上週五（2月28日）現貨黃金大跌逾80美元。在美國股市創下7年最大單週下跌以及市場避險情緒大幅升溫之際，黃金的表現令市場感到詫異。
但分析人士指出，只有當遭遇類似近期市場動盪時期，黃金通常會隨市場拋售以產生流動性和保證金。上一次見到這種情況是在2008年至2009年金融危機期間。換言之，全球市場再次陷入非常動盪的一個時期。
基於此，市場需關注以下五個方面以從中尋找市場走向的關鍵線索。
美股見頂還是延續十年漲勢？
過去十年，標準普爾500指數自2009年金融危機以來的最低點上漲了近420％。
無論是基於債務，股票回購，還是低利率的推動，儘管質疑的聲音不斷，但是美國股市在過去10年表現良好。一些投資者熱衷於市場的風險事件，因為這可能會為低位買入提供買點。但是也有投資者擔心隨著美國經濟放緩，持續十年的股市泡沫被刺破，美國股市將迎來深度回調。
下圖顯示了公共衛生事件以來主要資產類別的回報。美股、銅和原油是跌幅最大的三個資產類別
上週五（2月28日）美國股市標普500指數連續第七天下跌，並錄得2008年全球金融危機以來最大單週跌幅，道瓊斯工業指數和納斯達克指數錄得2008年10月以來最大單週百分比跌幅。
不過隨著市場押注各國央行將出臺更多的刺激措施，尤其是美聯儲最早可能將於3月降息，且年內可能降息三次的預期持續升溫，這可能會給股市帶來部分支撐。
美股在深跌後迎來反彈，還是隨著刺激出臺回升，本週市場將密切關注，同時基金經理也將再次尋求重新買入的時機。
CBOE波動率會繼續走高甚至接近金融危機的水平嗎？
CBOE波動率指數是衡量波動率的一個好方法。
它使用短期到期的看跌期權和看漲期權來計算波動率值。一般而言數值越高，市場越不穩定。
在2008-2009年金融危機期間，波動率指數幾乎達到80。目前我們達到了39。儘管仍遠低於80，但是仍為2012年以來的最高水平，說明市場的風險已經明顯的上升。
這一指數未來是否還會上升，市場不得而知。但它給市場的一個警醒是，如果當前美股有再次遭遇2008年市場風險的可能，那麼這一指數還有很大的上漲空間，這意味著近期股市的大幅波動還將持續一段時間。
美債收益率跌破1.2%能否走的更低，收益率曲線倒掛是否加劇？
在危機和動盪時期，投資者傾向於例如黃金、長期美債和美元等避險資產。從公共衛生事件以來的資產表現看，長期債券的漲幅最大，高於10%。
但是隨著債券價格的上漲，債券的收益率下降。您將在下面的圖表中看到，美國10年期債券的收益率創下歷史新低，且首次跌破1.2%。
美國銀行表示美國國債最近的上漲顯示，10年期美國國債收益率可能會觸及0.98%-1.08%。
同時美債收益率曲線倒掛程度不斷加深可能也意味著美國經濟處在進一步衰退的邊緣，這可能會打擊市場對於經濟前景的預期。
全球負收益資產會超過此前峰值16萬億美元嗎？
美國十年期債券走勢圖還顯示什麼？預期會有更多的負收益債券。
美債收益率持續走低說明避險情緒使得美債等避險品種受到追捧，但是也推動了全球負收益資產飆升，如果考慮通脹等因素，美債早就已經成為負收益資產，這將在未來某一個時間節點引發市場的拋售。
目前全球的負收益債券為14.3萬億美元。儘管距離2019年8月峰值水平16萬億美元仍略有差距。但是在2019年末因為國際貿易局勢好轉，全球負收益資產一度削減至11萬億美元，但是隨著近期市場擔憂情緒回升，負收益資產規模短時間增加逾3萬億美元，而在2018年同期全球負收益資產規模還僅僅不到6萬億美元。
相比於美債收益率走低，歐洲債券名義利率都已經進入負值區域，更別提考慮到通脹因素後的收益。
關注交易員持倉報告
COT報告是每週更新的，顯示了各種商品的商業和非商業賬戶的頭寸的報告。
上週交易員持倉報告顯示，看漲頭寸大幅增加。非商業多頭頭寸飆升至10年高點。
下圖顯示了黃金的非商業多頭頭寸持倉變化。
在創紀錄的多頭頭寸之後，黃金上週一度飆升至逾7年高位至1689.31美元。
但是正如後面我們所看的黃金在隨後幾個交易日持續走低，並且在週五回落逾80美元。過度擁擠的持倉以及產生流動性和保證金的需求，使得相當一部分多單高位獲利了結。
未來幾個交易日交易員是否會繼續拋售黃金持倉還是會考慮將過剩的以及投機性的倉位出清後重新佈局長期多倉，這對於金價的走向將產生關鍵影響。
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