核心觀點：
當前資產價格下跌的風暴中心在美歐發達市場，呈現流動性困境和廣譜資產價格下跌之間的負反饋關係。對中國資產價格的衝擊體現在：市場情緒，流動性困局帶來的國際資本外流，人民幣匯率貶值壓力，供應鏈斷裂的衝擊和外需收縮等5個方面。我們認為，市場情緒的傳染不可避免，但經歷疫情衝擊之後的中國資本市場不應該以情緒替代理性；歐美市場“後院起火”必然導致部分國際資金撤離，但“從來就沒有什麼救世主”，中國的資本市場應該由國內資金和國內機構投資者主導；2019年8月成功打破“7”的枷鎖後，人民幣匯率具備彈性，根本無需擔憂；疫情傳染人，但不傳染貨物，只要不是發達國家企業全面停擺，全球供應鏈具備一定的替代性，至少目前的信息表明日本、韓國等生產中心有望步中國的後塵恢復常態；外需的收縮現在看是個威脅，破局之道始終在歐美等核心經濟體儘快行動，採取有效措施控制疫情。
正文內容
海外疫情及金融動盪對中國的五個影響
第一，金融市場的情緒傳導。隨著美股的調整，VIX指數出現飆升，而這是代表全球風險情緒的重要指標。全球股市均暴跌使得不同開市時間的海外股票市場對港股和A股的情緒有一定的參考性和引導性。
第二，外資流出國內資本市場。隨著海外股市的下跌和VIX波動率的飆升，外資開始淨流出我國股票市場，上週累計淨流出418億元人民幣，3月16日流出98億元。從疫情前期持續有較大規模的淨流入而言，外資撤離是因為後院起火，中國資產的吸引力來自中國製造確立的全球競爭優勢和負責任的對外開放態度，因此，衝擊過後，國際資本自然會重新流入中國的資本市場。
圖1：伴隨著VIX指數，外資大幅流出A股市場
第三，人民幣匯率波動既是風險因素的風向標，也是資金外流的表象。不過，2015年“811”匯改後資本外流的壓力已基本釋放，尤其是2019年8月人民幣匯率打破“7”的枷鎖後，人民幣匯率的風險已顯著下降。
第四，海外疫情對供應鏈的潛在影響。海外供應受限將引致整條產業鏈停擺，使我國復工復產受限，不過其影響相對疫情存在滯後性，目前尚不顯著，但有可能於3月底、4月開始發酵。從歐洲五國的進口額佔我國總進口的9.4%，韓國為8.4%，日本為8.3%，美國為5.9%，歐洲、日韓對我國的重要性更高。總的來看，在電腦、電子和光學產品製造、運輸設備製造、機械設備製造、化學品和化學產品製造等行業方面的產業全球化效應較為明顯，這也是全球汽車產業鏈、電子產業鏈“牽一髮而動全身”的原因所在。
第五，全球總需求收縮對我國的影響：第一，服務貿易方面，被動因素都將外來遊客人數和相關消費出現明顯下降，對我國的旅遊業、航空、酒店、零售等行業將產生負面影響。第二，貨物貿易方面，商品價格下跌反映出海外投資、消費活動預期下降之下的全球總需求收縮。從2019年我國的出口國別結構來看，對美國、歐洲五國、日本、韓國的出口佔比分別為16.8%、11.3%、5.7%、4.4%，顯示美歐對我國出口的重要性較高，高於日韓。從行業結構上看，計算機、通信、電子設備製造業出口佔比高達48%，勞動密集型產品（文工體娛樂用品、皮毛鞋、紡織服裝、傢俱）的出口佔比均在20%以上，出口佔比較高的行業相對受到外需下滑的負向衝擊也較大。
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