每天八分鐘，財經輕掃盲，關注天閱財經觀察，趣享每日財經信息，我是大民。昨天的視頻中和大家聊了美國股市最近三連漲的成因和牛市多暴跌，熊市多長陽的問題。今天我們繼續聊股市，談一談財務爆雷的問題。今天的視頻3100字，預計7分鐘，祝大家觀賞愉快。
2018年的時候，看到了一篇神奇的論文，名為《行長的面部寬高比影響銀行績效的路徑研究》猛一看還以為是算命文，深入下去才發現，這篇文章被頂級會計期刊JAR接受，作者團隊分別來自於上海財經大學、西南財經大學以及南洋理工大學。
作者團隊從中國證券業協會（SAC）網站收集執業分析師照片。同時，從中國券商和分析師的特色學術數據庫（CBA）中獲取這些分析師在2004年至2014年之間的盈利數據進行對比。共計19,324個樣本。其中，公司層面的變量取自於CSMAR（國泰安）、WIND（萬德）、iFinD（同花順）數據庫和深圳證券交易所。經過統計後他們認為，高面部寬高比（後面我們簡稱為fWHR）的分析師更有可能進行企業實地調研，表現更為出色。發佈的盈利預測準確度更高，被選為明星分析師的可能性高出平均水平43％，提供的股票建議更可靠，將投資銀行交易帶到券商的可能性是平均水平的兩倍，他們比一般分析師高出13.2％的可能發佈大膽的預測報告，他們的預測錯誤趨於一致，他們的預測更為及時。同時沒有證據表明他們更加樂觀（或者過於自信），也沒有證據表明他們的優越表現是由於他們對管理層的討好。聽起來很神奇不是嗎？fWHR的顯性特徵是成就驅動，其行為表現更加的男性化，呈現出侵略、欺騙和冒險等特徵。於是他們據此得出了一個成就驅動假設：認為具有更高fWHR的個體將由於其更高的成就驅動而付出更多的努力並且表現得更好。通俗點說就是根據大量統計得出結論，高fWHR的人表現的更優秀。大家先記住這個假設。
現在請大家捫心自問：如果，我們觀察到的不再是我們心裡自己明白的小迷信，二是統計顯著性，這個因果關係就靠得住嗎？前幾期的視頻中我們多次提到過因果幻覺，那麼這次的fWHR論文建立在大量統計樣本之上，實錘了因果結論沒有？人們認為具有統計顯著性之後，一定存在因果關係，也就是說市場中發生事情，可以和某些原因扯上關係。有人認為：百果必有因。對於這個結論，我舉個反例：“假設，統計顯示，醫院A接生的嬰兒有52%是男孩，醫院B接生的嬰兒有48%的男孩，難道你會說，你之所以生下男孩，是因為在醫院A生的？” 具有統計顯著性的現象，還有一個陷阱，就是過度擬合。有些信號是因，有些只是不相關的噪聲，我們從信號裡能找出因果，從噪聲裡也能，只是大多數時候，我們沒有上帝視角去分辨，哪些是噪聲，那些是信號。擬合是指模型與過去觀測結果吻合的程度，你一定會說，擬合程度越好不是模型越好嗎？這可不一定，因為假設你的模型同時完美的囊括進去了信號與噪音，豈不是說明你的模型本身就錯了，而你卻毫不知情？
在統計學中，將噪聲誤認為是信號的行為被稱為過度擬合。換句話說，我們總能在隨機序列裡找到我們認為的規律，只要數據/參數足夠多，我們總能在數據裡找到滿足統計顯著性的模型。在股票市場上通常也是這樣，我們經常去看各式各樣的數據、分析、評論以及證券交易所的公告和會計師事務所的審計報告，但是冷靜的想一想，即使是證交所的公告和註冊會計師親筆簽字的審計報告，就一定是真的麼？
去年有這麼一家年營收63.17億，盈利8.89億，賬上有16.56億元人民幣現金的公司，過年時為了答謝股東，決定發個6000萬的紅包。被割慣了韭菜的A股股民老淚縱橫，哭著說“終於要見到回頭錢兒了”。大家好不容易等到7月19分紅的日子，結果錢沒來，來的公司沒錢的公告和交易所的問詢函。這就是A股去年爆的雷，輔仁藥業賬上有16.56億，拿不出6000萬分紅。
A股股民哭幹了眼淚，一邊抽泣一邊大聲質問“你們這些個缺德的公司能不能有點良心”。很顯然，股民們想多了，這些個公司但凡有絲毫良心，也不會編出這麼駭人聽聞的“鬼故事”。
