时代商学院研究员 陈佳鑫
【事件概述】
3月9日晚间，宝莱特（300246.SH）发布公告称，公司收到控股股东、实际控制人、董事长、总裁燕金元《关于减持股份计划的告知函》，拟于本公告披露之日起15个交易日后的6个月内，以集中竞价或大宗交易的方式减持其所持股份合计不超过584万股，占公司总股本的4%。若以宝莱特3月10日收盘价17.99元计算，燕金元减持584万股预计可套现1.05亿元。
同时发布减持计划的还有公司董事、副总裁、财务总监燕传平，减持合计不超过53万股，占公司总股本的0.3649%。减持公告一出，3月10日，宝莱特收盘价下跌6.64%，盘中几乎逼近跌停。但截至3月11日午盘，宝莱特股价涨停。
最新公告显示，燕金元持有宝莱特33.53%的股权，而其余股东持股皆未超3%，股权相对分散，减持后不存在控制权不稳的情况。
【分析解读】
一、股权质押比重高，资金压力大
宝莱特在公告中表示，减持原因为实控人燕金元的个人资金需求。Choice数据显示，燕金元当前质押的股份占其直接持股比例高达71.56%，其大部分股权都进行了质押贷款，资金需求巨大。
Choice显示，当前实控人燕金元尚有11笔质押未到期。按质押日收盘价来计算，质押股份的总市值约为6.72亿元。在实务操作中，创业板的质押率为30%—35%（出质人的股权质押贷款额=质押股票市值*质押率）。若以此质押率估算，实控人燕金元质押所取得的贷款应在2.02亿—2.35亿元之间。
2019年9—11月，多笔质押贷款密集到期，加剧了实控人燕金元的资金压力。2019年9—11月，燕金元到期的质押贷款合计13笔，以上述质押率测算，金额约在1.56亿元—1.82亿元之间。
二、原转让计划搁浅
此前的转让计划搁浅，可能是燕金元此次减持的诱因之一。2018年11月，宝莱特曾发布公告称，其控股股东、实控人燕金元与华发集团签署《股权转让框架协议》，拟将其持有公司不低于5%、不超过8%的股权协议转让给华发集团。转让完成后，华发集团成为公司的战略股东。
然而2019年12月，双方却由于涉及具体条款无法达成一致，决定终止《股权转让框架协议》。
此前拟转让的股权比例（5%—8%）与此次减持的股权比例（4%）接近，终止转让与发布减持计划的时点也十分接近。因此，此次减持很可能是股权转让失败后的备选方案。
减持通常不作为控股股东出售股权的首选，减持举动无疑将影响市场信心，很可能伤害上市公司股价，进一步损害其他股东的利益。3月10日，宝莱特股价收跌6.4%，当天最大跌幅达9.73%。
三、股价上涨与营收增速下滑
数据显示，从2019年12月宣布股权转让终止至今3个月，宝莱特股价上涨幅度达31.99%，特别是疫情期间，受医疗板块带动，宝莱特股价快速攀升。快速上涨的股价，无疑加强了股东减持的动力。
从业绩看，Choice数据显示，2017—2019年宝莱特营收增速下滑趋势明显，从2016年的56.19%下降到2019年前三季度的2.04%，2019年的营收增长几乎陷入停滞。
这与行业竞争加剧有关。公告显示，宝莱特的主营产品为血液透析设备和监护仪设备，2019年上半年，两者的营业收入分别为2.75亿元和1.04亿元，其中血液透析设备营业收入同比增长1.48%，而监护仪设备却同比下滑9.56%。
公开资料显示，近几年我国医疗器械行业高速发展，2014—2018年的复合增长率达18.85%，2018年销售规模达5100亿元，吸引大批企业进入，竞争加剧。
当前医疗器械行业的高端市场基本为国外企业垄断，中低端市场则有大量国内企业涌入。监护仪产品的制造门槛相对较低，竞争日渐加剧，导致宝莱特监护仪产品收入出现下滑。
短期股价上涨叠加营收增速进一步下滑，再加上资金压力，实控人减持套现也就水到渠成。
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