垃圾項目已經開始佈局，公司已在浙江、河南、山東等多省份投資餐廚垃圾處置項目公司9個，汙泥無害化處置項目5個，其中1個餐廚項目和2個汙泥無害化處置項目已成功運行。
這些項目雖然短期對公司利潤幫助不大，但長遠看，都是固廢處理主業的技術積累和運營經驗的完善。今後都是公司業績穩定可靠的來源，不難想象，未來的旺能大概率會成長為一隻現金奶牛。
據公司前些日子公佈的三季報：營收8.59元，同比增長40.06%；歸母淨利潤3.11億，同比增長39.19%，基於此，我們大膽預計公司2019年全年利潤為：4.1億，今後兩年以35%的速度增長，則2021年，公司的利潤為：7.47億。給予公司25倍市盈率，則對應市值為：186.8億。
截止2019年12月26日，公司的市值為60億，還有211%的空間.
說明：尊重承諾，文章中已說明的除外，截止文章發出時，價值事務所團隊成員未持有文中所提個股，也與文中所提公司無任何利益關係，所有觀點、結論，均基於公開信息分析研究後得出。
最後，有一點想和大家共勉：散戶要想改變自己的命運，就要不斷的學習成長，不斷尋找優秀的股票，跟著優秀的股票一起成長。
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