玉皇化工所遭遇的“墊背之災”，僅僅是山東民營化工企業資金鍊吃緊的一個寫照。

互聯互保早已在化工大省山東的煤化工、煉油、輪胎、化肥、燒鹼等領域呈星火燎原之勢，並由此帶來了一系列資金鍊斷裂、債務違約、法律糾紛。

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債務違約

2019年歲末，上市化工企業、山東著名民營企業、號稱“菏澤化工三巨頭”之一的山東玉皇化工有限公司（以下簡稱玉皇化工）發佈公告稱，公司境內債券“16玉皇03”即日起停牌。

據悉，“16玉皇03”發行金額為5億人民幣，原計劃於2019年11月21日從投資人手中贖回。此一停牌，意味著玉皇化工的債務違約將令投資人連本帶利的收回時間一下子變得遙遙無期。由於債務違約，國際三大評級機構之一的美國標普公司立即將玉皇化工的長期主體信用評級及優先無抵押債券評級從“CC”下調至“D”。這就意味著資本市場開始對玉皇化工喪失信心，同時也意味著玉皇化工未來將面對更為嚴格的貸款條件，如更高的利率等。
玉皇化工的債務違約就像最後一記重錘，將本已七零八落的山東民營化工企業的擔保圈徹底砸碎。

墊背之災

在網上搜索玉皇化工，依然可以看到這家民營化工企業風光的過往。玉皇化工始建於1986年，是一家以石油化工為主體、多種化工相結合並向精細化工延伸的大型民營化工企業，與山東東明石化集團、山東洪業化工集團股份有限公司（以下簡稱洪業化工）並稱菏澤化工領域三巨頭。公司先後榮獲中國優秀企業、中國AAA誠信企業、銀行業“最佳信貸誠信企業”、守合同重信用企業等榮譽稱號，連續多年入選中國化工企業500強、中國化工企業經濟效益500強、山東省百強私企等。
這樣一家擁有多種誠信榮譽的企業，很難讓人將之與違約失信聯繫起來。而走到今天這個地步，套用玉皇化工內部人士的話，都是互聯互保惹的禍。
據銀行中負責企業貸款的工作人員介紹，由於銀行現行的信貸政策，民企與國企在借貸問題上從不在同一起跑線上，即使榮譽再高、效益再好也不行。畢竟銀行給企業做貸款信用評估，看的是歷史數據、財務報表和抵押資產。民營企業的基本特徵是規模小、歷時短、不穩定，再加上缺乏數據和抵押資產。信用級別自然不高。因此，

互聯互保是指為獲得銀行貸款，兩家或多家企業自願組成聯合擔保體向銀行借款，慢慢形成互聯互保圈。當一家企業還貸出現困難時，互聯互保的其他方要承擔還款連帶責任。

與玉皇化工互聯互保的，正是前文提到與玉皇化工同為三巨頭之一的洪業化工。

洪業化工是一家以石油化工、煤化工、醫藥製造、能源開發等為主導的民營企業。2009年，洪業化工在山東鄆城縣投資98060萬建設98萬噸/年煤焦化工程，但建成不久國內焦炭產能就嚴重過剩；2012年，洪業化工在山東東明縣投資32億建設的20萬噸/年己內酰胺項目，投產即遭遇己內酰胺市場持續低迷，企業鉅額投資無法產生利潤。2017年，在“去槓桿”宏觀背景下，國內民營企業的金融環境更加緊張。洪業化工在貨幣寬鬆時產能擴張引起的不良後果開始顯現，資金鍊斷裂，不久即被法院宣佈破產重組。

玉皇化工因為洪業化工大規模擴張時向銀行申請的14億貸款做擔保而被牽連。

2018年，由於無力履行對洪業化工的債務擔保，玉皇化工被銀行列為“老賴”。更為嚴重的是，在國內信貸環境收緊的情況下，成為“老賴”的玉皇化工徹底失去了在國內債券市場融資的可能，最終致使企業資金鍊斷裂，不得不宣佈違約停牌。

失控的擔保圈

以地煉、輪胎企業聚集的山東東營為例。有句話說中國地煉看山東，山東地煉看東營。山東超過50%的煉廠聚集在東營地區。

東營地煉互保圈可分為核心互保圈和外圍互保圈。其中，核心互保圈包括山東萬達集團、山東勝通集團、山東東辰控股集團有限公司、山東大海集團、山東方圓有色金屬集團、山東海科化工集團、山東富海集團、山東金茂紡織化工集團及山東墾利石化集團9家企業。這類企業規模較大，經營實力較強。外圍互保圈包括山東萬通石油化工集團、山東齊成石油化工有限公司以及多家資質較弱、規模較小的企業。

