美聯儲無限QE為什麼錯了？
QE是對付2008年金融危機的招數，無限QE是用更猛的彈藥來打上一場戰爭。今天則是另一種戰爭。2008年是金融危機，2020年是經濟危機。2008年不救金融，則金融垮了會把經濟也拖垮。2020年經濟已先停擺，金融救不救沒有那麼重要了。
現代社會的一切危機本質上都是信心危機，主要是市場對美國疫情惡化程度沒有信心，不從根源上重獲信心，光是大撒幣，撒多少都沒有用。沒有信心是個黑洞，負責吞噬一切。政府第一應該做的，就是搞定防疫。美國醫療資源豐富，能力強大，社會彈性足，全世界最有能力對付新冠疫情的就是它了。對付新冠打法有硬軟之爭，軟拖打法明顯無法讓民眾獲得信心，得靠硬打。
什麼時候堅決行動都不晚，只要廣泛檢測，有效隔離，嚴防院感，綱舉目張，釋放出美國全社會的能力，像中國一樣40天摁住新冠，不應當成問題。
再來講經濟和金融。
目前正在發生的是從中國開始到發達國家，再到其他國家，人們減少乃至停止活動。所謂經濟，不外乎人的創造性活動，活動都停止了，經濟當然就停下來了。現在對美國經濟第二季度的預測，從負10%到負20%到負30%都有，準確是不可能準確的，但你們可以感受一下經濟戛然而止的樣子。經濟活動停擺，意味著信用收縮。信用收縮就是人們不再接受信用，只要現錢。
所謂錢，就是社會認為最後結算用的那個東西。買了貨，接受了服務，最後付錢，大家兩清，這事才真正結束；如果給的是支票、信用卡，那這事還沒結束，支票和信用卡只是你會付錢的保證，最後要拿到錢才算數。
所謂信用，就是將來還錢的承諾。支票、信用卡、信貸、債券、ABS、MBS，等等等等都是錢的衍生品，是人們交易時願意暫時接受的將來還錢的承諾。衍生鏈條可以很短，用車貸買輛車，車貸表達了未來還錢的承諾。衍生鏈條也可以很長，銀行把車貸證券化成ABS，在金融體系內流動，誰都可以拿著車貸ABS去作回購融資，這鏈條就長得多。車貸ABS回購對應著一層未來還錢的承諾，ABS本身對應著一層，而底層對應的就是你和其他成千上萬買車人的車貸。
經濟增長對應於所有這些還錢承諾的層層疊加，信用擴張。經濟停擺就是所有這些還錢承諾層層垮塌，層層要求兌現承諾，還錢。
一個社會的信用擴張還是收縮，取決於借貸雙方的信心。政治穩定、經濟形勢、行業前景、企業管理、個人誠信，這些都影響判斷。以美國為例，社會總信用的數量是錢數的15倍左右。錢的擴張取決於政府（央行）印錢的節奏。信用的擴張取決於整個社會中賣方接受買方將來還錢承諾的意願。樂觀時意願強，信用擴張；悲觀時意願弱，信用收縮。經濟增長必然伴隨著信用擴張，信用收縮意味著經濟收縮。
此時此刻人們活動中斷，經濟驟然停擺，信用收縮勢頭猛烈無比。他要你還錢，你要我還錢，信用不好使，人人只想拿現金。
信用收縮當前最直接表徵是資產價格暴跌。股市跌、商品跌、美元之外的其他貨幣跌、甚至美國國債也跌，只有美元相對於一切資產升值，顯示投資者此刻想的只有變現。信用層層塌縮，直到拿到現錢為止。
那麼，接下來會發生什麼？信用緊縮加速，資產價格暴跌，接下來會發生的大概率是必需品通脹，非必需品通縮。因為全球停擺，各國閉關，貿易受損，供給端必然受到廣泛擾動。需求還在的價格必然上漲；需求消失的價格可以下跌。非必需品通縮，必需品通脹，特別是生活必須的消費品，越是必須的越會通脹。看看你自己疫情以來的賬單，什麼東西上花錢最多？什麼東西從賬單上消失了？花錢多的就是必需品，消失的就是非必需品。
資產價格下跌，生活必需品價格上漲是把非常可怕的剪刀，威脅著所有人，每個人的資產負債表都惡化了：資產減值，現金流出上升。對包括美國在內的所有國家來說資源有限，現在能做的事情按優先序排列，如下：
第一，首重民生，不管用什麼辦法不能讓底層大面積陷入生活困難。此時向人民直接發錢比任何時候的理據都更充分。救金融不如救企業，救企業不如救員工。
第二，必須支持生活必需品的生產不受擾亂，必須維繫生活必需品的全球貿易網絡不受擾亂。
第三，不能不救關鍵企業，定向拯救就是此刻不必急於出臺全面經濟振興方案。人們還沒有從凍結中復甦過來，全面振興經濟事倍功半，資源多半浪費。振興經濟方案要有節奏，與真實需求漸次恢復同步，與疫情控制同步，與全球疫情同步。環球同此涼熱，病毒與經濟都是如此。
第四，不要在援救金融機構上耗費過多資源。2008年金融危機時救金融是為了救經濟。此次是經濟直接停擺，金融機構面臨壓力，有餘力就救，沒餘力該怎樣便怎樣。投鼠忌器了這麼久，總要讓見一回真章。
此時此刻寧救民生，勿救經濟，寧救經濟，勿救金融。
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