■文|財主家的餘糧
大週六的，深交所發重磅信息了。
12月7日，中國兩大股票交易所之一的深交所發佈了《深圳證券交易所股票期權試點交易規則》的通知。
啥意思呢？
就是說，中國資本市場準備開展股票期權的交易了。
這可是個大事！很多人不理解，期權是個什麼玩意兒，股票期權又是個什麼玩意兒，為什麼我說期權的開通對於股市算是個重磅消息？
「期權到底是什麼？」
金融行業的很多名詞，隔行如隔山，有個笑話很能說明問題。
話說某妹子就讀美帝某大學，選課的時候，她發現有一門課程叫《選擇與未來》，她果斷選了這門課，希望可以學習一些人生哲學。後來去上課了，聽來聽去不知所云，無奈之下，去請教學長，學長低頭一看，妹子的課本上赫然印著《Options and Futures》。
期貨的英文單詞是Futures，而期權就是Options。
期權，顧名思義，就是“有期限的權利”，是未來一定期限內（比方1個月）以某個價格買入或賣出某種標的資產（股票、商品、貨幣……）的權利。
與期貨不同的是，期權的購買完成之後，購買方只有權利，沒有義務。而賣出方則因為收到期權金，必須按照合約執行。
打個比方，《西遊記》裡的豬八戒，答應高老爺在高老莊免費幹3年農活，以此換來和白富美的高小姐結婚的權利。
注意，這是個權利而不是義務，如果高小姐脾氣太差或者豬八戒本人另有新歡，他可以拒絕與高小姐結婚，但高老爺事先說好了，不管你結婚不結婚，三年幹活的工錢不退哈！
這個婚約，就是期權合約，而豬八戒三年的工錢，就是期權的權利金。
「從“投機”到規範」
按照標的物的不同，期權合約可分為五種：
商品期權、股指期權、股票期權、外匯期權、利率期權。
現代期權合約的最早應用，是在17世紀荷蘭的“鬱金香泡沫”事件。為了減小風險，許多鬱金香批發商從鬱金香種植者那裡預付少量定金，約定將來某個日期以某種價格購買鬱金香的權利。這個定金是不退還的，如果到交貨時間鬱金香價格跌破約定的價格，那麼批發商可以放棄購買。
到了18世紀，在工業革命和運輸貿易的刺激下，歐洲出現了有組織的期權交易，標的物則以農產品為主。而以證券為標的物的期權交易一度被認為是純粹的投機而遭到反對。
1791年，美國紐約股票交易所成立，隨著股票交易的火熱，股票期權場外交易也很快流行起來。由於當時不存在期權的中心交易市場，買賣依靠那些為期權的買家或賣家尋找對手方的經紀商而得以運行，於是美國出現了場外的股票期權交易，併成立了期權經紀商與自營商協會（The Put and Call Brokers and Dealers Association）。
可以想象的是，因為每一種商品或股票都有其特殊性，再加上到期時間和執行價格的不同，每個期權合約都互不相同且異常複雜。在不能實施網絡撮合競價交易的情況下，買賣雙方為達成交易價格需要花費巨大的時間和精力，這大大限制了期權交易的市場規模。
1920年代末，美國股市泡沫泛起。當時大量的股市操縱都是通過期權來完成，他們利用公眾對於股票期權交易和定價的不熟悉，肆意操縱股市。在股市泡沫崩潰之後，美國證券交易委員會（SEC）成立，因股票期權的投機屬性極強，美國一度打算取締期權交易。
二戰之後，在佈雷頓森林體系的嚴格監管之下，全球金融市場都發展緩慢。到了1970年代初期，芝加哥期貨交易所（CBOT）需要拓展業務，於是成立期權交易所的事兒被提上日程。
1973年，在CBOT的一間吸菸室裡，芝加哥期權交易所（CBOE）成立。
幾乎是在CBOE成立的同時，在一篇公開論文裡，Fisher Black和Myron Scholes提出了著名的布萊克-斯科爾斯期權定價模型（B-S OPM），解決了不分紅股票的期權定價問題。也幾乎是在同時，Robert C. Merton在另外一家金融刊物上發表了類似的公式，並且將這一定價模型給擴展到了其他金融市場領域。
B-S模型的發現及默頓對其的拓展，震動了整個金融系統。以此為基礎，當代金融體系的理論大廈構築完成，B-S模型也由此被譽為“金融領域的質能方程”。正因為這個發現，24年之後，默頓和斯科爾斯（布萊克後來去世了）一起摘取了1997年度的諾貝爾經濟學獎。
利用B-S模型，買賣雙方都能輕易的估算出某個期權當前的隱含價值，而隨著計算機和先進通訊技術的應用，複雜期權定價也不再是難事。在過去的20年中，無數的期權投資者通過運用B-S模型，將這一抽象的數學公式轉變成了大量的財富。
CBOE的成立可謂是恰逢其時，其剛成立之時只有16只標的股票看漲期權，而有了B-S模型，沒過多久，CBOE的日交易量已經超過了運行幾百年的場外期權交易規模。
1977年，CBOE上線了看跌期權交易；
