原本認為近段時間A股應該進入盤整，一段時期以後開始向上趨勢。但今天回撤較大，尤其是上午10點以後單方面走低。截至午盤，北向資金流出50億元。我認為，近段時間A股的回撤併非自身原因，而是源自外圍市場。2月21日以來美股接連下跌，原油帶動大宗商品價格滑坡，保證金流動性告急。同時，由於美股在接連兩週之內發生了三次熔斷，短期也不排除存在抄底反彈的可能。畢竟美股是特朗普競選連任的重要籌碼，美股慢牛的結束，有可能意味著特朗普政治生涯的結束。所以，特朗普會發動一切招數來刺激市場。目前看，財政、貨幣都在發力。昨天美聯儲宣佈建立商業票據融資機制，美股就暴力拉昇，標普500暴漲7%。
現在市場普遍關心金融資產價格走低，會引發新的全球金融危機，有關於橋水基金爆倉的消息也在今天不脛而走。
消息稱：上週仍然處於平靜狀態的回購市場（美國），週一突然“疫情”發作，回購利率跳升到了2%，而超額準備金利率僅有0.1%。理論上，回購利率應該低於超額準備金利率，否則，銀行坐擁的1.3萬億美元的超額準備金，應該立刻從美聯儲賬戶中湧向回購市場進行套利，從而將回購利率壓下來。意想不到的是，銀行“斷然拒絕”了這個“無風險”套利的機會。據稱，銀行放棄無風險套利機會有兩個原因，一是不敢，二是不能。
首先，消息稱以橋水為代表的的風險平價型對沖基金大暴雷，當中國、日本、沙特等美國國債大買主逐漸喪失了對美債的胃口之後，高倍槓桿的對沖基金一躍成為美國國債最重要的新買家，在前兩年美聯儲加息縮表賣出國債時，正是對沖基金們承擔起“為國接盤”的重任，成功地壓制了國債收益率的上漲勢頭。當橋水在上週被“黑風雙煞”徹底打垮之後，高槓杆成了“索命鬼”，迫使他們啟動了瘋狂的國債拋售模式，在3月11日終於導致美國國債市場喪失了流動性，一級交易商們的自有資金已難以應付對沖基金的大潰敗，被迫向美聯儲求救，這才有了3月12日美聯儲緊急開始的1.5萬億回購注入資金的救命行動。從3月16日開始，對沖基金的雪崩態勢終於衝擊到美國的回購市場。在這種風聲鶴唳的情況下，沒有哪家銀行敢於借錢給這些“殘兵敗將”。
一旦大批對沖基金破產，銀行很難獨善其身。於是，還得美聯儲出手拯救。3月16日週一，美聯儲急急忙忙地宣佈再一次向市場注入5000億美元的回購資金，目的是為了“確保準備金供應充足，以支持短期資金市場（國債回購）的正常運行（可以理解為：對沖基金玩砸了要甩賣國債，最終還是要美聯儲印鈔票接盤）
上週美聯儲剛搞了1.5萬億的回購，這周又追加5000億，再加7000億的QE，美聯儲一連串的高強度救援，使人們擔心銀行、保險公司、共同基金、養老基金可都是對沖基金的金主。美聯儲的天量放水，反而印證了市場的猜疑，加劇了市場恐慌。
問題是，上述消息在邏輯上講得通，但卻沒有可靠渠道驗證。倘若橋水真的爆倉了，唯一能夠引發成新一輪金融危機的，就是其“玩砸”的資產當真數量龐大，且牽扯到美國金融體系的核心資產。在這一點上，有點類似於2008年的雷曼——12年前倒閉的雷曼兄弟作為一家投資銀行，深度參與並自持了大量的MBS，最終因資不抵債成為推到華爾街一眾金融機構的多米諾骨牌。
回到國內市場，前面提到，今天A股在短暫的博弈之後單方面下行，應該與海外金融資產回撤導致的流動性缺失有關，並非A股自身原因。對於國際市場來講，目前較為集中的風險點有兩個，一個是疫情的集中爆發，一個是原油減產協議。股市能否企穩，與這兩個風險事件能否轉折密切相關。
關於原油減產，畢竟這個是人為因素，是可控的。
疫情方面，目前可以肯定的是，無論是疫苗，還是特效藥，都並非朝夕可投入生產，甚至連研製成功還杳無音訊。各國現在爭相降息，表面上拼的是貨幣政策，而實際上真正因該拼的是財政。因為疫情導致生產減緩，抑制了財政收入，而針對抗擊疫情的醫療保障體系，又是“燒”財政支出的。相比之下，貨幣政策的“直升機撒錢”，儘管存在諸多弊端，但風險似乎都比較遠，不像財政告急這般吃緊。
最後想談一下低利率，畢竟目前可以見到的措施大多集中於貨幣政策。低利率的副作用非常大，除了我們通常所講的催生資產價格泡沫之外，還有如下幾點：
1、利率走低，資產價格走低，銀行利潤也走低，這是一個做什麼行業都不賺錢的時代。這種時候，銀行也不願意貸款，因為貸款就可能賠錢，收不回來。在高成本的時代，資金消耗很快，企業很快就會被榨乾。所以，唯一能依靠的還是傳統的財政遊戲。
2、低利率時代對科技的影響也十分巨大。風險資本歡迎短平快的項目，而那些需要很長研發時間的都不太受歡迎。
3、地緣衝突加劇。世界上除了中美貿易摩擦之外，還會有其他的貿易摩擦，此起彼伏，原因還是在低利率。由於價格走低，大家都爭相希望從外部市場“賺外快”。而這種“擠破腦袋”從外部賺外快的做法，會加重地緣衝突。
4、利率不斷下行，資產價格下跌，美元也會開始動搖。儘管世界貨幣的重置不是一蹴而就的，但美元的“動盪”也會引起國際金融市場更大規模的震盪。
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