□本報記者 李惠敏 林榮華
2019年四季度A股市場震盪上行，上證指數、滬深300指數和創業板指數分別上漲4.99%、7.39%和8.00%。從申萬一級行業指數表現來看，地產產業鏈走勢強勁，家用電器、房地產、有色金屬等行業季度漲幅居前，電子行業延續強勢。在此背景下，公募基金四季度果斷加倉，積極調倉換股，其中地產龍頭股被明顯增持，中國平安、貴州茅臺、恆瑞醫藥等一線龍頭股則遭到減持。
展望後市，多位基金經理表示，2020年股市低迴報、高波動是大概率事件，不少核心資產估值較高，但部分個股仍具投資價值，看好地產等低估值核心板塊。
積極調倉換股
公募在2019年四季度積極調倉換股。天相投顧數據顯示，2019年底公募前十大重倉股中新晉萬科A、保利地產，2019年三季度末位列前十大重倉股的恆瑞醫藥、長春高新退出。
具體來看，2019年四季度末公募基金前十大重倉股依次為貴州茅臺、中國平安、五糧液、萬科Ａ、格力電器、立訊精密、招商銀行、美的集團、瀘州老窖、保利地產。從持有市值看，貴州茅臺以434.41億元位列第一，大幅超過居第二位的中國平安，基金對中國平安的持有市值為288.93億元。對比2019年三季度末前十大重倉股，萬科A、保利地產新晉前十大重倉股，恆瑞醫藥、長春高新退出前十大重倉股。不過，長春高新、恆瑞醫藥仍然位列第十二、十三大重倉股。
2019年四季度基金前十大增持個股為萬科Ａ、寧德時代、紫金礦業、招商銀行、億緯鋰能、邁瑞醫療、海爾智家、興業銀行、伊利股份、兆易創新。其中，基金對萬科A的增持金額達151.88億元，對寧德時代、紫金礦業的增持市值也分別達到54.15億元和50.04億元，對招商銀行、億緯鋰能、邁瑞醫療、海爾智家的增持市值也都超過30億元。
2019年四季度基金前十大減持個股為中國平安、貴州茅臺、永輝超市、隆基股份、溫氏股份、生益科技、恆瑞醫藥、通化東寶、白雲機場、滬電股份。其中，基金對中國平安的減持市值為98.26億元，對貴州茅臺的減持市值為49.01億元，對永輝超市、隆基股份的減持市值分別達到33.48億元和30.13億元，對溫氏股份、生益科技、恆瑞醫藥的減持市值也都超過20億元。
股票倉位提高
股票倉位方面，2019年四季度公募基金加倉明顯。據天相投顧數據，截至2019年底，開放式股票型、開放式混合型和封閉式股票型基金（不包括指數型、保本型基金）的平均股票倉位較2019年三季度末提高3.78個百分點，達到75.03%。
從可比數據看，2019年四季度末開放式股票型、開放式混合型和封閉式股票型基金的平均股票倉位為75.03%，較2019年三季度末提高3.78個百分點。其中，開放式股票型基金的股票倉位為87.38%，較2019年三季度末提高1.63個百分點；開放式混合型基金的股票倉位為73.29%，較2019年三季度末提高3.88個百分點；封閉式股票型基金的股票平均倉位為73.66%，較2019年三季度末大幅提高14.54個百分點。
紅塔盛弘混合基金在2019年四季報中表示，四季度股票市場走勢較好，強於預期，超預期的點主要是12月跨年估值切換行情提前啟動，因此較大幅度提高了股票倉位，基金淨值也有較好提升。信誠至遠也在四季度做了較大幅的組合調整，大幅增加股票類資產權重，重點佈局了電子、傳媒、計算機、新能源車、通信等科技成長板塊。
2020年收益預期降低
2019年A股結構性行情演繹至極致，尤其是一線龍頭與其他個股的估值剪刀差明顯。展望未來，基金經理普遍認為，2020年股市低迴報、高波動是大概率事件，全年取得正回報並不容易。不過，雖然部分核心資產估值較高，但仍有部分個股具備投資價值。
新華行業輪換基金經理崔建波、鍾俊表示，依舊對A股頭部上市公司未來的發展充滿信心。首先，我國製造業產業升級已初現端倪，過去幾年的供給側改革也一定程度上改善了傳統制造業的盈利能力；其次，我國經濟發展已具備一定基礎，各行業均出現行業集中度提升的現象，龍頭企業的競爭優勢不斷提升。基於以上兩點，未來幾年，頭部上市公司將迎來發展的黃金時期，不斷積累的技術、管理和先發優勢將構築起強大的護城河。多數時間市場都會處於結構性牛市的狀態。
景順長城鼎益基金經理劉彥春預計經濟溫和復甦。如果經濟確認企穩，政策重心預計將重新轉向調結構。當前，市場整體估值已回升到近年來均值水平以上，績優股更處於歷史估值頭部位置，市場情緒卻再次變得火熱，各類題材層出不窮。2020年股市低迴報、高波動是大概率事件，但長期來看仍相對樂觀，未來更關注行業內部結構調整，關注企業競爭力變化。
前海開源工業革命4.0基金經理邱傑表示，在後續的基金操作中，將從具備長期增長潛力的行業中精選擁有核心競爭力、估值與成長相匹配的優質個股。
具體板塊方面，銀華富裕主題基金經理焦巍表示，一方面，堅持對消費和醫藥的長期投資，以上兩個領域仍將可能產生偉大公司；另一方面，在新增投資上，放低對業績增速的要求，提高對估值的安全邊際要求。同時，加大對白電、水泥和銀行的配置力度，而對於科技股的投資則相對謹慎。
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