1.璞泰轉債概況。
璞泰轉債由璞泰來發行，申購代碼754659，目前轉股價值102.37元，評級AA（中等）。
發行規模8.7億，預計申購人數170萬，預計戶中籤率37%左右，也就是大致三人申購，一人中獎。
當前轉股價值約在118元附近。（以規模、評級、概念毛估估所得，做不得準）
我看了正股，覺得股不好，但還是可以作中間商的，所以，璞泰轉債我選擇申購。
2.正股情況。
簡單形容就是，璞泰來其他都還好，主要是缺錢（所以才要發轉債融資/借錢）。
缺錢是因為拓產比較猛，欠賬和被欠賬不斷累計（來呀，互相傷害呀）。
公司上市於2017年11月3日，主營業務是鋰電池材料。負極材料、鋰電設備、石墨化加工分別佔營收60%、17%、12%。截至2018年年底，員工2457人。
需要注意的是，原材料中，焦類受石油等基礎原料價格和市場供需關係影響，呈現不規律波動。這是一個需要注意的項目，如果原油價格大漲，公司肯定是受傷的。
2018年年報中公司存貨增加，公司解釋是為原材料漲價做準備。但我發現，存貨裡面，成品最多…
接下來看看財務數據。
2017年三季度至2019年三季度。
在經營規模方面，營收15.51-35.01，扣非淨利潤3.05-4.21，淨資產收益率24.54%-14.32%。毛利率37.76%-28.41%，存貨週轉率1.11-1.17。
在資產負債方面，應收賬款週轉天數100.08-87.32；固定資產2.31-12.68，在建工程1.25-8.55，存貨10.98-23.68，應收賬款6.7-12.87，預收賬款從3.08-8.63，短借款從0.25-12.38（利息費用0.087-0.79）。上述數字，除百分比外，單位均為億。
表面看，公司規模擴張很快，只是利潤不太好，可能是先做規模後賺錢？毛利率雖然在降低，但公司還是比較努力，畢竟週轉率上去了。只是背了越來越多的債，所以缺錢。從利息的匹配度來看，貓膩不大，只是擔心資產項會有雷。
2016年-2018年，每股利潤（元）分別0.96、1.19、1.37，每股經營淨現金流（元）分別0.58、0.07、0.75，資產減值損失（億）分別0.12、0.29、0.52，總資產（億）19.47-66.6。
這裡最需要注意的是，經營淨現金流不太好，這是最大的問題，此外，資產簡直損失也在隨著資產規模的擴大逐年增加，這也是潛在問題。
還有一些值得注意，在成本組成中，鋰電設備加工費站成本29%，負極材料加工費佔成本51.24%。
也就是說，相當多的成本是外包造成的，特別是負極材料加工部分，成本費用絕對的大頭都是屬於不可控項，這是公司不佔技術優勢或在行業不具有相應重要性最直接的證據。
公司最近三年徒有規模，不生利潤，原因或許就在這裡。在不掌握利潤核心的前提下擴大規模，最終很可能一場空。
此外，公司銷售採購方面也比較集中，前5大客戶佔銷售額49.65%，前5大采購商佔總採購金額37.88%。
在2018年年報中，還發現一個有意思的東西。
當年壞賬核銷超千萬，6成源自新能源公司破產。
由此可知，公司的客戶分散，且資質不高。新能源在2018年就已經開始不景氣了。電動汽車的火爆在這裡或許早有預兆。
3.鋰電行業資料。
補充一點鋰電行業資料，我覺得比較有價值，有興趣的可以讀一下。
負極材料：截止2018年底，國內負極材料企業產能達到44.12萬噸，同增26.18%，產量佔全球產量的78%。
因動力鋰電池和部分消費鋰電池對負極材料產品性能要求較高，我國負極材料中高端產品仍延續供不應求格局。璞泰來子公司江西紫宸負極材料產能3萬噸，同增66.67%，市佔率21.65%。
競爭呈強者恆強格局。國內主要負極材料企業江西紫宸、貝特瑞和上海杉杉，市場佔有率合計達45%。
鋰電生產設備 ：中國2018年需求同增18.2%，達206.8億；其中國內鋰電設備需求佔比達90%，國產設備產值達到186.1億元，同增20.1%。
璞泰來子公司深圳新嘉拓全年產銷量分別為154臺、199臺，營業收入5.5億元，同增15.77%。
鋰電設備行業一直呈現低端、高端並存的競爭局面，行業集中度呈持續提高態勢，2018年國內鋰電設備企業前10名的市佔率已超過60%，未來兩至三內有望突破80%。
新能源補助退坡，鋰電設備企業普遍面臨較大的應收賬款回款壓力。
2018年，以先導智能、贏合科技、科恆股份（浩能科技）為代表的企業持續的投資併購實現鋰電設備前、中、後段設備的深度整合。
以杭可科技、子公司深圳新嘉拓為代表的鋰電設備企業實施差異化的競爭策略，在細分領域精耕細作，以持續的研發投入為客戶提供具有高性價比的產品和服務，保持了良好的盈利能力。
國產鋰電設備不斷向著高效率、低能耗、高精度的自動化方向邁進，並將逐步進入信息化、智能化的生產水平，國內鋰電設備企業已形成了一定的競爭優勢和領先地位。
在新能源汽車成本中，鋰離子電池佔比達 40%以上，是最大的成本構成，因此在未來 3-5 年內，鋰離子電池在消費電池、動力電池及儲能電池領域仍將保持主流地位。
隔膜:2018年，國內隔膜廠商頭部企業上海恩捷被創新股份收購、星源材質定增加碼溼法及幹法塗覆隔膜，國內一線隔膜企業憑藉先發優勢，在產品技術指標、良品率、價格和產能方面逐步形成了較大的競爭優勢，市場佔有率快速提升。
2018年，隔膜行業上海恩捷、星源材質及滄州明珠三家，市場佔有率合計達到41.31%。與此同時，隨著技術水平提高和規模效應擴大，國內溼法隔膜及幹法隔膜平均單價均呈現下行趨勢。
塗覆隔膜方面，在聚烯烴隔膜上塗覆陶瓷等納米材料或採用新基體材料，使塗覆隔膜具備熱穩定性高、熱收縮低、與電解液浸潤性高的優點，已成為未來塗覆隔膜的技術發展趨勢。
鋁塑包裝膜：長期以來日本DNP和日本昭和電工的全球市佔率合計超過70%。國產還有一定差距，且主要用於消費電子領域。
國內企業除新綸科技依託其收購的T&T技術在江蘇常州建設鋁塑膜生產線外，其他部分企業已處於國際一線鋰離子電池客戶的認證過程中。
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