12月21日，由東方財富以及旗下天天基金共同主辦的“2019中國資管發展論壇”在四川成都隆重舉行。在此次會議上，光大理財有限責任公司總經理潘東女士發表了《關於資管新生態的思考》主題演講。
潘東表示，資管新生態背後有四個強大的推動力，而且這四股力量會一直貫穿未來3-5年。第一個是行業迴歸資管邏輯；第二個是理財子公司新物種；第三個是中國資管行業對外開放的速度超預期；第四個是科技進步和數字化的動力。
同時，潘東還指出，資管機構正面臨全面改革。第一，資金端呈構結構分化，養老金成為未來可期待的最強推動力量；第二，渠道端多元發展，從產品驅動向頭顧驅動轉變；第三，產品端向淨值轉型，銀行理財的淨值化產品較去年上半年超過100%增長；第四，資產端去通道、非標降久期，產品端期限逐步拉長，新的平衡正在形成中。
以下為光大理財有限責任公司總經理潘東女士的演講實錄：
尊敬的歐陽主席、謝市長、其實董事長、各位嘉賓各位同仁，大家下午好。
今天來到這個會場，我是抱著一個觀察、學習的態度來的。今天來了很多公募基金總經理，券商資管很多一把手也在現場。我一直認為，在中國的財富管理市場上，獨立的第三方財富管理會發揮著越來越大的作用。銀行理財是觀察者、學習者，所以我先把我對資管新生態的思考跟大家做一個彙報。
我們即將走過幸福的2019年，全球的大類資產大部分(美股、美債，美元、a股，中國債市，商品、黃金等)都取得了正收益，與年初大家的預期是一個挺大的背離，從短週期的力量看，資管新規出臺，中國企業的高槓杆、高負債問題仍然沒有解決，中美貿易爭端，英國脫歐，國際經濟也不太平，都是不利因素。我們在思考一個問題，要把眼光放得長遠一點，我們要看短週期後面的中週期和長週期的力量，甚至是更長週期後面的力量。所以關於資管新生態，我會跳出銀行子公司，跟大家站在全行業的角度來思考。
第一個考慮，要討論資管新生態，我認為背後有四個強大的力量，而且這四股力量會一直貫穿未來3-5年。大家看這張表，銀行理財的盈利模式、業務模式，運營體系都在發生變化，這裡邊最大的變化就是，銀行理財從封閉的物種變成了開放的物種，過去光大的理財產品都在光大銀行銷售，今天我們可以在其他銀行代銷，再往下不排除非銀行金融機構，獨立第三方金融機構，互聯網機構的代銷，當然要取得監管的認可是前提條件。銀行理財我統計了一個數，2017、2018、2019年6月連續三個時點數字，銀行理財都是22萬億元，其實數字背後結構在發生很多的變化。
第二個背景我覺得是理財子公司這個新物種，9家開業，4家獲批籌建。昨天晚上我們發現，6月底開業的中銀理財宣佈與東方匯理成立一家新的資產管理公司，這是中國金融史上少見的母公司誕生之後三個月就誕生子公司的，我覺得這個新物種的速度可能都會超越我們自己的預期。所以開放的速度是超過我們自己想象的。在理財子公司新物種裡邊，我們首次發現了理財子公司開始在吸納優秀的基金公司、保險公司和信託公司的人才，過去是沒有的。過去銀行業講工農中建是黃埔軍校，今天我們也可以說頭部基金，保險資管是資管行業的黃埔軍校。銀行理財這個新物種大家要重新去理解它。
第三個，還有對外開放，明年開始，我們會逐步看到，期貨公司，證券公司、基金公司外資持股比例限制都沒有了。我們會發現，中國資管行業與全球資管機構站到了同一個競爭平臺上。全球最大的10家銀行裡邊中國佔4家，全球最大的保險裡邊中國佔3家，但前50的資管機構中國一家都沒有，說明我們的差距很大，潛力也很大。還有一個數字，中國資管行業的總量加起來相當於北美的三分之一，相當於歐洲的一半。我們的開放速度加快了，我們的發展空間還這麼大，未來三到五年，行業競爭格局一定會出現大的變化。
第四個是科技進步和數字化的動力。智能化是第四次工業革命，速度和變革的力量會超越我們的預期。最近經常討論生產函數的公式，過去講有資本、有勞動力就好了，現在我們說資本還是要的，但是勞動力變了，一種解釋是說勞動力變成了L×D，即數據賦能的勞動力。還有一種說法是L這個勞動力應該分解成E1和E2，即勞動者的教育程度和企業家精神。我們的生產函數正在被技術，數據、教育、企業家精神所變革。在這樣的情況下，我們已經觀察到了資管的變革。
資金端最大的結構變化，今年還看不到，估計明年一定會看到，就是養老金的加速。中國缺乏長期的資本，為什麼？是因為我們沒有強大的養老金體系，養老金在中國佔GDP比重11%，對比之下美國是160%。資管行業，中國的養老金佔比是4%，美國是長期在40%以上，這就是為什麼中國缺乏資本，缺乏長錢的根本原因。我覺得資金端最大的變化會反映在養老金上，目前中國居民金融資產的68%是配置在儲蓄和銀行理財裡面，養老金的變革可以把儲蓄轉變為長期資金，加大直接融資，加大資本市場資金來源。
渠道端的多元發展，最大的一個是銀行理財的公募理財可以跨銀行銷售，第二個大的變化今年已經開始了，財富管理從產品驅動向投顧驅動去轉變。可能大家還沒有特別意識到向投顧轉變有多大的影響。美國嘉信財富已經宣佈佣金為零，管理費為零，只賺取投資顧問費，這是美國正在發生的事情。
