還有一週多就進入2020年了，著實沒想到在年末還有這樣的 “暖冬行情”，也算是給2019年一個完滿的收官了。
在經歷了上週科技股的全面開花後，本週市場進入普漲格局，很多低位個股乃至垃圾股、問題股紛紛上漲，甚至連剛剛被曝光的東旭光電也急不可待地出現漲停，一時間“牛市”呼聲再起，好不令人振奮。
本輪反彈行情的誘因是內外消息面的回暖，無論是經濟會議的六穩，還是外部摩擦的緩和，都使得投資者信心回升。同時北上與兩融以及年末公募的新增推動市場節節攀升，著實可喜，不過唯一值得擔憂的依然是經濟的不確定性。
A股在過去十幾年來，每輪牛市一般都伴隨著貨幣或者財政的擴張，在企業層面總是盈利驅動明顯，即使如2015年更多是流動性的驅動，也畢竟伴隨著大量創業板企業的外延式擴張。而此時，經濟依然在低位徘徊，雖然每個季度總有聲音說經濟見底了，但所有人都明白，即使各類週期的見底恐怕也不同於往年，更多隻是低位的徘徊，對於中國經濟這輛重型卡車來說，緩慢滑坡與轉型依然是未來幾年的大趨勢。
此時A股在經歷了三年的結構調整後，無論在內部的上市公司權重佔比上，還是投資者的風格上，都有了天翻地覆的變化。一方面，藍籌龍頭不斷溢價，對指數產生影響，使得A股波動收窄，有望走出指數型的慢牛;另一方面，北上和保險、銀行理財等長線資金不斷湧入，逐步佔據話語權，使得價值投資的氛圍緩慢形成，機構優勢也漸漸顯現。
對於個人投資者而言，這種轉變亦喜亦憂，喜的是慢牛有望，大量個人投資者可以安心進入市場，並以此作為長期理財工具，享受指數緩慢上揚的成果;而憂的是，風格轉變，投機難度增加，個股分化，未來指數慢牛背後或許有7、8成的個股將不斷下跌，甚至邊緣化，指數與個股的分化將越來越嚴重，對很多不願意轉型的老股民來說，“去散戶化”或才剛剛開始。
2019年的“暖冬”著實令人高興，但對於市場的轉變，我們依然應堅定信念，弱水三千只取一瓢，每次反彈總有妖股，就像西遊記中的唐僧，每次悟空用金箍棒為他劃定圓圈，再三叮囑，最後他也總要不安分地出圈去，並屢屢遇險，這些妖股、垃圾股的反彈就像取經路上的艱難險阻、誘惑迷離，也是散戶們最大的收益障礙。
投資比的不僅僅是專業性，更是自我的修養，萬事有舍方能有得，暖冬裡希望大家保持冷思考。
投機的莫要留戀，投資的堅定信念，找到自己，莫忘初衷。
(作者為國泰君安上海研究總監)
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