報告摘要
旅遊休閒化下，旅遊演藝將受益: 目前我國旅遊業保持穩健增長，14-18年複合增長率達11%，旅遊演出市場觀眾14-18年複合增速達24%，但從滲透率上看，相比於其他成熟演出市場仍有較大空間。目前我國中產階層人群不斷壯大，預計2020年，年收入超過2.4萬美金的家庭將超過1億，中產階層對旅遊休閒化訴求較高，疊加政策與科技助力，未來旅遊休閒化產品、旅遊演出市場增長空間仍然廣闊。
主題公園吸引力提升，主題公園+演藝模式增長強勁：目前我國主題公園吸引力不斷提升，2018年，三大主題公園集團入園人數增速超9%，主題公園的強大引流能力疊加周邊遊的不斷興起，主題公園+演藝模式無論從營收還是觀眾數量上來看都居於整個旅遊演藝行業首位。主題公園演藝另一大特性在於可複製性強，像千古情繫列，目前已有四個異地項目擴張開業。主題公園+演藝模式若要持續保持生命力，人才儲備+內容創新是關鍵。
實景演藝滿足夜遊需求，項目盈利仍較難：山水實景演出出現，解決了目前單一觀光類景區因缺少夜遊項目導致對遊客吸引力降低的痛點，但往往投資數額巨大，受季節影響明顯，盈利期漫長。大多數項目開發主要由當地國企與政府進行，看重實景演藝本身帶來的其他效益。從盈利角度來看，龍頭演藝創作公司毛利率較高，在50%-80%之間。
城市劇場演藝——尋找東方百老匯：目前我國劇場演藝表演形式多樣，分散化程度較高，在自身導流有缺陷的同時，無法很好的形成集群效應吸引遊客，像百老匯與倫敦西街等集群化劇場演藝成為世界戲劇之巔。劇場演藝核心在於內容的創作，比如國內的《魅力湘西》通過和名導合作，不斷改版與宣傳，累計演出超7000場，國外的太陽馬戲，其盈利的70%都會投入到下一年的創新產品研發中去。因此二者內容創作上取得了很大的成功。
從觀印象與千古情看旅遊演藝核心競爭力：從觀印象與千古情兩大旅遊演藝龍頭公司中，我們認為主要四大核心競爭力在於營銷+渠道、品牌化運作、創作創新與區位。
投資建議：因目前主題公園+演藝行業高速發展，龍頭公司將受益，而山水實景演藝與城市劇場演藝盈利模式仍處於探索階段，我們給予旅遊演藝行業“增持”評級，推薦具有核心競爭力的龍頭公司宋城演藝。
風險分析 ：各地新建項目進展不及預期；經濟增速放緩影響可選消費增速。
閱讀更多 第一財經有看投 的文章
