富凱摘要：貝因美重回輝煌的決心市場已經看到了，但扭虧一年即止步的業績，以及重要股東的失望離場，為市場的信心蒙上陰影。
作者|A K，微信公眾號：富凱財經（ID：fukaicaijing）
3月2日，貝因美連續發佈的兩條公告顯示，股東恆天然在減持3067.56萬股之後，再度計劃減持3067.56萬股，佔總股本3%。
而就在幾天前的2月28日，貝因美髮布的業績快報顯示，2019年實現營業總收入27.97億元，同比增12.31%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤為－8799.99萬元，同比降314.04%。
一面是二股東的果決退出和公司業績的再度虧損，一面是重回奶粉行業三甲的戰略目標，貝因美重新崛起之路仍爭議不斷。
頻繁換帥與轉型，摘帽後重回虧損
公開資料顯示，1999年，貝因美成立；2001年，貝因美開始進軍嬰幼兒奶粉市場；2008年，得益於沒有涉及“三聚氰胺”事件，貝因美業績大增，迅速崛起為國內奶粉一線品牌；2011年，貝因美登錄深交所中小板，一度被市場譽為“國產奶粉第一股”。
2013年，貝因美的業績達到巔峰時期，實現營業收入61.2億元，同比增長14.24%，淨利潤7.21億元，同比增長41.54%。但隨後，公司業績一路滑坡。
業績“變臉”的背後是管理層的動盪。2011年，上市僅3個月後，貝因美創始人謝宏因個人原因辭去董事長兼總經理之職；朱德宇接任僅9個月後，又因個人原因辭職，獨立董事黃小強接任；2014年初，黃小強再度因個人原因辭職，原總經理王振泰上任。
頻繁更換的不僅是高層，還有貝因美的發展戰略。2012年，謝宏離開後，貝因美宣佈出售嬰童用品相關業務，放棄了宣傳多年的“計劃打造0～6歲嬰童“吃、穿、用、行”的全產業鏈公司”；2014年，提出從國產奶粉老大轉型為嬰童食品品牌，拋棄了生活館、保險代理、嬰童用品等非食品業務；2017年，轉型跨度加大瞄準大健康，成立華大健康，涉足健康保險，全資收購美國CSL公司，進軍生命科學和佈局海外市場等等。
這些轉型舉措未能挽救貝因美的業績頹勢。2016年，公司虧損7.81億元；2017年，公司一口氣甩賣了位於上海、北京、杭州等多地的29套房產，當年虧損卻仍然擴大至10.6億元；2018年，謝宏重回貝因美當選董事長，公司成功扭虧，但扣非淨利潤仍然虧損2.17億元。
業內人士指出，貝因美出現鉅額虧損的原因主要是渠道的不暢，公司不斷參與價格戰，將降價壓力轉移到渠道商手上，形成了惡性循環。而扭虧更多是財務報表上的“保殼”，靠政府補助、搬遷款、賣名下房產、以及轉讓子公司等獲得大量直接收益，在銷售、研發、管理費用，以及存貨和預付款等方面做了大幅削減。
業績改善果然未能持續。2019年，貝因美重回虧損，淨利潤8799.99萬元。對於淨利潤大幅減少，貝因美表示，是由於公司經營情況的改善仍無法立刻消除並彌補因新生兒出生數量減少、市場滯脹、2019年上半年乳鐵蛋白漲價、公司非經常性收益較上年同期大幅減少等因素影響，從而導致公司全年利潤虧損。
二股東加速退出，控股股東質押九成
熟悉貝因美的投資者想必瞭解，2015年，恆天然以18元/股的價格，收購總價約34.64億元，要約收購了貝因美約1.92億股股份，成為第二大股東。
彼時，恆天然表示，公司在全球牛奶和乳製品採集、加工和銷售方面佔據全球領先地位，作為貝因美的戰略投資者，建立與貝因美的可持續發展的戰略合作伙伴關係，實現雙方全球資源的整合，創造更大的商業價值是恆天然的初衷。
但雙方的戰略合作並沒有達到預期效果，貝因美業績持續虧損導致股價下滑，以當時入股時的18元／股計，目前，貝因美股價已經一路下滑至6.3元，縮水65%，恆天然此次投資損失慘重。
尤其是2018年，合作雙方存在矛盾的消息不斷。當年1月，貝因美下調業績預期至大幅虧損，恆天然公開表示極度失望，直指貝因美內控體系和財務管理缺陷，並對其出售子公司投以反對票。
2019年，雙方矛盾進一步激化。當年3月，恆天然大中華區總裁朱曉靜辭去了貝因美董事職務。5月，據媒體報道，創始人謝宏在接受採訪時表示，恆天然無法理解中國市場的“實際情況”，不夠靈活和接地氣，恆天然的決策效率低下反而拖累了貝因美。8月，恆天然首度宣佈減持貝因美，擬不超過1022.52萬股，佔總股份的1%，於10月29日完成。
一個月後的11月29日，貝因美再度發佈公告稱，恆天然擬減持不超過3067.56萬股，佔總股份的3%。今年2月28日完成後，於3月2日，再度公佈不超過3067.56萬股的減持計劃。
值得注意的是，1月22日，貝因美髮布的公告顯示，公司控股股東貝因美集團質押500萬股給桐鄉市民間融資服務中心有限公司用於自身生產經營。而截至公告披露日，貝因美集團合計持有2.98億股，佔公司總股本的29.13%，累計質押公司股份2.73億股，佔其持有股份的91.61% 。
富凱財經所發佈的信息均不構成投資建議，據此投資風險自擔
閱讀更多 富凱財經 的文章
