本週美股迎來暴力上漲，這背後反應了市場情緒的細微轉變。
在海外疫情初期，由於政策對沖不及時，美股恐慌情緒負反饋不斷強化，甚至上週執行QE後，市場仍對政策進行負面解讀。直至本週一，美聯儲又宣佈無限量QE、對症拆彈「信用衝擊」，恐慌情緒、流動性緊張才得以緩解，繼而刺激美股暴漲。
拆彈「信用衝擊」，打開反彈窗口
3月17日，美聯儲在緊急推出降息至零利率、7000億美元QE一系列政策組合後，市場卻依舊大跌，為什麼緊急政策失效了？
其實上述政策基本按照2008年應對危機的劇本，只是以更快速度推出。
由於本次股災的主要本源是：疫情對各個部門帶來的較大現金流壓力，特別是企業部門，進而衝擊股票和信用市場（企業債），這進一步又被金融和資管機構放大，交叉傳染，進而導致流動性擠兌。然而，美聯儲宣佈的7000億QE並不包含直接購買信用債，因此該措施無法從本質上解決流動性問題。
在這種情況下，上週信用利差，尤其是高收益利差仍在擴大，資金繼續流出：
而到本週一，美聯儲政策朝「對症」方向邁出了一步：通過設立分別針對一、二級市場的企業信貸便利（PMCCF和SMCCF），直接購買投資級信用債和相關ETF，其作用等同於2008年房地產市場危機直接購買MBS一樣，將幫助企業融資和「止血」，從而阻止進一步的信用衝擊，有效緩解流動性緊張。
於是信用債市場流動性得到緩解，本週利差出現回落，美股暴力反彈：
超跌反彈，還是V型反轉？
從本週股市、債市表現看，本輪因疫情恐慌引起的流動性緊張已經有所緩和，美聯儲已經展現強烈意願，將直接購買信用債防止進一步流動性和信用衝擊，美股也開始掀起強力上漲。從估值看，標普500在本輪下跌後動態P/E也已下降至30年均值下方，那麼資金是否可以逐步進場？
中金認為，階段上此次美聯儲政策加碼邊際緩解流動性衝擊後，市場將轉向基本面下行的第二階段，這類似於08年10月之後Libor-OIS利差回落之後，市場因基本面壓力而下行的情況。
簡言之，因全球疫情衝擊導致的企業盈利下滑才剛剛開始，而且衝擊持續時間目前還處於「不可預測」階段。這種悲觀預期疊接不確定性，決定了本週上漲性質只能是超跌反彈，其力度取決於疫情拐點、利差是否持續收窄，當中長期市場必定因疫情衝擊經濟基本面而下行，隨著疫情爆發，美國許多行業已被被臨時關閉。
根據Factset數據，近期主要市場盈利預測調整情緒均明顯惡化，標普500指數2020年EPS預期同比增長3.4%，相比一週之前的約6%，而且這種下調很可能並未準確反應經濟受到的真實影響。
萬聯證券預計，美股會進入短期反彈窗口，但長期仍要看疫情對於經濟造成的損失，以及疫後經濟復甦情況，美股反彈後預計進入震盪區間，等待經濟數據確認。
最新數據顯示，在截至3月21日的一週，美國首次申請失業救濟人數已從之前一週的28.2萬人激增至328萬（高紀錄為1982年10月的69.5萬）。
3月26日，摩根大通大幅下調美國經濟增速預期，預期第一、第二季度將分別萎縮10%和25%，經濟學家普遍預計美國經濟已進入衰退。
通過比較1929年市場運行情況，交銀國際洪灝則預測未來幾天將進入技術尋底階段，但也同樣認為技術反彈之後，市場將繼續下跌。理由如下：
1）即便在1929年大蕭條，市場在50%的黃金分割回撤點上也出現了一波技術反彈，注意僅僅是反彈，而不是反轉；
2）本輪下跌中，標普500的50%黃金分割回撤點約為略低於2100點，目前點位接近。
風險提示：上文所示之作者或者嘉賓的觀點，都有其特定立場，投資決策需建立在獨立思考之上。富途將竭力但卻不能保證以上內容之準確和可靠，亦不會承擔因任何不準確或遺漏而引起的任何損失或損害。
閱讀更多 富途證券 的文章
