4月2日，面臨集體訴訟的瑞幸咖啡（LK.US）
盤前股價重挫逾80%。截至收盤，其股價收於6.4美元，較前一日收盤價下跌75.57%或19.8美元。
COO一已之力造假22億，你信嗎？
瑞幸咖啡的財務造假是在審計期間被發現的。隨後的4月2日，瑞幸咖啡宣佈，公司董事會已成立專門委員會來調查這一事件。
調查結果顯示，瑞幸咖啡的財務造假手段並不高明，是上市公司慣用的做大收入的手段，那就是和相關交易方（通常為關聯方）虛構銷售合同，捏造交易，從而達到虛增收入的目的。其在報表中通常體現為營業收入和應收賬款的雙雙增加，而在此後會計年度裡，上市公司可能會通過對應收賬款計提減值準備的方式進行沖銷一部分收入，從而達到調節利潤的目的，不至於讓投資者觀察到公司各年度的利潤水平相差懸殊而拋售其股票。
融中財經提醒，對於此類造假，投資者可重點關注其現金流量表，因為現金流量表是收付實現制，不同於利潤表的權責發生制，要想作假，需要供給方、銷售方和銀行三方面的同時作假，而銀行因為其特殊身份通常情況下配合意願度相對較低，所以現金流量表不容易造假。如果現金流量表中“與銷售商品、提供勞務產生的現金流入”這一項目的數據與往年相差不大，而營收卻較行業平均水平和往年大幅增加，則需要引起投資者的注意了。
但根據目前現有資料顯示，瑞幸咖啡的虛假交易似乎更耐人尋味。
公司發佈的公告對外宣稱，從2019年第二季度開始，公司首席運營官兼董事劉劍先生以及向他報告的幾名員工從事了不當行為，包括捏造某些交易。特別委員會建議採取某些臨時補救措施，包括中止劉劍先生和涉嫌不當行為的此類僱員，以及中止與已確定的虛假交易涉及方的合同和交易。董事會接受了特別委員會的建議，並針對目前確定的參與偽造交易的個人和當事方實施了這些建議。本公司將對負責不當行為的個人採取一切適當的行動，包括法律行動。
同時公告中指明：該內部調查的初步調查發現，和這些虛增交易相關的2019年第二季度到第四季度的總銷售額約為22億人民幣，與這些虛增交易相關的成本和費用也被大量虛增。以上數字尚未被特別委員會、外部顧問或公司獨立審計師獨立核實。公司仍在評估這些違規行為對公司財務報表的整體影響。公告還表示，投資者“不應再依賴公司之前的財務報表”，調查仍在進行中，瑞幸將繼續評估此前發佈的財務狀況及其他可能的調整。
翻譯成大白話，就是公司也是無辜的，公司壓根不知道以劉劍為首的這幾個員工造假，還要對員工採取法律行動，把自己撇的一乾二淨。
明眼人都看得出來，這只不是一廂託詞而已。
美國上市公司高管通常由CEO，CFO，COO組成，分工明確。CEO對董事會負責，全面負責公司整體運營，包括戰略規劃，重大商務合作以及財務目標的實現。CFO負責公司資本運作、日常財務管理及定期公司財報發佈。而COO權力相對有限，只負責公司日常運營。瑞幸COO劉劍並不是公司主要股東，只負責公司的市場運作和管理，“參與”公司規劃，“完善”公司運營管理等。劉劍自己則這樣概括：“簡單來說，與收入、成本相關的事物我都要管。我要監控所有部門運行的指標，包括效率指標、財務指標。”所以，作為一個更多是處理具體事務的職業高管，夥同幾個員工鬧出22億的虛假交易，可信度有多高？
退一萬步，就算是劉劍做的此事，和他一起來自神州租車的瑞幸董事長陸正耀、CEO錢治亞能沒有察覺，董事會在幹什麼？更何況美國SEC對上市公司合規性要求相對健全，每份年度、季度財報的公佈都需要包括董事會審計委員會各位成員、CEO、CFO在內的相關高管簽字，怎麼會發生22億元的虛增交易？背後的原因，其實是不言而喻的。
而劉劍此次頂雷背後的故事值得回味。畢竟這是涉及牢獄之災的事，難道他不知道2001年安然公司造假曝光之後，那些高管被判得有多狠？
造假一事前後表態大相徑庭，終引來官司
所以，群眾的眼睛是雪亮的！曾經在1月初和2月初，就有兩份關於瑞幸造價的報告出爐。