事件發酵了幾天，通過交易所的問詢和輔仁藥業的回覆，事實真相逐漸浮出水面。公司稱由因資金安排原因無法按照計劃發放現金紅利，實際並不是什麼資金安排原因，而是公司拿不出分紅用到的6271.58萬元。
如果公司確實經營需要，一時半會拿不出6271.58萬給股東分紅，那麼抓緊時間湊錢，晚幾天把錢湊上給股東們發了也行。但輔仁藥業不按常理出牌，直接說沒有確定的資金安排計劃，不知道什麼時候能湊夠6271.58萬，大有耍賴的意味。
有人會有疑問，公司賬上不是有16.56億嗎，怎麼連區區6000萬都拿不出來？16.56億那是去年末的數據，今年一季度公司又賺了2.15億利潤，賬上現金已經突破18億了！但根據公司的回應，截至7月19日，公司及子公司擁有的現金總額實際是1.27億元，其中大部分還是受限現金，公司可動用的現金只有377.87萬元。
如果公司的賬目屬實，就意味著輔仁藥業有17億現金今在二季度被用掉或不翼而飛了。根據公司歷年的經營情況，從來沒有過現金突然大幅減少的情況，公司在二季度也沒有公告任何重大事項，被用掉的可能性很小，所以這17億大概率是被不翼而飛了。意不意外，驚不驚喜？
隨後輔仁藥業復牌，股票不負眾望牢牢被按死在跌停板上，股價創下了近十年來的新低。
至於這筆錢是被大股東佔用了，還是虛構出來，還有待監管部門查證，我們不在這裡瞎猜。
最近幾年A股天雷滾滾，你沒做過虧心事，大晴天正坐在咖啡店裡喝冰飲，咔嚓一個雷就給你劈了，喊冤都找不到門。A股的雷大約有四種，分別是老闆出事兒、企業爆炸、財務爆雷、政策變化，輔仁藥業屬於第三種財務爆雷，今天就如何避免踩到財務雷和大家做一個簡要分享。
第一、避開有案底的公司
財務造假一時爽，一直造假一直爽，一個公司如果開始財務造假，那麼將很難改正，獐子島、康得新就是最好的例子。獐子島在海里養蝦夷扇貝，貝殼雖然是活的，但移動範圍有限，不可能游來游去。但是獐子島的貝殼就非常任性，2014年以來跑路了三次，後來在監管層的調查下，坐實了獐子島財務造假。
第一次扇貝跑路之後，獐子島就應當永遠被拉進黑名單，之後再落進同樣的圈套只能說自己傻了。所以買入一個公司前，要查一下這個公司是否有過財務造假或被人懷疑財務造假，有的話就應當放棄，千萬不要相信一個“渣男”會變好。至於康得新就更厲害了，打上市以來全部的利潤都靠虛構出來，提多了都是眼淚。
第二、避開有案底的會計師事務所
上市公司發佈的年報需要經事務所審計，輔仁藥業2018年年報是由瑞華會計師事務所審計的，並且還出具了標準無保留意見的審計報告，意思是未發現有財務造假的行為。
但從後來事態的發展來看，輔仁藥業的報表大概率是有問題的，就這樣還出具標準無保留意見的審計報告，要麼是專業水平不行，要麼就是收了人家的黑錢。
實際上瑞華在行業中的口碑一言難盡，前段時間銀行賬戶顯示有130億現金，實際賬戶餘額為0的康德新，最近4年都是瑞華做的審計。如果你吃完康得新的瓜，結果還是踩了輔仁藥業的雷，只能說你不認真。
第三、學會看財報
假貨做再真也還是假貨，造假的財報無論如何也做不到天衣無縫，懂一點財務知識，就能躲開大多數雷。這些年財務爆雷的公司，爆雷前總會出現一些相似的情況，如存貨激增，應收暴漲，大存大貸，有錢無息等等。
不需要看很專業的書，雪球大V唐朝寫的《手把手教你讀財報》或老外寫的《財務詭計》、饒教授寫的《資本市場會計邏輯》都是不錯的學習資料。
第四、遠離不賺錢的生意
中國上市公司為什麼喜歡造假，還不是因為不賺錢，你看那些常年躺著賺錢的公司什麼時候虛增過利潤，有些甚至還隱藏利潤。
就拿輔仁藥業為例，公司雖然是醫藥公司，看似可以從中國人口老齡化中受益。但如果你瞭解輔仁藥業的產品，就不會這麼想了。我按照外行的分類方式，把輔仁藥業的產品分為四類：中成藥、軟膏、滴液、注射粉劑。這些產品全部是一些很基礎的藥，技術含量很低，同質產品競爭激烈，獲得高利潤的難度很大。
所以放棄平庸的公司，選擇有競爭優勢的企業，選對賽道，將會讓你的投資之旅一馬平川。
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