申港證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
中聯重科(000157)
事件：
公司於3月30日晚間發佈2019年年度報告。報告期內，公司實現營業收入433.07億元，同比增長50.92%；實現歸屬於上市公司股東淨利潤43.71億元，同比增長116.42%；實現基本每股收益0.58元，同比增長123.08%。
投資摘要：
單季度財務分析：單季度業績符合預期，期間費用率增長較快
營業收入：2019Q4實現營業收入115.52億元，同比增長50.79%，環比增長21.70%。同比增速延續優異表現，公司在拳頭產品上領先優勢有所鞏固，建築起重機械銷售規模全球第一，汽車起重機、履帶起重機國內市場市佔率同比提升6個百分點、10個百分點。環比提升主要受益於行業旺季。
銷售毛利率：2019Q4實現銷售毛利率30.50%，同比提升1.44個百分點，環比提升1.10個百分點。預計毛利率同環比的提升主要受益於規模效應等。
期間費用率：2019Q4實現期間費用率22.25%，同比提升3.99個百分點，環比提升3.35個百分點。費用率的提升主要來自研發費用率的增長，另一方面，財務費用率同環比均得以改善。
銷售淨利率：2019Q4公司實現單季度銷售淨利率7.06%，同比下降1.68個百分點，環比下降2.31個百分點，主要受制於費用率的增長。全年財務/業務分析：經營質量優異，經營性現金流創新高
利潤表：報告期內公司實現銷售毛利率30%，同比提升2.91個百分點，其中，混凝土機械、起重機械毛利率分別為27.41%、32.76%，分別較上年同期提升3.45/3.70個百分點。毛利率提升原因包括：（a）積極轉型智能化、數字化；（b）規模效應的體現等。報告期內公司計提資產減值準備減少2019年稅前利潤約6.80億元。
資產負債表：報告期內公司短期借款期末餘額同比下降39.43%，長期借款期末餘額同比下降48.69%，預計未來利息費用將得到改善。
現金流量表：報告期內公司實現經營活動產生的現金流量淨額62.19億元，創近年新高水平。
盈利預測：預計公司2020年~2022年EPS分別為0.69元、0.89元、1.11元，對應當前股價市盈率分別為8倍、6倍、5倍，維持“買入”評級。
風險提示：原材料漲價；海外市場風險；工程機械景氣度低於預期。
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