今年1月份，渾水公司曾發佈沽空報告（渾水公司收到了長達89頁的未具名報告，披露瑞幸咖啡通過誇大每天售出的商品數量進行欺詐）。渾水公司表示，它相信這項報告是可信的。認為瑞幸咖啡在經營數據等方面存在作假和欺詐行為。報告中指出，瑞幸咖啡誇大了門店商品的銷售數量，將2019年第三季度和第四季度，每店每日的商品銷量至少誇大了69%和88%。報告長達89頁，指瑞幸涉嫌虛增單店單日銷量、誇大廣告及營銷支出等。報告作者表示，一共動用了92名全職調查員、1418名兼職調查員，收集到了超過25000張小票與超過10000個小時的門店錄像，同時還有大量瑞幸門店內部的微信聊天記錄。
報告同時指出，“瑞幸咖啡管理層已通過股票質押兌現了49%的股份(或流通股總數的24%)，使投資者面臨由追加保證金引發的價格暴跌的風險，此前瑞幸的董事長陸正耀(同為神州租車董事長)曾同一批緊密聯繫的私募股權投資者從神州租車(00699)中撤走了16億美元，而少數股東則蒙受損失。通過收購寶沃汽車，陸正耀轉移了1.37億元人民幣給其關聯方(朋友兼同學)王百因。寶沃、神州以及王百因將在未來12個月內向北京汽車集團有限公司支付59.5億元人民幣。目前，王百因擁有一家新成立的咖啡機供應商，該供應商位於瑞幸總部隔壁。報告還指出，瑞幸最近通過後續發行和可轉換債券發行籌集了8.65億美元，以發展其“無人零售”策略，這很可能是管理層從公司吸納大量現金的便捷方式。該公司的獨立董事Sean Shao是在美國上市的一些非常可疑的中國公司的董事會成員，這些公司都使投資者蒙受了巨大損失。
瑞幸咖啡隨後在2月初發布公告稱，堅決否認報告中的所有指控，報告中的論證方式存在缺陷，報告中包含的所謂證據無確鑿事實依據，且報告中的指控均基於毫無根據的推測和對事件的惡意解釋。”
紙終究保不住火！現在瑞幸咖啡在確鑿的證據方面，終於承認作弊了。
美國已有多家律所對瑞幸咖啡提起集體訴訟，控告瑞幸作出虛假和誤導性陳述，違反美國證券法。這對輔導其IPO的中介機構，如摩根斯坦利、安永等，將造成一定的負面影響。
在渾水沽空報告後，瑞幸咖啡的股價持續下跌。1月1日以來，下跌了33.43%，振幅高達74.57%。
在渾水收自匿名者的做空報告裡，比起揭露欺詐行為更讓人感覺震撼的是對其商業模式的質疑：
瑞幸針對核心功能性咖啡需求的主張是錯誤的。中國人均每天86mg的咖啡因攝入量與其他亞洲國家類似，其中95%的咖啡因攝入量來自茶。中國的核心功能性咖啡產品市場很小，僅有適度增長；
瑞幸的客戶對價格高度敏感，而存留率則受到價格促銷的推動。公司試圖降低折扣水平(即提高有效價格)並同時增加同一家門店的銷售額是不可能的；
無法獲得利潤的單位經濟效益，瑞幸的商業模式註定將會崩潰；
瑞幸的夢想“從咖啡開始，成為每個人的日常生活的一部分”不太可能實現，因為公司缺乏其他有競爭力的非咖啡產品。購買瑞幸產品的大多數是機會主義者，沒有品牌忠誠度。其省力輕便的儲藏模式僅適用於製造已投放市場十多年的“1.0代”茶飲料，而領先的新鮮茶生產商在五年前率先推出了“3.0代”產品；
小鹿茶的特許經營業務合規風險高，沒有按照法律要求向相關部門進行登記，因為小鹿茶在2019年9月開始經營特許經營業務時，沒有達到至少有兩家直營店運營至少滿1年的要求。
瑞幸咖啡的“速溶”劑：愉悅、大鉦們
瘋狂擴張，瘋狂補貼、瘋狂虧損、瘋狂融資……創立於2017年底的瑞幸，是中國互聯網和消費行業最具爭議性的企業之一。招股書顯示，瑞幸不到一年累計獲得超過5.5億美元融資，投後估值達29億美元，成為國內成長最快的獨角獸。
截至2019年3月31日，瑞幸已開設2370家直營門店；2019年計劃新建門店2500家，要超越星巴克，成為中國最大的連鎖咖啡品牌。
2019年5月17日，瑞幸咖啡正式登陸納斯達克，截至收盤，瑞幸的市值達47.4億美元。
翻看瑞幸的投資機構名單，卻在神州租車找到了共性。瑞幸背後的主要投資方基本都跟神州繫有著千絲萬縷的聯繫。
表：瑞幸咖啡歷年融資一覽
據瞭解，瑞幸咖啡在2018年1月啟動試運營，創始人為神州優車前COO錢治亞。公司成立之初即獲得來自神州優車董事長陸正耀的天使投資。
招股文件顯示，瑞幸咖啡董事長陸正耀持股30.53%、CEO錢治亞持股19.68%，投資機構股東大鉦資本和愉悅資本分別持股11.9%和6.75%。
