今年2月下旬以來，全球金融市場陷入恐慌，令股票價格大幅下挫。目前，美股已經從今年2月中旬的高點下跌超過30%，衡量市場恐慌情緒的VIX指數更是突破了2008年雷曼倒閉後的高點，從而引發了市場對金融危機爆發的擔憂。
儘管當前美國股市的波動狀況已接近了2008年次貸危機時的情形，但還不能說金融危機已經卷土重來。目前，擾動市場的主要是新冠疫情的不確定性，以及油價大跌帶來的衝擊，而非金融體系的失穩。近期在歐美股市大幅下挫的時候，表徵金融市場流動性緊張狀況的TED利差（3月期歐洲美元Libor利率與3月期美國國債收益率之差）仍然在50基點附近的較低水平。而在雷曼倒閉之後的次貸危機爆發期，TED利差最高時曾突破450基點。從流動性來看，金融體系並未進入危機狀態。
金融體系的核心是銀行系統。資產價格波動要引發金融危機，主要路徑是通過損傷銀行資產負債表來讓銀行體系失穩。而這方面的風險目前看起來仍然可控。次貸危機前，美國投資銀行槓桿率很高，且持有規模龐大的由次級按揭貸款衍生而來的有毒資產。在這些有毒資產價格大幅跳水的時候，像雷曼這樣的老派投行就轟然倒地，引發金融體系的崩潰。目前，美國金融機構負債總額佔GDP比重已經從2008年時的120%下降到了80%左右，穩健性大為提升。美國商業銀行（美國投行都已併入商業銀行）對股票市場的風險暴露也不大。因此，儘管美股跌幅巨大，銀行體系的穩定性並未受到明顯影響。
此外，中央銀行已經積極出手來穩定市場。今年3月，美聯儲已經迅速降息了1.5個百分點，並啟動了7000億美元的量化寬鬆（QE）。這樣積極的貨幣寬鬆舉措有利於維護金融市場的穩定，防止金融危機的爆發。當然，美聯儲的大幅降息似乎並未讓美國股市止住跌勢。但這恰恰表明了當前市場下跌的原因並不在金融層面。導致市場恐慌的是疫情走向的高度不確定性，而非美聯儲寬鬆政策所能干預到的金融問題。
從今年年初至今，新冠疫情已經在多個國家和地區漸次暴發。從新增確診病例數來看，中、日、韓的疫情已經得到控制，伊朗的疫情也開始好轉。但歐洲國家和美國的疫情仍在擴散期，發病人數還在上升過程中。由於各國面對疫情的態度和應對政策不完全相同，疫情的發展前景仍高度不確定，從而讓經濟前景變得不可捉摸，引發了全球市場的恐慌情緒。
儘管目前對疫情走向很難做出精確預判，但也沒必要因此而亂了章法。要注意到，人類社會面對新冠疫情並非束手無策，西方國家有來自我國和亞洲國家的經驗可循。疫情確實會對短期經濟帶來比較嚴重的衝擊，但這種衝擊終究是短期的。而與疫情相比，石油價格下跌帶給市場的衝擊就更小。石油價格戰確實會對石油生產企業（尤其是美國頁岩油企業）帶來很大經營壓力。但石油降價也等同於對能源消費者的“減稅”，對全球經濟會有提振作用。因此，儘管全球經濟確實有可能因為疫情蔓延而陷入衰退，但沒有必要過度恐慌。
在不確定的世界中，我國目前更顯安全。一方面，在強有力防控措施的作用下，疫情在我國已經明顯受控。而且有了前期應對疫情的經驗，我國應該也能成功應對疫情的海外輸入風險。此外，對沖疫情影響的“六穩”宏觀政策也正在持續落地，支撐著市場信心。因此，在海外市場大幅動盪，美股跌幅超過30%的同時，我國上證綜指僅比今年2月以來的高點低了10%。接下來，我國經濟增速預計會從今年一季度的低點快速回升，爆發金融危機的可能更是微乎其微。所以，中國市場的投資者更沒有恐慌的必要。（作者徐高 系中銀證券首席經濟學家）
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