核心互保圈的9家企業衍生出19個互保圈。其中，山東海科化工集團擔保次數最多，高達17次，處於互保圈核心位置。其次為山東勝通集團和山東東辰控股集團有限公司，均擔保15次。東營地煉企業累計對外提供擔保（不包括圈內企業之間的互保）80.99億元。

2018年以來，東營地煉企業經營變得困難，擔保圈內糾紛事件頻發，從開始的山東金茂紡織化工集團、山東東辰控股集團有限公司、山東大海集團3家企業逐漸擴散至山東勝通集團、山東齊成石油化工有限公司等企業。東營地煉擔保圈內企業涉及的金融借款訴訟高達274起，共涉及30家企業，涉及金融機構25家。東營地煉企業實際控制人、法定代表人或股東中已有23人被列入限制消費名單，累計次數高達125次，超6成人員被多次列入名單，20家企業被列入失信被執行人名單，過半企業多次被列入。

同樣的事情也發生在東營民營輪胎企業身上。

曾經全球輪胎75強的山東德瑞寶輪胎有限公司在2015年春節後宣佈破產。據報道，德瑞寶公司在破產之前曾與12企業建立了互聯互保關係。它的破產打開了東營輪胎企業資金鍊斷裂的潘多拉魔盒。2018年，山東永泰集團有限公司、山東奧戈瑞輪胎有限公司、山東大王金泰集團有限公司、山東恆宇科技集團等輪胎大廠均因債務問題宣告破產。2019年3月，山東廣饒農村商業銀行起訴山東遠程輪胎有限公司拒不還債400萬元，保證人廣饒縣正泰橡塑有限公司負有連帶清償責任。當地法院依法判決山東遠程輪胎有限公司連本帶息還給銀行，同時廣饒縣正泰橡塑有限公司及相關責任人對上述判決承擔連帶清償責任。據悉，僅2018年，山東東營廣饒縣就有近百億元債權等待處置，其中涉及當地眾多輪胎企業。

誰來解圍

山東民營化工企業深陷擔保圈困境已經引起全行業關注。不少業內人士對此進行了分析。

一是市場金融政策問題。據瞭解，如今不少深陷債務泥潭的民營化工企業都是2008年 “四萬億”拉動內需時野蠻生長起來的。那個時候，稍有“姿色”的民營化工企業都被各地各級領導分派了振興當地經濟的任務，而企業也樂得接受。那時銀行都上趕著給企業做業務，鼓勵企業擴規模、上產能。如今市場、金融形勢一變，銀行立即對民營企業板起臉。據銀行工作人員透露，對小微企業的商業貸款有“兩個不低於”要求，即貸款增速不低於各項貸款平均增速，增量不低於上年同期。但反觀銀行對國有企業的政策則大為寬鬆，即便已經產能過剩、連續虧損，仍可以輕鬆獲得銀行貸款且利息低廉。

二是民營企業自身的短視。山東橡膠行業協會會長張洪民對此進行過尖銳的批評：“許多民營輪胎企業追求短期效益，盲目擴充產能。一旦形勢一變，資金鍊一斷，企業即刻陷入困境。眼下陷入困境的這些輪胎企業無一例外，都是依靠銀行借貸無序擴大產能，最終走向了倒閉拍賣的命運。”

三是擔保過程不符合市場經濟精神。市場經濟中的擔保制度是指當事人根據法律規定或者雙方約定，為促使債務人履行債務實現債權人權利的法律制度。擔保當事人雙方要依法訂立擔保合同。但山東民營化工企業的擔保圈則多以熟人、情分為紐帶，大多是看在朋友的面子，小酒一干，擔保協議就簽了，根本沒有對被擔保方進行理性的考察分析。其結果，看似形成聯盟一大群，可以互相抱團取暖，但在經濟下行風險爆發的時刻，真講法律的時刻，就猶如一根繩上的螞蚱誰也跑不了，迅速演變成火燒連營之勢。

據瞭解，山東省政府已經開始重視這一問題。2018年，山東省政府成立了新舊動能轉換基金，引入山東省新動能基金管理有限公司、深圳市華潤資本股權投資有限公司、國新國際（中國）有限公司、中化資本有限公司等多家投資機構，為省內民營企業提供約650億資金。一些地方政府通過成立專項基金、降低擔保額、加強對破產案件審判力度等金融和法律手段，努力切斷山東民營化工企業因互聯互保而形成的債務鏈條。

但願通過這場風波，交了市場經濟學費的政府、銀行和企業3方都能夠成熟起來。

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