由黎輝創辦的大鉦資本對瑞幸出手十分闊氣，從A輪、B輪總共投了將近1.8億美金，上市前是瑞幸咖啡最大的外部機構投資人。
黎輝曾代表美國華平投資集團投資神州租車和神州優車項目。2016年4月，黎輝加盟神州優車，出任神州優車副董事長，負責戰略和資本運作，之後神州優車曾出資10億元發起成立優車產業投資基金。
2018年，愉悅資本先後在A輪和B輪參投。愉悅資本劉二海說：“我和陸總是很熟，十幾年了，但這錢是LP的錢啊，熟人再熟，他白拿我們家錢也不行。這是理性的投資行為。”
投資瑞幸，根據劉二海的描述，這不是一個簡單的哥幾個攢局，而是一個橫跨近十年的故事。
“2008年時，在尼亞加拉瀑布跟陸總討論神州租車的時候，他就帶了一杯咖啡過來。聊完神州之後，他說咖啡的生意也不錯，在加拿大沒多少人喝星巴克，他這杯是加拿大的國民咖啡，又便宜又好喝。到了2017年下半年，他問我是不是還記得說過的咖啡，我說當然啊，這事就這樣啟動了。”
這確實不是一個簡單的哥幾個攢局。
據商業相對論盧旭成報道：“創立時間僅18.5個月即登陸資本市場，瑞幸刷新了一家公司從創立到IPO的全球最快紀錄。瑞幸控制人陸正耀（持股30.53%）可能已經對此習以為常：由他主導的神州專車，2015年1月上線，2016年7月21日掛牌新三板（神州優車），也僅用了19個月，目前公司市值約438億元。
蔚來汽車創始人李斌大概也不會感到太驚訝：2018年9月12日，創立不到四年的蔚來汽車在美國虧損上市，創造了新造車勢力快速上市紀錄，目前市值約340億元。
有人會問，你為什麼把瑞幸、神州優車、蔚來汽車相提並論？因為它們套路相似，幕後有一個共同的投資人——愉悅資本創始合夥人劉二海。“一氣呵成”的上市操作，讓瑞幸幕後的新財閥浮出水面。這是一個以愉悅資本創始合夥人劉二海，神州系（神州租車、神州優車、寶沃汽車、瑞幸）創始人陸正耀、易車系（易車、易鑫、摩拜、蔚來）創始人李斌為核心，大鉦資本等深度參與其中，騰訊、百度、京東等中國互聯網巨頭公司和其他資本大鱷隱身幕後的中國出行創投幫。”
“這個創投幫另外一個值得研究的套路就是融資。”瑞幸融資近10億美元，蔚來145億元……為什麼需要融那麼多錢？——既然賭的是風口+重資產產業，且大多數情況是扮演挑戰者的角色（瑞幸挑戰星巴克、神州優車挑戰滴滴、蔚來挑戰特斯拉），必須要手握巨量的錢才能買最好的設備（車、咖啡機、咖啡豆），凝聚優秀團隊，做出最好的進攻姿勢；既然強大的資源和團隊可以站在更高的起點上，那更要藉助資本的力量擴大戰果，拉開與跟隨者的距離。
還有就是融資節奏：劉二海曾說過，什麼時候融資，融誰的錢，以及什麼時候上市，他都和創始團隊精密推演過。
細思極恐！
還有就是會講故事。在瑞幸火箭竄天般上市之後，愉悅資本劉二海在接受採訪中說，瑞幸為什麼能夠這麼短時間做到幾十億美金？並不是打法“激進”，他舉了一個看起來很恰當的例子：“高鐵跑200公里你還嫌慢？拖拉機跑80公里就得散架了吧。不是我們快，是因為完全不是相同的物種。”
劉二海的新物種苗圃裡就有大家耳熟能詳的項目：摩拜、蔚來、瑞幸。
對於摩拜，蔚來包括瑞幸這些頗具爭議的項目，劉二海的回答是：“回擊的唯一武器就是你的業績，理性的把數弄出來，一次一次地展示自己，尤其上市之後更簡單，拿數來說話。”
這下，數字“弄”出來了，22億。
由此，大鉦資本創始人黎輝和劉二海將在此次事件中無比尷尬。大鉦和愉悅均是瑞幸A輪和B輪投資人；今年1月，大鉦資本曾通過配股出售了其在瑞幸咖啡約20％持股，實現約2.32億美元的資金回報，但該筆交易完成後，大鉦資本仍是瑞幸咖啡的最大機構股東，愉悅資本則為第二大。
受此影響，4月3日，港股神州租車停牌，此前一度超跌70%。
瑞幸此次財務造假涉及金額巨大、影響極為惡劣。美國資本市場本已對在美上市中國企業信譽抱有懷疑態度，美國政府也對中國企業利用美國資本市場持負面態度。瑞幸此次造假事件對未來中國企業繼續赴美上市，甚至對當前敏感的中美兩國關係都會產生深遠的影響。融中財經將持續關注此次事件的進展與背後的故事。
閱讀更多 融資中國 的文章
