精华摘要
估值低、抗风险能力强、增长快
①公司预计一季度归母净利润增长70%-90%，在一季度淡季叠加疫情影响加剧背景下依然实现高增长，显示出公司极强抗风险能力；
②公司专注智能电气业务，客户都是行业内头部大企业，包括中航科技集团、中航工业集团、中国兵器装备集团、华为、三一、上汽等，有很强的波动抵御能力；
③疫情促使制造业向无人化、自动化、智能化转型，叠加新基建推动，工业互联网落地速度加快，公司将显著受益；
④安信预计19-21归母净利润 0.91 亿元（+79.7%）、1.26亿元（+38.5%）、2.14 亿元（+69.5%），对应PE为35倍、26倍、15倍，而同行估值在50倍上下。
事件
4月2日晚，能科股份公布2020年第一季度业绩预增公告。公司预计2020年第一季度实现归母净利润与上年同期相比，将增加645.71万元到830.19万元，同比增加70%到90%；第一季度扣非后归母净利润与上年同期相比，将增加630.84万元到815.33万元，同比增加70%到90%。
评述
淡季叠加疫情影响加剧，公司一季度依然实现快速增长。
一季度是公司业务的传统淡季，叠加今年的疫情对几乎各行各业正常的生产、经营等活动都带来了不小的冲击。但此次疫情促使制造业企业向无人化、自动化、智能化转型发展，公司智能制造业务迎来新机遇，在传统淡季迎来了快速发展，在手订单充裕。同时，得益于提前的人员布局，公司在一季度的生产经营并未受到实质性影响。我们重申产业大趋势不会变化，5G是未来10年核心网络基础设施，2020年将是大规模投资首年，投资回报是“旧基建”无法比拟的。我们认为工业互联网+智能制造将是5G杀手级行业应用，无论短期内实体工业振兴，还是中长期产业升级，智能制造相关投资不可或缺。公司智能制造聚焦四大工业行业，深耕业内龙头企业。公司以智能电气业务起家，近年战略转型智能制造，重点聚焦军工、高科技电子、汽车和通用机械四大领域赋能。公司设立制造运营管理（MOM）团队、数字化工艺自动化产线（PA）团队、仿真测试与服务（STS）团队等，并成功并购联宏科技，实现客户等资源优势互补，为公司业务开展注入更大活力。公司凭借多年的市场开拓和持续的研发投入，已经在智能制造领域已经建立起较高的品牌知名度，奠定了行业科技创新型企业的市场先发地位，并于2018年12月入选我国首批《智能制造系统解决方案供应商规范条件》名录。
募资投入数字孪生+高端制造装配系统项目。2019年1月30日，公司发布公开增发，用于基于数字孪生的产品全生命周期协同平台（总投资1.79亿元）、高端制造装配系统解决方案（总投资1.08亿元）。2019年12月，公司最终以23.27元/股的价格公开发行股份1289.2万股，扣除发行费用（不含增值税）后募集资金净额2.83亿元，进一步加码智能制造业务发展。
无论是产业政策支持力度还是企业需求角度，都意味着智能制造即将迎来高速发展期。此次疫情对全行业的冲击，更将加速制造业企业向无人化、自动化、智能化转型发展，公司智能制造业务有望持续受益。预计公司2019年~2021年的收入分别为8.51亿元（+108.6%）、10.82亿元（+27.2%）、15.85亿元（+46.4%），归属上市公司股东的净利润分别为0.91亿元（+79.7%）、1.26亿元（+38.5%）、2.14亿元（+69.5%），对应EPS分别为0.8元、1.11元、1.88元，对应PE分别为35倍、26倍、15倍。我们认为随着工业互联网规模即将进入规模发展阶段，公司业务有望迎来快速增长，继续维持“增持-A”投资评级。
风险提示：工业互联网及智能制造发展不及预期；公司新项目和新客户拓展不及预期。
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