回顧本週的海內外股市，可以說是海內外共同見證歷史了。海外熔斷成為常態，國內股市也開始隨之震盪下跌。我們不妨從政策面、資金面和基本面等方面來看看市場的新狀態。
圖說：創業板指數週K線圖
政策面上，上週末面對斷崖式下跌的美股，美聯儲打出王炸：降息+量化寬鬆。後續又推出了商業票據購置和多國貨幣協議，一系列超出市場預期的寬鬆，傳遞了政策制定者對流動性的預期，美股也以歷史罕見的大幅波動來回應。
回看國內，上週末我國央行的定向降準，如之前評論的，是在此前的經濟工作會議上就提出過的，解決三農小微企業融資難的政策預期的兌現，對A股盤面的資金影響不大，A股本週也進入了寬幅震盪。在海外各央行紛紛放水，大型寬鬆的情況下，其實在週末A股市場討論最多、投資者最期待的就是降息。而本週內央行並未進行跟進降息，筆者認為是當下最合理的選擇：降息，是對我們多年去槓桿和金融供給側改革，經濟去虛向實的成果的逆行。寬鬆與穩健，形成了國內外政策差異，逐利資金因此騷動，短期內對國內資本市場造成了利空。
這種情緒傳導到資金面上，使得內資外資都有異動。外資以每日數十億的量在快速流出，經東方財富數據統計，上週通過港股通流出的外資達700億元，同時內資的代表融資餘額也快速下降，與此同時港股通的南向通道湧入大批內資，掃貨港股。回頭看A股，則白馬科技都因資金流出在下跌，市場找不到主線，沒有避風港，使得投資者情緒更加保守，這也是短期內A股不斷走弱的主要原因之一。
從基本面上來看，我國目前的經濟數據和股票估值出現了偏差。3月16日國家統計局公佈數據，2月社會消費品零售總額同比下降20.5%，其中： 餐飲收入降43.1%，商品零售降17.6%，糧油增長9.7%。反映出新冠肺炎給經濟帶來的較大沖擊，尤其是消費行業。下降是預期之中的，下降的幅度卻不盡然，A股節後的走勢並不能完全反應經濟的下滑，官方統計數據出爐之後，會反應到相關板塊和個股基本面的預期上，估值與業績的收斂，也引發了這一波的調整行情。
疫情對經濟的衝擊是短期的、階段性的。國內外疫情是否穩定可控，成為經濟復甦的先決條件，也是影響股市情緒面的核心。前期我們也分析過，A股無法獨善其身，但可以率先走向復甦。適度傾斜的財政政策為帆、穩健合理的貨幣政策為錨，我國疫後經濟的先發優勢和經濟韌性在未來的三、四季度定能支撐A股的走強。而在春寒料峭的現在，投資者宜握緊手中的子彈，逐步試探建倉，佈局秋收。
長江證券 陸志萍
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