002371北方華創19年營收強勁，訂單充足助力公司新成長
公司發佈2019年業績快報，2019實現營收40.58億元，同比增長22.10%；歸母淨利潤3.09億元，同比增長32.34%；EPS0.67元/股，同比增長31.58%。
快報點評：2019實現營收40.58億元，同比增長22.10%，業績符合預期。公司持續進行技術和產品創新，積極拓展市場，提升客戶服務水平，行業競爭優勢進一步增強。在下游市場需求拉動下，公司營業收入保持穩定增長。公司在收入增長的同時，成本及費用得到有效控制，使得利潤增速更大。公司高端集成電路工藝設備研發取得突破性進展，多款新產品相繼推向市場，持續獲得行業大客戶採購訂單；精密電子元器件新產品競爭發力，市場佔有率穩步提升。從短中長期來看，公司受下游集成電路、光伏、平板顯示等產線建設及高精密元器件需求的拉動，我們預計公司電子工藝裝備和電子元器件業務會保持增長趨勢。
重研發投入驅動未來成長。半導體制程設備隨工藝演進而需要不斷更新迭代，海外龍頭企業都具有重研發基因。我們認為公司承擔了半導體設備國產化的重任，預計隨著公司規模的擴張、結構的優化、技術的進步，將持續打開公司成長上限。我們預計公司"高精密電子元器件產業化基地擴產項目"和"高端集成電路裝備研發及產業化項目"未來的順利竣工將進一步釋放公司的產能。
公司緊抓先進製程技術迭代和產業轉移兩大趨勢下的增長紅利。根據應用材料統計：NAND從平面工藝轉移到3D，資本投入的密集度增加60%；DRAM從25nm轉移到14/16nm，資本投入的密集度增加40%；代工廠從28nm轉移到7nm，資本投入的密集度增加100%。同樣，AMAT認為，在此輪技術迭代過程中，增長最快的設備類型包括刻蝕/ALD等。從技術路線上看，北方華創緊抓最核心抓手，契合先進製程技術發展路線。半導體週期復甦疊加國產晶圓廠擴張中助力公司新一輪的成長。中國製造的產業趨勢轉移未變，國內晶圓廠建設持續擴張，半導體開啟新一輪資本開支週期。在全球半導體迎來景氣週期，下游需求全面向好，5G、IoT、車用半導體帶來新增長點，因此我們提醒投資者關注需求的結構性變化。同時，我們看到公司受益於泛半導體領域下游資本開支的國產替代邏輯，國產晶圓線的設備增長邏輯持續，大基金二期投資關注集成電路產業鏈的聯動發展，在投向上也將重點投向上游設備與材料、下游應用等領域。因此我們持續看好公司在半導體板塊的短中長期成長動能。
投資建議：從長期看，公司有望在半導體週期復甦疊加國產晶圓廠擴張中受益，考慮增發後股本擴張，預計2020-2021年EPS分別為1.22、1.73元/股，維持“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期，在研新進項目進程緩慢
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