華創證券發佈投資研究報告，評級: 強推。
華測檢測(300012)
事項：
公司發佈公告，全資子公司香港華測擬以現金支付方式收購MaritecPteLtd100%股權，標的公司估值2.74億元。
評論：
收購船用油品檢測領域優質公司，有望促進船舶產品線協同發展Maritec成立於1999年，總部位於新加坡，在日本、印尼、中國、意大利、法國、希臘、土耳其均有常設業務機構，在全球的船用油品檢測市場份額位居前列。
Maritec公司營業收入穩定，盈利能力強，現金流穩定。2019年，（未經審計的）資產總額、淨資產分別為4819萬、3243萬元，全年實現營業收入與淨利潤分別為7071萬、1915萬元。淨利率高達27%，ROE與ROA分別達到59%、40%。此外資產週轉率達到1.47，營運能力良好。本次收購，Maritec100%股權估價人民幣2.74億元，對應2019年PE14倍、PB8.5倍。船舶海工檢測是華測工業品檢測領域的重要新興板塊之一。本次收購完成後，Maritec將與公司船舶產品線形成協同效應，促進華測原船舶產品線和Maritec的營業收入、淨利潤、現金流協同增長。
中國民營檢測龍頭有望正式開啟全球拓展征程
隨著公司2018年管理層戰略調整，前期佈局實驗室進入業績收穫期，公司經營狀態實現大幅改善。對比公司目前39.2億元的總資產規模，2018年僅經營活動淨現金已達6.8億元；同時公司資產負債率大幅下降，截至2019Q3資產負債率21.2%，報表端短期+長期借款，以及一年內到期的非流動負債合計僅為0.12億元，還貸需求大幅降低。我們認為公司已經開啟現金流持續優化的階段，同時大量的融資空間可供使用，為未來的業務擴張儲備了巨大潛力。
考慮到全球檢測行業較為分散的格局，優質實驗室或小型檢測公司眾多，海外龍頭均將收購兼併作為擴張的重要手段；華測檢測作為國內民營檢測機構龍頭，在環保、食品、汽車、RoHS檢測等多個業務已排名國內前列，我們認為公司已經具備充分的能力進行海外佈局，有望正式開啟全球拓展征程，從國內民營檢測龍頭向全球檢測第一梯隊邁進。
盈利預測、估值及投資評級。考慮到公司收購對貨幣資金的使用，以及完成後商譽增加，對報表產生一定影響，我們略微調整公司盈利預測，預計2019-2021年，公司實現歸母淨利潤4.73、6.25、8.14億元（前值4.73、6.25、8.15億元），對應EPS0.29、0.38、0.49元（前值：0.29、0.38、0.49元），對應PE55/42/32倍，維持公司目標價19.00元/股，對應2020年PE估值50倍，維持“強推”評級。
風險提示：子公司管理風險；實驗室產能釋放不及預期；行業競爭格局惡化。
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