在矢口否認渾水指控瑞幸財務數據造假之後，昨日瑞幸自爆了財務造假醜聞。一時之間，中概股以及同一大股東的神州專車大受牽連，市值一夜跌去350億元。眾多知名投行也踩雷瑞幸而大受損失，而瑞幸背後的“神州鐵三角”稱自己從未出售過該公司一股的股份，但實際上已經通過股權質押方式套現，如今瑞幸岌岌可危，而現在神州系目前卻開始對寶沃傾斜資源。
4月2日，被稱為“國貨之光”的瑞幸自爆財務造假，公司公佈調查顯示，2019年第二季度到第四季度，其COO劉劍以及部分員工偽造了高達22億元人民幣的銷售金額，這幾乎是2019年瑞幸前兩個季度的營收總額，此消息如一顆重磅炸彈，一時之間瑞幸股價暴跌，盤前暴跌85%，開盤20分鐘內三次熔斷。
成也數據，敗也數據的瑞幸，還帶崩了中概股和同一大股東神州租車的股價，今日神州租車受牽連股價跌超70%後停牌。不僅如此，投行貴族、人均年薪90萬的中金公司也精準踩雷。其實，瑞幸造假事件早有端倪。此前2月1日，著名調查機構渾水研究收到了一份來自匿名者的做空報告，這一份長達89頁的報告直指瑞幸咖啡正在捏造公司財務和運營數據。
渾水在它的做空報告中稱，瑞幸確切地知道投資者在尋找什麼，如何將自己定位成一個有精彩故事的成長型股票，以及操縱哪些關鍵指標來使投資者信心最大化。這是一個試圖通過殘酷的折扣和免費贈送咖啡向中國消費者灌輸飲咖啡文化的徹底失敗的企業。渾水發佈做空報告掀起的軒然大波剛剛停息，瑞幸卻自爆了深水炸彈。坐實財務造假的罪名，對於瑞幸咖啡的打擊是毀滅性的。
美國證監會（SEC）對於處理財務造假一向嚴苛，等待瑞幸咖啡的將會是“鉅額罰單”和來自投資者的“集體訴訟”。如果構成惡意證券欺詐，相關個人也將面臨刑事責任。
“自爆”首席運營官等偽造22億交易
這次瑞幸咖啡的自查自糾緣起於兩個月前渾水的那份做空報告。 今年1月底，美國著名做空機構渾水(Muddy Waters)公佈了一份89頁的做空報告，指出數據造假和商業模式不可持續—該公司從2019年第三季度開始捏造財務和運營數據，已經演變了一場‘騙局’。
更具體的罪證包括：“在2019年第三季度和第四季度，每店每日商品數量分別誇大了至少69%和88%，有11260小時的門店流量視頻支持”；“瑞幸咖啡誇大了2019年第三季度的廣告支出150%，很有可能瑞幸咖啡用了誇大的廣告費來提升門店利潤水平”。
不過，當時瑞幸對做空報告矢口否認，扛過渾水做空風波的瑞幸一度被稱作是“國貨之光”，結果如今又自爆醜聞。瑞幸成立的專門委員會進行內部調查發現，從2019年2季度到4季度（渾水報告中是第三季度開始），涉嫌偽造銷售金額22億元。
做空報告的發佈的時機，正值財報披露前夕。瑞幸咖啡或是被迫自爆，因為年報審計出了問題，如果不能按時遞交審計的年報，會直接導致退市。 瑞幸“自查”公告中指出，捏造交易的是瑞幸COO劉劍和向他彙報的員工。
COO劉劍何許人也？
由於受到瑞幸咖啡的“牽連”，今日港股神州租車停牌，停牌前跌54.42%。成交額2.56億港元，最新總市值約41.55億港元。
瑞幸脫胎於“神州系”。招股書顯示，瑞幸咖啡董事長陸正耀為神州優車董事長，他持股30.53%，為瑞幸大股東。陸正耀也是神州系的總操盤手，瑞幸咖啡的高管包括CEO錢治亞、CMO楊飛等都來自神州系。
這次捏造數據造假醜聞事件的也來自神州系。網絡上關於劉劍的消息較少，不過，與瑞幸大部分高管一樣，劉劍此前也是瑞幸咖啡創始人錢治亞曾在神州租車時的團隊一員。
據官方介紹，公司首席運營官COO劉劍曾擔任神州租車的高管。2008年-2015年，劉劍曾先後擔任神州租車車輛管理中心副總和效益管理負責人，3年後，劉劍又擔任神州優車集團的收益管理主管。
2018年5月，劉劍出任瑞幸咖啡COO，2019年2月成為董事，在瑞幸早期的招股書中，劉劍分配到了47408股的認股權。據瞭解，IPO前，劉劍持股1.3%，IPO後，劉劍持股1.2%。根據瑞幸咖啡在高峰時的20-30美元股價看，這部分期權也不過價值不到20萬美金。可以瞭解到的是，劉劍畢業即入神州，是陸正耀比較器重的干將之一。
《瑞幸閃電戰》這本書披露了劉劍更多信息以及劉劍在瑞幸咖啡擔任的職責，瑞幸的COO（劉劍）負責監測每日的公司運作，並直接報告給首席執行官，需要全面負責公司的市場運作和管理；參與公司整體規劃，完善公司運營管理等。“簡單來說，與收入、成本相關的事物我都要管。我要監控所有部門運行的指標，包括效率指標、財務指標。”劉劍自己這樣概括。