產品端的淨值轉型，銀行理財停留在22萬億，但是有一點大家要注意，淨值化產品今年比去年增長了118%，老的預期收益型產品在減少。資產端最明顯的是通道業務規模下降了，非標資產的久期在縮短，理財產品的久期越來越長。
我們看到全球的統計，增長最快的幾大類資產，第一個是ETF，增長非常快，而且體量很大，第二個是解決方案，第三個是被動投資，這些是屬於體量大而且增速很大的資產業務。但是帶給投資者收益較多的是PE、VC等另類投資。我覺得中國未來可能也會有這樣的變化。
在這樣的背景下，我們覺得中國的資管行業應該有一個新的生態圈。首先，過去傳統的價值理論講的是價值鏈，價值鏈講的是你死我活，講的是矛盾。我覺得現在的價值理論，講各自價值的網絡，講的是價值生態。我認為，資管行業的生態圈簡單總結有三個：
第一個是與投資者的生態圈，我們應該聚焦在投資者的角度去思考怎麼開展資產管理業務，目的是投資者利益最大化切為他們提供最好的服務，比如今天會議的主辦方東方財富就是在投資者的生態圈裡邊奠定了自己的地位。
第二個是與企業的生態圈，銀行理財其實是要做兩個解決方案，第一個是大家共同的，我們資產管理行業要為投資者做財富管理的全天候的解決方案。銀行理財還要做第二個解決方案，我們要站在企業的生態圈裡為企業做全生命週期的、全資產負債表的、全投資品類的解決方案。所以在企業的生態圈裡邊我們跟私募、投行，跟在座的大家要合作。
第三個是機構的生態圈，我們要用FOF，MOM去重塑中國資本市場的機構投資行為。跟在座的大家不再是價值的矛盾，我們是價值的互補。我認為科技賦能會極大地變革我們這個行業，從營銷與服務，風控與合規，營運與IT。之前我們發佈了一個管理報告，我們做了一個指數，數字化指數，對全球的29個行業做了一個評價，得出的結論是說，資管行業在這裡邊排倒數第十名，是弱於銀行業、保險業的，也就是說資管行業被科技變革的東西更多。
在這個資管新生態裡，有五種制勝模式。一是阿爾法的精品店，它的競爭力來自於專業聚焦，來自於人才與機制，來自於策略、技術和平臺。二是貝塔巨頭，大家都想做，他們的競爭力來自於先發優勢，來自於規模和成本優勢，來自於創新優勢。他們要不斷的去創新新的指數，不斷要把指數去做優化或者是指數增強。三是解決方案，也是特別有意思的事情。我們光大理財也設立了一個部門叫解決方案部，我覺得中國的解決方案目前跟美國的差異很大，我看了國外的解決方案業務，第一個是做多資產多策略的解決方案，第二個是投研能力的輸出、資產獲取以及知識轉移。第三件事情是稅收、負債、監管的解決和賦能方案。公募基金現在幫銀行同業做的免稅其實就是稅收的解決方案。還有第四就是營運及科技解決方案，分銷巨頭靠的是渠道，品牌和對客戶的洞察能力。另類投融資專家依靠的是另類投融資能力，債券，夾層，股權等以及跨部門的協作。
光大理財的概況，我給大家簡單彙報一下，第一個圖我只想說明做一件事情，光大理財從2015年申請設立子公司到2019年四月獲批籌，這個新物種的出現不容易。我們的願景是打造一流的資管機構和領先的資管科技平臺，我們今年在科技人員的引進上是花了很大的功夫和力氣的，可能也會有在座大家的同事加入我們的團隊。銀行理財的投資和基金公司的投資最大的不一樣就是，我們要圍繞企業做“三全”的解決方案，全生命週期，全資產負債表，全部大類資產品類。我們有一個團隊叫創新資產部，聚焦從企業的資產負債表的左側入手做證券化的解決方案。
對產品的思想我們是曲線螺旋形的深維路徑構思：從債券投資+另類輔助的現狀出發，依靠銀行稟賦和經驗優勢，固收+產品打底，維客戶提供穩健回報。下一步我們要升維，要升到指數優化+被動投資，開發指數增強策略以及被動投資，以低成本產品拓展資本市場。最後要升級到基礎工具+投資顧問，在完善的基礎工具和產品體系下，投資顧問為客戶提供解決方案，實現產品的智能化，體系化推薦，跟我們的財富客戶建立一個最緊的聯繫。
這張圖是我們4月18號資管新規後推出的一個七彩陽光淨值型產品體系。我們跟基金公司合作的潛力和方向在哪裡？就是陽光紅權益類產品。這裡邊有兩個東西現在是缺失的，一個是我們叫陽光青，大宗商品、結構化理財，這個我們即將突破，12月份我們就發光大理財Z字頭的結構化產品。陽光藍，我們是給藍籌成長基金，包括併購基金，夾層基金，困境基金，Pre-IPO投資併購基金。我們願意跟大家一起努力，目前的主要問題是負債端的錢還不夠長，期限匹配還是個難點，當負債端的錢夠長的時候，很多的事情比如權益投資就可以做。我們還有一個構思，就是我們要從科技驅動上做的事情，從源頭治理數據，用算力和算法支撐我們的穩定的貝塔、極致的阿爾法，精益的產品管理P，優質的客戶服務C，良好的風險管理R，高效的運營O。
最後我想跟大家分享一張圖，15年來我們走過的歷程，2004年我們發了中國第一支人民幣理財產品，15年之後，2019年9月26日我們在青島註冊成立理財子公司，理財再出發。回到今天的主題，資管新生態，共贏同生長。謝謝！
關注東方財富網微信號【 eastmoneynews 】，每天為您推送權威、專業的財經資訊！
閱讀更多 東方財富網 的文章
