廣發證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
天康生物(002100)
2月生豬出欄量同比下滑，測算頭均盈利約1200元/頭。公司發佈2020年2月生豬銷售月報，2月份出欄量3.42萬頭，環比下降36.55%，同比下降52.17%；銷售收入1.03億元，環比下滑39.05%，同比增長110.2%。出欄量環比和同比下滑源於肺炎疫情限制人員流動導致公司屠宰場開工率不足、豬肉消費下降；收入同比大幅增長主要源於豬價同比上漲明顯。估算2月份生豬出欄均價約31元/公斤，仔豬出欄佔比約50%，頭均盈利約1200元/頭。
生豬產能穩步擴張，預計2020年出欄量約160萬頭。2020年1-2月公司生豬出欄量8.81萬頭，同比下降35%；銷售收入2.72億元，同比增長142.86%。估算1-2月份銷售均價約31元/公斤，頭均盈利約1600元/頭。隨著河南、甘肅地區產能陸續投產以及近期交通、人員流動恢復，公司生豬出欄量有望環比回升，預計2020年生豬出欄量約160萬頭，在產能穩步擴張下充分受益於豬價高位下帶來的業績彈性。
生豬供給改善仍需時間，行業高盈利持續時間或超預期。當前全國生豬均價仍維持高位運行，根據博亞和訊，3月9日全國生豬均價約36.33元/公斤，較上週環比小幅上漲。在非瘟與肺炎疫情雙重打壓下，行業產能恢復速度或將更加放緩，填補整體供需缺口仍需要更長時間，行業高盈利期持續時間或超預期。
投資建議：維持“買入”評級。公司生豬產能穩步擴張，有望享受豬價高位帶來的業績彈性；行業產能在非瘟與肺炎疫情雙重打壓下，恢復速度或將更加放緩，豬價高景氣持續時間或超預期。預計2019-2021EPS分別為0.59元/股、2.27元/股、1.75元/股，維持合理價值18.16元/股觀點不變，對應2020年PE為8倍，維持“買入”評級。
風險提示：疫情風險；豬價上漲不達預期；新品審批進度不達預期等。
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