中國基金報記者 李樹超
海外股市巨震，“抄底”資金洶湧。
在海外股市上週一收出本輪股市低點時，包含港股、德國股市、日本股市在內的跨境ETF，皆在股市低點附近出現資金全線淨流入、交投活躍的現象，日經ETF年內總份額甚至暴增6倍以上,德國ETF暴增也在3倍以上。
但細心的投資者發現，抄底買的跨境ETF產品中，有的場外基金淨值漲幅超10%，場內的同一個產品卻在虧錢，這是什麼情況？
業內人士提醒，抄底海外市場，除了需要密切關注海外疫情和政策走向外，還需要關注跨境ETF的高溢價風險，避免漲了淨值沒賺錢。
海外股市低點
資金全線淨流入跨境ETF
在海外股市本輪調整低點，場內資金再現資金淨流入現象，雖然當天淨流入資金不足2個億，但近期海外股市反彈，已經讓這些“逆市”抄底資金獲得了不錯的投資收益。
以本輪海外股市3月23日附近的低點測算，Wind數據顯示，有數據統計的12只跨境ETF淨買入1.8億元，並呈現全線淨流入的現象。
其中，華夏恆生ETF當天淨流入資金6174萬元，位居資金淨流入首位；華安德國30(DAX)ETF淨流入3554萬元，位居次席；華夏野村日經225ETF、易方達恆生H股ETF淨流入資金也超過2000萬元，“抄底資金”瞄準港股、德國和日本股市，在股市低點積極展開佈局。
而從跨境ETF的場內交易情況看，在近期海外股市快速下行階段，場內資金的成交量也在明顯放大，部分抄底資金正在“跑步入場”。
以日經ETF為例，該只基金在去年末基金總份額為5488.72萬份，截至3月27日收盤，該只基金年內總份額增至3.64億份，是去年底總份額的6.63倍。
從該只基金與日經225指數的走勢圖看，從日經225指數2月中旬至今的調整以來，資金對日經ETF是越跌越買，在股指創出新低的同時，淨流入資金也創出新高。
而上週海外股市的普遍反彈的局面，也讓這些在底部勇敢加倉的資金斬獲了不錯的回報。
上週5個交易日中，20只跨境ETF場內平均漲幅4.2%，漲幅最高的易方達日興資管日經225ETF單週收益9.47%；其他三隻跟蹤日本股市方向的南方東證指數ETF、華夏野村日經225ETF、華安三菱日聯日經225ETF，當週漲幅也都超過了7%。
而上述不受場內折溢價影響的場外跨境產品的漲幅要更為可觀，平均漲幅為7.19%。
其中，易方達日興資管日經225ETF的淨值增長超過16%，華夏野村日經225ETF、博時標普500ETF、國泰納斯達克100ETF等投向日本市場、美國市場的多隻跨境ETF場外基金淨值漲幅也超過10%。
整體而言，上述20只跨境ETF的場外基金中，8只上週收益率超過10%，且全部斬獲正回報，在股市底部抄底資金獲得了不錯的回報。
溢價率整體回落
警惕“賺了淨值不賺錢”
值得注意的是，隨著海外股市逐漸企穩回升，前期由於跨境ETF暫停申購、抄底資金較多形成的高溢價現象開始有所緩解。
Wind數據顯示，上述20只跨境ETF的平均溢價率，已經從上週一的2.75%降至0.5%，在一週期間回落了2.5個百分點。
以目前市場溢價率最高的國泰納斯達克100ETF為例，該只基金上週一的溢價率還高達17.24%，經過一週的上漲，上週五的溢價率已經回落到9.76%。同期，博時標普500ETF的溢價率也從10.95%降至1.39%。
從場內基金的溢價率變化的影響來看，北京一位指數型基金經理表示，跨境ETF高溢價率的回落，將直接影響投資者的投資收益。比如跨境ETF淨值上漲了8%，但場內基金溢價回落了15%，就會產生淨值上漲，而場內基金價格下跌導致虧損的現象。
比如，投資者買入的場內基金的淨值為1元，但由於產品限購或市場熱情較高，只能以1.1元的價格買入，這裡會比基金實際淨值高出10%的溢價。隨著產品額度再度放鬆，或者市場上漲，投資者兌現收益等情形，這種高溢價就會逐漸迴歸基金的淨值，因此，會產生基金淨值上漲，而場內基金價格卻可能在下跌的現象。
而前期跨境ETF的高溢價，正導致場內基金投資者面臨這樣的窘境，基金淨值上漲，而場內價格卻漲幅微小，甚至產生虧損的現象。
以國泰納斯達克100ETF為例，上週該只基金，基金淨值從1.5782元至1.7638元，區間漲幅11.8%，而場內溢價率從10.95%降至1.39%，場內價格微跌0.06%。
多位業內人士表示，抄底場內跨境ETF除了關注折溢價情況外，重點還是要關注海外疫情的控制進展，以及各國出臺的相關政策，這對海外股東走向有重要的影響。
博時標普500ETF基金經理萬瓊認為，目前疫情對美國經濟的影響還處於不確定的階段。新冠疫情爆發的速度超出預期，投資者對疫情無法控制仍存在較大的擔憂，短期資本市場對疫情反映也較為劇烈，股市和油價均大幅下跌，美國金融市場的流動性近期在惡化。
政策面上看，美聯儲不斷調整貨幣政策，已將基準利率降至0，並啟動7000億美元量寬計劃，刺激市場流動性，後續還有經濟刺激計劃，短期來看，金融體系內部尚未出現問題，進入金融危機模式概率仍然不高。後續仍然需要關注疫情發展的情況及疫情防控的措施。
萬瓊認為，短期內因為疫情的爆發、原油價格的下跌，確實造成投資者對後市的擔憂。但是從美股的投資價值來看，迅速下跌調整完之後是一個很好的買點。此外，美國是全球最大的經濟體，其GDP約佔全球總GDP的1/4，股票市場市值佔全球的1/3。最重要的海外市場是美國，最重要的全球市場也是美國。我們進行全球資產配置，不能迴避美國市場。
民生加銀基金也表示，對美股而言，流動性僅是近期股市下跌的原因之一，本輪下跌的主要矛盾在於，疫情引發經濟大幅衰退的預期，無限量QE推出可以緩解流動性問題，但對基本面效果有限。而後續經濟增長仍核心取決於疫情進展，這點需要密切跟蹤。
而近期大幅回調的港股市場，也因為估值較低吸引投資者的眼光。
博時基金權益投資國際組認為，港股政策環境、資金環境均積極，盈利下調空間不大，估值吸引力突出，是全球的價值窪地，在目前的位置具有很強的吸引力，但短期的波動是必須面對和承受的。
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