333
2019年，對於萬達電影是頗具意義的一年，2019年2月27日，萬達電影收購萬達影視獲批，萬達電影正式從影視產業鏈的下游院線打通了全產業鏈。從上市公司角度看，2015年上市的萬達電影是一個更純粹的院線公司，上市四年，萬達電影貢獻了53.64億元的淨利潤，堪稱“現金奶牛。合併的2019年，商譽懸頂，加之新冠肺炎疫情蔓延，影視行業全面受到衝擊，院線首當其衝，萬達電影還能繼續做現金奶牛嗎?疫情下院線停擺近2個月
現金奶牛能否持續？
2020年春節檔電影全部撤檔，給了國內院線當頭一棒。回溯到1月23日，《唐人街探案3》（下稱：《唐探3》）《囧媽》《奪冠》《姜子牙》等七部春節檔主要影片宣佈撤檔，擇日再映。國內春節檔全面撤檔，院線首當其衝，“無人問津”給國內院線造成了致命打擊，院線龍頭萬達電影未能倖免。
新冠肺炎疫情在世界範圍內蔓延，海外影視市場逐步受到衝擊，由國內演員劉亦菲主演的迪士尼影片《花木蘭》已經進入宣傳期，截至目前，迪士尼已經宣佈《花木蘭》在北美等地延期上映。迪士尼旗下多部影片停拍和撤檔。3月15日，華納正式宣佈電影《蝙蝠俠》停拍兩個星期。進一步傳導到院線，美國多家院線規模性停業，其中也包括萬達電影旗下的AMC。
2018年年報顯示，萬達電影實現營業收入共計140.88億元，其中來自國內的營業收入為110.57億元，佔總營收的78.48%，毛利率為30.01%；來自國外的營業收入為30.31億元，佔總營收的21.52%，毛利率為31.47%。AMC已於2013年底在紐交所獨立上市，萬達電影的海外業務主要集中在澳大利亞院線Hoyts。萬達電影對新京報記者表示，目前，澳大利亞院線還未接收到影院關停的相關信息。
院線處於電影行業的下游，主要收入來自電影票房收入、賣品收入以及廣告收入。疫情對於萬達電影院線業務的衝擊到底有多大還未可知，2015年1月上市至2018年年末，萬達電影實現淨利潤53.64億元，截至2019年三季報，經營活動產生的現金流量淨額為67.11億元，可謂實實在在的現金奶牛。
疫情衝擊下，國內院線已經停擺近兩個月，喧鬧的春節檔還在推遲，2018年年報顯示，不同於一些國內院線直接併購物業的形式，萬達電影影院所在物業全部採用租賃方式取得。租金費用的產生還在持續。疫情對院線的衝擊會直接削弱2020年萬達電影院線的盈利能力。
疫情過後，消費是否能夠反彈成為院線關注的重點，電影宣發專家、“蘭團隊”董事長蘭放對新京報記者表示，從技術角度說，連續幾年的季度票房曲線都是差不多的，也就是市場能量曲線差不多。在春節檔沒有爆發的能量，會在之後的幾個月中爆發出來。簡單地說，在家呆久了，一旦新型肺炎過去，電影將成為主要的娛樂消費渠道，所以會有反彈。春節檔影片一致撤檔，會迎來了社會好評，未來觀眾也會回報給影片。
商譽！
懸在萬達電影併購首年最大的雷
2017年5月19日，萬達院線正式更名為萬達電影，打通電影行業製作發行及院線全產業鏈佈局的野心初現。
2019年2月22日，萬達電影最後一次發佈重組預案，本次交易的標的資產為萬達影視95.7683%的股權。萬達電影擬向萬達投資等20名交易對方發行股份購買其持有的萬達影視95.7683%的股權，各方協商確定標的資產的交易價格為105.24億元。2019年2月27日晚間，萬達電影公告稱，經證監會上市公司併購重組審核委員會2019年第5次工作會議審核，萬達電影發行股份購買資產暨關聯交易事項獲得有條件通過。
重組道路並不是一帆風順，萬達影視置入萬達電影的過程中，高懸的商譽成為質疑的重點，截至2018年末，萬達影視尚未並表，萬達電影的商譽高達95.60億元，佔總資產231.08億元的41.37%。
收購預案顯示，截至2018年7月31日，萬達影視的商譽金額為136.52億元，佔總資產的比重為43.75%。並表之後，萬達影視的商譽一起併入上市公司萬達電影體內，商譽將成為萬達電影的隱憂。
顯然，萬達電影也認識到了這一點，無論是萬達影視估值下調還是2019年商譽出清，都有所體現。
2019年年報還未公佈，業績預告中已經將商譽重點提出來。2019年業績快報顯示，萬達電影2019年度營業總收入156億元，同比下降4.22% (2019年4月公司通過發行股份收購萬達影視，2018年營收經合併追溯調整為163億元)，已歸屬於上市公司股東淨利潤虧損47億元(同比2018年追溯調整淨利潤21億元)。主要系2019年計提大額商譽減值準備所致，擬對併購的影城、時光網、慕威時尚(已更名為北京萬達傳媒)、Propaganda GEM Ltd計提商譽減值準備合計59億元。
計提59億元的商譽過後，並表首年的萬達電影預計還將會有超150億元的商譽趴在賬面上。伴隨著商譽減值風險，或將進一步吞噬萬達電影的淨利潤。
舉債前行？
上市之後五年募資超225億元
據Wind數據顯示，萬達電影上市五年時間，累計募資225.38億元，其中直接融資158.25億元，間接融資67.13億元。
截至2019年9月30日，萬達電影的短期借款餘額為30.80億元，一年內到期的非流動負債為11.12億元，長期借款餘額為25.21億元。同期萬達電影的貨幣資金餘額為23.55億元，一年內萬達電影需要償還的有息負債在41.92億元以上，貨幣資金難以支付一年內到期的有息負債，萬達電影的資金流較為緊張。
2019年，萬達電影試圖發行可轉債緩解賬面上的資金緊張局面。
萬達電影分別於2019年5月27日和2019年6月17日召開第五屆董事會第六次會議和2018年年度股東大會，審議通過了《關於公司公開發行可轉換公司債券方案的議案》及其他相關議案，公司擬公開發行可轉換公司債券，公告顯示，本次發行可轉債擬募集資金總額（含發行費用）不超過40億元（含40億元），募集資金扣除發行費用後，將投資於新建電影院項目（31.9億元）和補充公司流動資金及償還銀行貸款（8.1億元）。
2019年10月24日召開第五屆董事會第九次會議，對發行方案進行調整，募集資金總額有所減少，本次發行可轉債擬募集資金總額（含發行費用）不超過38.15億元（含 38.15億元），募集資金扣除發行費用後，將投資於新建影院項目（30.05億元）和補充公司流動資金及償還銀行貸款（8.1億元）。
然而，1月6日晚間，萬達電影公告顯示，公司召開第五屆董事會第十二次會議和第五屆監事會第十一次會議，審議通過公司終止本次公開發行可轉換公司債券事項，並向中國證監會申請撤回相關申請文件。
關注財富與人，挖掘公司“不能說的秘密”
閱讀更多 公司進化論 的文章
