2020年1月2日，是新年的第一個交易日，在1月1日央行降準0.5%，釋放8000億長期資金的利好刺激下，上證指數跳空高開，高開高走，直接把上一個缺口（4月30日留下的）3052點跳過去了，上漲指數從4月30日 以來長期在此缺口下運行，

1、上證指數強勢跳空高開，彌補了4月份留下的缺口

曾經上證指數三次向上都受制於這個缺口，分別是2019年7月2日上漲到3048點就回落了，第二次是2019年9月16日上漲到3043點，也差了最後一口氣；第三次是2019年12月17日，上漲到3039點，終究還是沒有漲上去。

而就在第四次發起衝刺的時候，也就是2019年的最後一個交易日12月31日，當日指數最高3051.68點，僅僅相差一點，最後收盤是3050.12點，補上這個缺口是近在咫尺，在元旦節日央行降準的利好刺激下，上證指數跳空高開，直接以跳空的方式補上了這個缺口，這種方式是誰都沒有想到的。

2、貴州茅臺巨量下挫4.48%

和股市整體火熱的不同

茅臺為何下跌，和整體市場相向而行？其實都是因為茅臺的業績不及市場預期，茅臺2019年營收885億元，同比增長15%，淨利潤405億元，同比增長15%。粗一看，茅臺的業績是不錯的，這樣的體量情況下，營收和淨利潤反而都還增長了15%，而且淨利潤率達到了45.8%，說是“印鈔機”也不為過。

但是就是這樣一份“優異”的成績單被市場嫌棄了，因為不及預期，市場的機構普遍預測2019年的淨利潤在430億元左右，如果按照這個預測，那麼今年的淨利潤增長率是22%，而實際的增速卻只有15%；同時機構預測2020年的淨利潤是590億元左右，按照2019年預測的430億元，增速是37%！

機構預測2019年和2020年的淨利潤增速分別是22%和37%，在這種基礎的情況下，才給出了之前的估值，當前貴州茅臺的滾動市盈率是34.7倍，動態市盈率是35倍，而如果是按照之前機構預測的22%的增速和37%的增速，那麼這個估值是合適的。

但是，現在的真實增速只有15%，那麼當前的估值是萬萬承受不了的，那麼2020年茅臺的業績會好轉嗎？好轉不了 ，增速比2019年還會差，因為根據董事長李保田的說法，保持30%的增長是不現實的，而且在公告中也說了，2020年度計劃安排營收總收入同比增長10%。

也就是2020年的增速會比今年的還要低，如果2020年真的就是增長10%的增速，那麼茅臺當前的估值是不匹配 的，茅臺當前的股價是透支了未來一兩年的業績的。

如果2020年增長10%，那麼2020年的淨利潤就是445億元 ，按照20倍的市盈率就是8900億的市值，如果按照25倍的市值，就是11125億的市值，如果30倍的市盈率就是13350億元的市值，而當前茅臺的市值是1.4萬億元。

面對一個增速只有10%的茅臺，你願意給與20倍的估值，還是25倍？還是30倍？

3、業績下行早有跡象，筆者早有擔憂

筆者對茅臺一直是比較認可的，也曾在今年年初的時候的文章中堅定認為茅臺的股價會超越千元，但是隨著茅臺股價的越來越高，筆者也多次表示了擔憂，曾在2019年11月22日凌晨撰文表達了對茅臺估值的擔憂，當日開盤後，茅臺股價就下跌了3%，時間上當日這個是巧合了，我不是神仙，但是確實到目前為止2019年11月22日是一個階段性的轉折點，茅臺的股價衝高回落了，並且在11月29日再次大跌近4%，跌破了60日均線。

此後的一個月，茅臺又站上了60日均線，但是今日的這一跌，又跌破了60日均線，現在業績已經明瞭，茅臺當前的股價是透支了未來的業績的，難以支撐。茅臺需要調整，今天茅臺是放巨量下跌的，可見多空雙方的激烈，成交額為166億元，為歷史之最。

但是筆者質疑和擔憂茅臺的點就是：業績難以持續，因為過往的業績主要靠漲價， 而提價難以持續。

這種漲價的幅度會有多少消費者能夠持續埋單？

擔憂的第二點就是，當時的季報已經顯示出增速的下滑，甚至在第三季度已經下滑至8.8%了，這是回到了個位數的增長。

茅臺需要等待，需要練內功，價格調整降低估值，以更紮實的業績支持估值，我們願意等待茅臺的歸來，這個時間會有多久？

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