1983年，在美國堪薩斯期貨交易所創造性的推出了股票指數期貨後的一年，CBOE就上線了全球第一隻指數期權，這就是今天的標普100指數（S&P100 Index）期權；
後來，又出現了外匯期權和利率期權；
……
截止目前，CBOE掛牌交易的期權涉及近2000只股票、近百種ETF指數和28種指數期權和4種利率期權。
相比之下，二次世界大戰以後，歐洲的標準化期權合約反而出現較晚，倫敦的國際金融期貨交易所直到1988年才開始進行歐洲小麥期權交易。
除美國和歐洲之外，1990年代以來，包括日本、韓國、加拿大、澳大利亞、俄羅斯等各國的金融市場都引入了期權工具，期權已經成為當今金融市場上最重要的交易工具之一。除了稍有影響力的股票市場紛紛開啟股指期權之外，紐約商品交易所（NYMEX）是全球能源期權最大的交易市場，倫敦金屬交易所（LME）則是全球最大的有色金屬期貨期權交易中心……
具體到股票期權來說，2000年以後，美國市場的股票期權交易規模迅速放大，特別是2013年以來，美國股票市場的期權交易量已經超越股票本身，成為市場上大家交易最主要的品種。
「中國大踏步進入期權時代」
中國的期權交易起步很晚。2011年才首次開通銀行間市場的外匯期權交易。2013年，券商首次開發出場外期權合約。
2015年，黃金實物期權和上證50ETF期權相繼推出，這意味著我國的期權市場開始形成，特別是50ETF期權，為我國的股市投資增加了一個豐富的選項。而在場外交易中，不乏滬深300和中證500這樣的期權品種存在。
2017年3月和4月，國內商品期貨中的豆粕期權、白糖期權分別在大商所、鄭商所上市，填補了國內商品期貨期權市場的空白；
2019年1月28日，天然橡膠、玉米與棉花期權同時在三大商品交易所各自上市；
9月21日，又上市了銅期貨的期權，進入12月份，鐵礦石、PTA、甲醇、黃金期權也將陸續上市，而明年1月份還有菜籽粕期權上市……
無論大宗商品投資還是股票投資，中國正在大踏步的走進期權時代。
在深交所的最新通知裡，聲稱將開放股票期權、交易型開放式基金的期權。這意味著中國的金融市場在引入外匯期權、黃金實物期權、股指期權、商品期權之後，有意將期權普遍應用到包括個股、ETF等多數大類投資品種，另一方面也展現了中國金融監管部門對於金融市場穩定的信心。
當然，大多數人最關心的問題是：
引入股票期權和ETF期權交易，對於股市有什麼影響？
要回答這個問題，我們需要分析期權交易的特點。
「期權可以降低投資風險」
從交易方向上來說，期權分兩種：
一種是看漲期權，叫做“Call Options”；
一種是看跌期權，叫做“Put Options”。
基於這兩種期權，交易者對應的最基本期權交易操作，分為四種：
買入看漲（Long Call）；
賣出看漲（Short Call）；
買入看跌（Long Put）；
賣出看跌（Short Put）。
有關期權的所有交易，本質上都是這4種最基本交易模式的合成。
很多人可能會將期權理解成一個高風險的交易品種，但實際上，期權被設計出來恰恰是為了降低交易者的風險，而不是增加風險。
對於買入股票期權的人來說，相當於讓你擁有判斷正確獲得收益的同時，把你判斷錯誤的損失，鎖定在期權金的範圍之內；
對於賣出股票期權的人來說，相當於利用自己的股票資產，額外的獲取了一份權利金收益（本身沒有標的資產而進行裸賣的另說）。
因為期權權利金本身的資金，相比股票大幅度減少，如果大量採用股票期權交易，將會有效的降低股價本身的波動性。如果詳細觀察美國股市過去10多年的運行歷史可以發現，隨著股票期權代替股票的大量交易發生，美國股市整體波動率持續下降。
很多人應該知道，不管是道瓊斯指數還是標普500指數，上漲或下跌超過1%，都屬於比較大的漲幅或跌幅。相比之下，我們A股的滬深300指數，在50ETF期權推出之前，每天的漲跌超過1%那簡直是常態現象。
眾所周知，在2010年中國的股指期貨推出之前，中國股市因為沒有看空工具，也無法吸引量化對沖的資金進來，中國股市一直在暴漲暴跌中輪迴。推出股指期貨和融資融券，增加了A股做空的工具，讓中國股市的整體估值下降了一個臺階，並逐漸成長為如今的全球第二大股票市場。
觀察上證指數和深成指的波動可以發現，50ETF股指期權在2015年推出，上海證券交易所的股票指數波動開始大幅度下降，以上證50為代表的大盤股票，更是從2016年初以來，進入了所謂的“慢牛”階段。
可惜的是，因為缺乏期權這樣的交易工具，深交所的股價波動，這麼多年來一直還是上躥下跳……
也許，中國的金融管理層在深交所而不是上交所實驗個股期權和ETF期權，就是希望深交所的股票波動率能夠有效降低，像美國的股市、像上證50指數一樣，進入“慢牛”的時代。
閱讀更多 胖兔財經 的文章
