針對新三板市場的改革，政策頻出。
剛剛過去的週末，市場再度迎來了一個重磅消息：公募基金入市。
1月3日，證監會發布《公開募集證券投資基金投資全國中小企業股份轉讓系統掛牌股票指引（徵求意見稿）》(以下簡稱《指引》)。
其中指出，允許股票基金、混合基金、債券基金投資新三板精選層股票；要求基金管理人遵守相關等法規要求，加強投資組合的流動性風險管理，投資流動性良好的精選層股票，並審慎確定投資比例；對於存量基金合同未明確約定可以投資精選層股票的，依據法律法規和基金合同約定履行適當程序後，可投資精選層股票等等。
消息一出，不少老新三板投資者難掩激動，這項被市場期盼了6年的舉措，終於落地。
不過對於如今的新三板市場來說，經過蕭條，當下的改革是否能為市場帶來更多的流動性，仍然值得期待。
1、引入公募基金“活水”
《指引》共15條內容。
總體來說，《指引》針對對公募基金投資新三板掛牌股票的基金管理人要求、基金類型、投資範圍、流動性管理、公允估值、信息披露、風險揭示、投資者適當性管理、交易管控、存量基金監管安排等方面作出了規範。
在監管機構人士看來，允許公募基金投資新三板掛牌股票，有利於改善新三板投資者結構，壯大專業機構投資者隊伍，提升市場交易活躍度，降低中小企業融資成本。
而對於公募機構來說，則有利於逐步推動基金管理人充分發揮專業管理能力，形成健康、靈活、長期的投資機制，充分發揮機構投資者在多層次資本市場的綜合作用，支持國家創新發展戰略;有利於拓展公募基金投資範圍，幫助投資者分享創新創業型企業成長紅利。
引入長期資金，為新三板市場後續的發展也帶來更多遐想。
事實上，自2019 年 12 月中央經濟工作會議明確提出穩步推進新三板改革以來，多項重磅政策已經落地。
包括針對新三板精選層的相關制度，以及降低投資者門檻等等，改革已經鋪開。
在這個背景下，隱匿許久的新三板投資群再度活躍，這個市場產生的變化也引起了更廣泛的關注。
“對於新三板市場來說，一點點增量資金就已經是如久旱逢甘霖一般，當然會引起全員興奮。”某公募基金投資總監告訴21世紀經濟報道記者。
但對於是否會參與到投資中來，該人士的態度依然有所保留。
2、那些年投資往事
與前述公募人士謹慎的態度相照應的則是，此前公募基金投資新三板的成果，並不十分如意。
事實上，公募基金參與新三板市場，早有先例。
在2014年開始，多家公募基金通過專戶產品或者子公司佈局了新三板市場。
其中的一些輝煌往事仍歷歷在目。典型的就如九泰基金和財通基金。
過往資料顯示，彼時九泰基金有超過30只的新三板產品，財通基金也推出了超過20只。
WIND數據顯示，目前159只公募新三板產品中，九泰基金和財通基金兩家公司的產品數量最多，分別為34只和12只。
反映在公司戰略層面，兩家公司均表現出對新三板投資的重視。譬如財通基金成立了業內首個專門的新三板研究中心，由公司總經理親自牽頭，著力解決新三板專戶產品投資等相關問題。
而九泰基金，作為九鼎系旗下的公募平臺，則是更為積極。
公司方面曾表示，成立之初就把新三板發展作為重點，在新三板做了很多資源和投入。
不過隨著巔峰時期轉瞬即逝，兩個月收益就達到50%的盛況，並未能延續下來。
隨著產品陸續到期，更多的雷開始引爆。
譬如此前財通基金多款新三板產品鉅虧就引發投資者聲討，在市場的潰敗中黯然退場。
“更多的是時間點的原因。”北京某公募基金人士表示。
而在市場逐漸沉溺的這幾年，公募基金對新三板產品的熱情早已不再，一些前期的佈局，或已再難拾起。
3、何日重返戰場？
《指引》來了，會給公募基金重新再戰的動力嗎？
據21世紀經濟報道記者採訪多位公募基金人士，答案並不清晰。
“公司之前的新三板團隊早就撤了，存量產品則是下沉到子公司的團隊管理。”一家大型公募基金人士告訴21世紀經濟報道記者。
而對於重回新三板，該人士則表示，“內部比較謹慎，怕坑客戶。”
“政策剛剛在徵求意見，還沒正式出臺。至於公司佈局，還沒有動作。”北京一家公募基金公司人士表示。
華南一家公募基金人士亦反饋稱，“目前還在觀望中。”
“目前我們的產品大多沒有相關條款，即便可以投也要新產品再說了。”前述公募投資總監表示。
總體來說，機構表現出的熱情，並不高。
對於投資人來說，市場流動性問題，仍然是一個需要關注的變量。
如何保證在一個新的市場上，仍能攫取較好業績，是大家都需要思考的問題。當然也是做出佈局的基礎。
4、公募基金拯救新三板市場？
對於新三板市場來說，公募基金入市可能帶來的全新刺激，更是一種期待。
在北京南山投資創始人周運南看來，目前新三板全面深化改革總體方案已經落局，眾多相關具體舉措正在逐個落地，公募基金入市的基礎條件已經成熟。公募基金作為大型專業投研機構，可以為新三板股票提供更準確的估值和定價，提高新三板的定價功能。
而通過公募基金還會帶來的更多投資者入市，更多的市場流動性，也是備受關注的一點。
周運南指出，公募基金入市新三板，可以讓不符合投資者適當性規則的投資群體間接參與新三板投資，為市場提供更多的資金來源。
東北證券研究總監付立春亦認為，與以前公募基金等機構的新三板產品是不同的，公募基金直接參與新三板精選層的投資，普通投資者購買新三板公募基金的門檻也會大大降低。
同時，個人投資者通過公募基金參與新三板經驗層的程度將大幅提高，加上新三板精選層的個人投資者門檻已經降至100萬，新三板精選層的投資流動性得到相當程度的初步保障。未來包括QFII等機構投資進入值得期待。
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