瑞幸咖啡公告一出，媒體一片質疑：造假22億，董事會竟然不知情？有人甚至認為劉劍等人就是“背鍋俠”，瑞幸董事長陸正耀和CEO錢治亞恐怕難辭其咎。據瞭解，劉劍所負責的業務需要更多運營部門配合和支持，一份財務數據的發佈需要公司多少人簽字，怎麼可能只有一個人主導？並且瑞幸並無對劉劍及其團隊的“股權授予對賭協議”，即並沒有授予更多股權的對賭要求。那麼劉劍個人決策，為一家上市公司公司如此大規模偽造收入的動力在哪？
陸正耀的資本運作
實際上，劉劍頗為低調，在瑞幸的管理層中，而被外界熟知的是所謂的神州系“鐵三角”。神州系“鐵三角”由神州系創始人陸正耀、愉悅資本創始人劉二海、大鉦資本創始人黎輝組成。
2005年，受到美國AAA(美洲汽車俱樂部)的啟發，陸正耀創立了UAA（聯合汽車俱樂部），在這期間，他認識了自己資本界的第一個朋友——劉二海，當時劉還是聯想投資(君聯資本前身)執行董事。2006年上半年，劉二海代表的聯想投資成了UAA的投資方，而保監會的一紙規定讓UAA原本風生水起的保險代理業務前途黯，後轉型租車市場。2007年9月，神州租車正式成立，劉二海所在的聯想投資很快進行了追加投資。
而在神州租車上，陸正耀開啟了他的標誌性資本動作——有錢就打價格戰，賠錢我也幹。而神州營銷的烙印在瑞幸咖啡也得以體現——低價攪局、高開高打策略成為瑞幸咖啡吸引流量的主要手段。
本身就虧損的神州租車，眼看著就要把老本燒完了，陸正耀甚至賣了自己的幾套房來填公司的現金流，開始賭一把再次上市。
2012年5月份，神州租車赴美上市失敗，彼時負債率超過90%的神州租車岌岌可危，生死一線，陸正耀有點慌了。無巧不成書，陸正耀此時恰好結識了他在資本圈的第二個貴人——華平資本的黎輝，黎輝曾任職摩根士丹利、高盛、華平投資，並在華平投資幹到亞太區總裁的位置。
某大型國際投行的高管曾和黎輝打過交道，他評價道“黎輝此人極其聰明，財技一流”。而在相熟後，陸正耀很快就拿到了華平的2億美元“救命錢”，神州鐵三角自此結成。2017年，跟隨陸正耀13年的錢治亞創立了瑞幸咖啡，陸正耀成了最大的股東，他持股30.53%，他的姐姐持股12.4%，錢治亞持股19.68%。
後來黎輝的大鉦資本持股11.9%、劉二海的愉悅資本持股6.75%，鐵三角再次聚在一起。陸正耀負責找錢，錢治亞開始瘋狂擴張門店，營銷套路本質是同神州專車一樣的，複製神州租車的路線，不斷融資，開店，賣價格更低的低品質咖啡，以此造成了大額虧損，而這種燒錢的路徑在外人看來是行不通的。
門店快速擴張背後，瑞幸咖啡的虧損也在迅速擴大。財報顯示，瑞幸咖啡在2018年的前9個月虧損了8.57億元，而在2019年的同期虧損則超過17億元。 為了證明虧損的合理性，瑞幸咖啡拿出了其耀眼的增長數據。然而成也數據，敗也數據。
這次數據造假醜聞令大批機構股東被埋在了坑底，包括一批國際上鼎鼎有名的大投行大資管們，在重倉瑞幸咖啡的基金中，不乏美洲基金（American Funds）、先鋒集團（Vanguard）、富達國際（Fidelity International）等國際知名資管公司。
當然，一手將瑞幸咖啡做起來的陸正耀和錢治亞是沒什麼損失的，不僅因為持股成本低，還因為質押。
值得注意的是，渾水的報告中還指出，雖然瑞幸咖啡的管理層稱自己從未出售過該公司一股的股份，但是，他們已經通過股權質押方式套現。瑞幸在1月8日更新的招股書顯示，瑞幸的實際控制人陸正耀和錢治亞已經分別將他們持有的瑞幸股份抵押了30%和47%。
全部管理層質押的股份數量，甚至超過了瑞幸在2019年5月IPO和2020年1月配售的總股份。另外，瑞幸集團董事長陸正耀和同一批關係密切的私募股權投資者從神州租車套現16億美元，而少數股東損失慘重。
而通過收購寶沃汽車，陸正耀轉移了1.37億元人民幣給其關聯方(朋友兼同學)王百因。寶沃、神州以及王百因將在未來12個月內向北京汽車集團有限公司支付59.5億元人民幣。 目前，王百因擁有一家新成立的咖啡機供應商，該供應商位於瑞幸總部隔壁。你知道瑞幸用無人零售的錢從哪裡來嗎？通過增發和發行可轉換債券，瑞幸籌集了8.65億美元。
據稱，神州系目前正在對寶沃傾斜資源，瑞幸咖啡跟寶沃在部分業務的人員和預算上打通，資源可以共享。寶沃汽車是陸正耀的下一個資本故事的主角，背後的玩家，還是他的老搭檔們。
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