「華創固收｜周冠南團隊」逆回購超預期降息，引導貸款利率下行節奏加快——華創債券OMO降息點評

首席分析師：周冠南，SAC：S0360517090002

分析師：梁偉超，SAC：S0360519070002

正文

週一（3月30日），央行公開市場開展500億元7天逆回購操作，今日無逆回購到期，中標利率下調20BP至2.2%；適逢季末資金面邊際收緊，央行重啟逆回購操作。國債期貨全線收漲，10年期主力合約漲0.04%，5年期主力合約漲0.23%。10年期國開活躍券190215收益率上行0.99BP報3.075%，10年期國債活躍券190015收益率上行1.00BP報2.6150%；早盤收益率邊際上行，受意外降息影響，盤中收益率顯著下探，但受意外降息後存款基準利率下調或後延的影響，收益率下探後快速拉昇，全天收益率小幅上升。

一、央行OMO降息點評：逆回購超預期降息，引導貸款利率下行節奏加快

上午公開市場交易公告顯示， 為維護銀行體系流動性合理充裕，2020年3月30日人民銀行以利率招標方式開展了500億元逆回購操作，7天期逆回購操作利率2.20%，此前為2.40%，短期政策利率超預期降息20BP。對此我們認為：

從降息操作的時點來看，上週五政治局工作會議明確部署加大宏觀政策對沖力度，貨幣政策委員會例會寬鬆定調邊際繼續加強，適逢季末資金面邊際收緊，央行重啟逆回購操作，逆回購操作利率調降20BP，落實政治局會議部署。

二、利率債市場覆盤：資金情緒邊際放鬆，活躍券收益率小幅上行

（一）資金面：央行開展500億七天逆回購操作，資金情緒邊際放鬆

（二）利率債：活躍券收益率小幅上行

三、信用債市場覆盤：城投債信用利差走闊，成交活躍度較上一交易日有所下降

信用方面，中短票中期收益率上行2-3BP，中長期信用利差走闊2-7BP。城投債短期收益率上行0-4BP，信用利差走闊1-5BP。信用債成交活躍度與上一交易日相比有所下降，交通銀行的19交通銀行01、中國鐵路的16鐵道MTN002、國信集團的20青島國信MTN003等個券出現多次成交；從行業分佈來看，異常成交集中在建築裝飾、房地產等行業，個券低估值數量高於高估值數量，剩餘期限在半年以上、成交價偏離估值90BP以上的個券有招聯02優，高於估值94BP；此外，20平涼債低於估值73BP。

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