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核心線索：公司披露三季報，前三季度實現收入44.54億，同比+40.12%，實現歸母淨利潤0.12億，同比-90.12%；其中單三季度實現收入15.14億，同比+14.97%，實現歸母淨利潤3.79億，同比+841.90%。未來2-3年，將是養豬板塊的盈利景氣週期疊加頭部上市企業出欄的快速擴張期，是一波長期的量利齊升行情。

公司披露三季報，前三季度實現收入44.54億，同比+40.12%，實現歸母淨利潤0.12億，同比-90.12%；其中單三季度實現收入15.14億，同比+14.97%，實現歸母淨利潤3.79億，同比+841.90%。

公司進入盈利釋放期，產能開始加速恢復。

單三季度，公司總出欄50.96萬頭，實現利潤約2億元，頭均盈利約400元，開始進入高盈利階段。7-9月份公司出欄量分別為16.09萬頭、16.86萬頭和18.01萬頭，公司出欄量重回增長趨勢。公司育種優勢明顯，種豬資源豐富，隨著疫情防空能力的提升，公司產能開始快速恢復，三季報公司生產性生物資產達到6.19億，環比增長64%。我們預計，隨著豬價的繼續上行、公司產能的恢復和出欄量的增長，公司利潤有望加速釋放。

行業產能大幅去化，豬價有望繼續上漲，且本輪豬週期盈利時間有望超預期。

根據農業農村部數據，9月底能繁母豬存欄環比降2.8%，同比降幅高達38.9%，行業產能深度去化。10月，豬價進一步加速上行，根據豬聯網數據10月17日全國外三元肥豬均價36.04元/公斤，較9月30日28.48元/公斤漲7.56元/公斤，漲幅26.54%。我們預計，隨著行業供給的進一步趨緊，豬價有望繼續上行。此外，受當前疫情影響，行業補欄難度大，產能仍在去化之中，我們預計本輪豬價高點有望出現在2021年上半年，盈利週期有望超長。

與同行業相比，公司估值較低。

對應當前市值和2020年出欄量，公司頭均市值僅2900元，而溫氏股份和牧原股份分別為7275和11219元，公司估值較低。

給予“買入”評級：

我們認為，未來2-3年，將是養豬板塊的盈利景氣週期疊加頭部上市企業出欄的快速擴張期，是一波長期的量利齊升行情。考慮到當前豬價持續超預期，我們上調了2019-2021年的出欄均價，並調整了出欄成本和出欄量，從而將公司2019-2021年歸屬於母公司股東淨利潤由7.36/44.64/72.62億元調整至7.57/62.69/79.46億元，同增-232%/728%/27%，EPS分別為0.65元、5.41元和6.85元，對應10月17日收盤市值的PE分別為19.3倍、2.3倍和1.8倍，繼續給予“買入”評級。

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