最近大家關注的熱點都在5G身上，要說到5G，自然就離不開光模塊這個元器件，今天有個朋友在學了查理的《 》的專欄以後，問查理中際旭創這個公司怎麼樣，正好中際旭創這個公司並不在查理專欄重點分析標的中，查理就藉著這個機會給大家做一期簡單分析。
中際旭創這個公司最早叫中際裝備，主營業務也不是光模塊，生產的是事電機定子繞組，後來在2016年併購了蘇州旭創，這才有了光模塊業務，目前光模塊業務已經成為了公司的主營業務，光模塊收入佔營收的比重達到了95%以上。
一、光模塊為什麼重要？
為什麼要用光模塊？
這是因為光纖光通信因具有速度快的特點使其滿足於現代通信的需求，在網絡構建的選擇上已經成為主流，光纖傳遞的是光信號，但是通信終端設備處理的是電信號，因此這中間就需要對信號進行轉換。而光模塊就是起這個作用的。
光模塊的作用是進行光/電信號轉換，也就是將電信號轉換為光信號，或者將光信號轉換為電信號。
光模塊光模塊的結構如下圖：
光模塊的封裝順序為：芯片——組件——模塊，其中芯片佔光模塊成本的60%。
國內目前只有華為海思做到了光模塊芯片全速率覆蓋（包括無源芯片、10G及以下以及25G及以上光電芯片，還有100/200G的硅光集成芯片）；其次為光迅科技，覆蓋了無源芯片、10G以下光電芯片和硅光集成芯片；再就是烽火通信和中興通訊自主研發了10G及以下光電芯片和無源芯片。
在這裡要重點說明一下，我們今天的主角中際旭創本身是不具備光芯片的研發能力的。
二、中際旭創業務分析
蘇州旭創的核心競爭力主要是其先進的光模塊封裝技術，公司的產品做到了做到了光模塊芯片全速率覆蓋。在2017 年全球光器件公司中，蘇州旭創銷售額排名第二，公司在光器件市場份額佔比為 7%左右。
在這裡還有一點要說明，中際旭創目前的光模塊產品主要是數通光模塊，也就是應用在數據中心建設中，公司的第一大客戶是google，佔公司營收的比重在40%左右。
當然，目前第一大客戶的營收佔比已經有很大改善了，公司最早借殼的時候，第一大客戶佔營收比重高達60%，也就是說公司這幾年業績的增長，一方面是第一大客戶需求的增加，另一方面是拓展了更多的新客戶。
在目前國家大力支持數據中心建設的環境下，公司在國內市場也有希望獲得一杯羹。
我們在再看看通信領域的光模塊。
我們要注意，通信光模塊和數通光模塊是存在比較大的差異的，主要體現在產品構造、核心器件和適用溫度等各個方面，因此需要的生產技術和生產線也有差異。
目前中際旭創推出的5G 前傳光模塊已經通過驗證，馬上進入到正式量產階段，而中傳和回傳部分的光模塊仍處於認證和測試階段。
三、中際旭創未來盈利分析
判斷一家公司盈利能力的變化，主要看幾點，產品銷量、產品單價、產品成本和各項費用。
其中產品銷量主要看未來需求度，從目前全球科技週期來看，未來5G和雲計算還是增長確定性比較高的行業。但是需要注意的是中際旭創產品前期主要以出口為主，而國外雲計算廠商的增本開支近年是遠高於國內的，未來國際雲計算廠商的資本開支增速預計會出現一定的下滑，中際旭創如果想保持較高的業績增速，需要積極拓展國內市場。
在產品單價方面主要看供需關係，一方面看下游需求量，另一方面還需要看同行的產能擴張情況，只有在行業產能不足以覆蓋下游需求，或者供需平衡的時候，產品價格才能維持在較高水平，當然新的高端產品的推出也會增加單價（如最新的400G硅光模塊）。從這個角度說，公司所處行業是有一定週期性的，這一點在投資時需要格外注意，歷史上在2011年、2014年和2018年，光模塊單價均出現過大幅下滑的情況，價格下跌幅度高達50%。
在成本和費用方面，預計短期內波動幅度不會太大，即使目前受肺炎影響，公司的成本也可以適當向下遊轉移。
從近年情況來看，中際旭創的業績增長確定性相對較高，預計可以保持20%，甚至更高的增速，但是也需要注意在需求度高景氣之後的行業下行週期。
查利認為目前中際旭創盈利情況對應市值在200到250億元屬於合理範圍。
因為時間有限，而對一家公司做詳盡的分析需要花費的時間也很長（少說也得按周計算），所以查理公開發布的文章一般不會對公司做非常全面詳盡的分析，還請見諒。如果對5G感興趣，可以訂閱查理的《 》專欄，目前發佈的幾期專欄都是以行業和細分領域分析為主，後面會有具體公司的分析。
我是查理，希望我的分享對你的投資有所幫助。
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