2月27日午間，老牌港股地產公司會德豐（0020.HK）宣佈將啟動私有化，退市方案以實控人吳光正（持股69.56%）股份置換+現金方式進行，要約人私有化最高現金代價為81.5億港元。截至3月30日收盤，會德豐報51.75港元，總市值1062億港元。
在此之前五大電力央企之一的華能集團旗下港股上市公司——華能新能源已於今年2月24日完成私有化退市。
證券時報記者梳理去年港股私有化退市案例發現，2019年港股私有化退市企業已達10家，創歷史新高。華泰國際投資銀行部董事、簽字保薦人劉濤向記者表示，“就目前的市場環境以及我們手上接到的案子和詢問私有化退市的公司來看，今年私有化退市的公司應該比去年更多。”
老牌地產公司會德豐擬私有化退市
根據會德豐公告顯示，私有化退市方案主要是以股票+現金方式，由於會德豐分別持有九龍倉置業（1997.HK）66.51%股權和九龍倉集團（0004.HK）70.71%股權，為控股股東，因此上述要約收購私有化退市的具體方案為1股九龍倉置業+1股九龍倉集團+12元/股的現金來換取1股會德豐股票，根據要約收購協議，所需現金代價最高金額為81.5億港元。
截至收盤，會德豐總市值為為1062億港元，而吳光正持有會德豐近70%的股權，這部分股票市值為743億港元，而通過上述以股換股+現金方式，吳光正將剩下30%的會德豐股權收回，即相當於吳光正用81.5億真金白銀將會德豐100%控股。對於會德豐其餘持股者來說，相當於將手中的會德豐股票換成了九龍倉置業和九龍倉集團，且獲得現金補償。
對於吳光正來說，其持有九龍倉置業和九龍倉集團的股權也並沒有稀釋太多，依舊是兩家公司控股股東，且從間接控股變為直接控股。
根據九龍倉置業公告顯示，在私有化之前，會德豐以及Vision Expert Limited直接持有九龍倉置業合計66.51%的股權，吳光正則間接持有九龍倉置業69.56%*64.32%+2.19%*70.25%=46.28%的股權，私有化之後，吳光正直接持有九龍倉置業44.53%股權，實際持股量只減少了1.7%。
同理，根據九龍倉集團公告，在私有化之前，吳光正通過會德豐及Horizon Vibrant Limited間接持有九龍倉集團69.56%*69.84%+0.87%*0.471=48.99%股權，私有化之後吳光正直接持有48.82%股權，持股比例只減少了0.63%。
事實上，作為老牌港股，會德豐擁有不少名人小股東，但股數普遍不多。包括已故和記國際主席祁德尊、前會德豐大股東馬登家族、新地主席兼董事總經理郭炳聯，獨立股評人David Webb等，持股數量從1000萬股至數萬股不等。
中泰國際（香港）顏招駿向記者分析，會德豐每股淨資產值130.8港元，PB（市帳率）為0.4倍，明顯低於香港前5大地產商，現在市場價值不足以反映公司實際價值，所以股東會提出私有化操作，而會德豐此前斥巨資購買了啟德地皮，這是香港的地王，未來價值可觀。私有化操作，也說明股東對香港地產的看好。
2020年港股或掀私有化浪潮
在會德豐之前，五大電力央企之一的華能集團旗下港股上市公司——華能新能源已於今年2月24日正式完成私有化退市。Wind數據顯示，今年以來已經有13家公司從港股退市，其中私有化退市的就有3家，其他兩家為中國糧油控股以及華地國際控股。
華泰國際投資銀行部董事、簽字保薦人劉濤向記者表示，“就目前的市場環境以及我們手上接到的案子和詢問私有化退市的公司來看，今年私有化退市的公司應該比去年更多。”
華泰國際投資銀行部董事、併購專家童韜向記者表示，港股市場大約80%的資金集中在20%的優質股上，這意味著很大一部分非常好的公司股份流通量很低，很多公司實際上已經失去了融資功能，保留港股上市地位效益並不明顯，這是很多公司私有化退市的主因之一。另一方面，港股估值普遍不如A股，有一些企業從港股私有化退市之後會擇機重回A股，估值將會漲好幾倍，科創板開閘也給一些擬退市的企業提供了重新上市的契機。比如華熙生物科技2017年從香港聯交所退市，去年11月重回A股科創板，港股私有化的時候這家公司市值是60.7億港元，目前華熙生物科技在A股的總市值371億元人民幣。
記者採訪多方投行人士瞭解到，因為港股低估值，流動性低，有意願選擇私有化退市的公司相比往年要多，目前香港不少投行都在大力佈局這塊業務。恆生指數2019年全年漲幅為2.25%，表現幾乎全球倒數。相比之下，2019年以來創業板指累計上漲43.79%，上證綜指全年上漲22.3%，納斯達克指數全年上漲35.23%，道瓊斯工業指數全年上漲22.34%，標普500全年上漲28.88%，英國、法國、德國、日本等主要估值漲幅也都遠超恆指。目前恆指市盈率8.8倍，市淨率0.9倍，仍屬全球“估值窪地”。
“港股的冰山現象比較嚴重，就是個股成交斷層嚴重，2000多隻個股中，有活躍交易的可能也就是十分之一，剩下的都沉在冰山下面。但這裡面其實有很多是質地比較好的公司，從這個角度來看，私有化這塊業務市場空間還是很大的。”劉濤江表示。
私有化主要方式：要約收購、協議安排
港股上市公司私有化退市主要有兩種方式：協議安排和要約收購。
這裡可以把港股上市公司分為兩大類：
1、H股公司，私有化一般採用要約收購，因H股公司註冊地在內地，香港法院不能以法院會議的方式認定其投票結果，要約方必須收購超過90%的獨立股東持有的股份才能成功，沒有“擠出效應”條款（即多數股東同意股票賣出的時候，少數股東必須也同意賣出），總體難度大。
2、紅籌方式上市公司（註冊地在境外離岸地，如開曼、百慕大等，香港、美國等掛牌上市，運營資產和業務在中國境內），兩種私有化方式都可以，多數採用協議安排的方式，協議安排的私有化過程中，只需參加股東大會的獨立股東75%投票通過，反對的股東不超過全部獨立股東總額的10%就可以完成私有化。要約方在私有化過程中無需增持股票形成額外代價，但協議安排私有化失敗後12個月內要約人不能再次提出私有化方案。
在私有化退市的過程中，投行中介機構扮演的角色則是提供貸款服務，境外組織銀團，提供和執行私有化退市方案。
童韜介紹，在私有化過程中有幾個關鍵點，一是資金安排，二是股東溝通，香港的監管環境對這兩方面有嚴格的限制；三是私有化價格溢價的確定，這主要是商業判斷與對市場的把握。過低的溢價可能會招致小股東反對，過高的溢價則會加大公司的私有化成本，歷史交易通常溢價30%-50%。
至於港股上市公司私有化後是否會重新選擇上市地，童韜表示，“看公司具體情況，有的私有化退市後就不再上市了，但大部分會選擇重新上市，主要還是回A股，因為選擇美股的意義不大，美股和港股估值體系類似。”
對於越來越多企業加入私有化大潮是否會對港股造成影響，劉濤江認為，有進有出很正常，畢竟香港資本市場是一個很開放的市場，只是大股東自己的選擇而已，香港仍然是一個極具吸引力的資本市場，從每年IPO數量來看這裡依然是全球最具競爭力的交易場所之一。
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