天風證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
立訊精密(002475)
事件：公司發佈 20 年一季度業績預告，預計一季度淨利潤為 9.55 億-9.86億元，同比增長 55%-60%。點評：我們持續推薦公司，整機精密製造平臺型龍頭， 19 年業績超市場預期，20Q1 在農曆早年+疫情背景下逆勢高增長，持續看好公司全年業績表現。蘋果雙重創新週期銷量預計增長，公司受益量增長+份額提升，有望新料號進入；AirPods 持續高增長，公司高份額+高端佔比提升+良率優化，且新進入 iWatch 組裝預計 H2 貢獻業績，中場看 5G 通訊+汽車發力。看好公司後續成長空間，持續推薦！
20Q1 逆勢高增長符合預期。公司延續了 19 年高增長勢頭、持續貫徹產品種類擴展份額提升邏輯、落實精細化管理，20Q1 在農曆早年+國內外疫情爆發+其他突發費用成本攀升的背景下， 通過優秀卓越的管理逆勢實現高增長，淡季不淡，20Q1 實現淨利潤 9.55 億-9.86 億元，同比增長 55%-60%。我們判斷背後增長動力來自 1）airpods 需求持續旺盛，供給恢復快產能利用率較高，份額高+良率提升下持續受益；2) 春季新機備貨；3）19 年新機在 20 年持續放量；4) 新基建背景下，通訊等板塊增長明顯；5)高效突發事件應對能力，成本管控及精細化管理+垂直整合優勢明顯， 內部效率持續提升。 預計隨著國內疫情得到控制+需求釋放，出貨物流及招工/防疫成本恢復正常，公司利潤端增長彈性大，環比大概率持續向好。
整機精密製造平臺型龍頭， 看好今年維持高增長, 中長期業績增長動力足。公司已經具備精密結構件、聲學、電磁、射頻、光學、SIP、精密組裝等平臺型精密加工能力, 護城河高；展望未來, 公司各板塊亮點足：1）手機：20 年蘋果進入 5G 通訊+ID 創新大週期，銷量有望同比增長，預計推出 5G手機(支持 Sub 6G+毫米波), 我們判斷公司將受益於 5G 天線價值量提升, 有望進入新增料號(AiP 模組及 LCP 傳輸線),此外，具備成本+垂直整合優勢，公司在馬達、聲學等項目份額有望持續提升;2) 可穿戴: AirPods 出貨保持高增長, 預計 20 年出貨量 0.85-1 億, 此外手機無孔化為趨勢, 無線耳機屆時銷量可展望 2 億,公司持續受益於高份額+高端產品佔比提升+良率提升; 手錶續航痛點解決, 有望複製無線耳機高增長, 預計公司在 20 年進入 iWatch組裝業務, 手錶價值量高為公司貢獻新業績增長點, 此外,公司 SiP 業務進展順利,未來有望整合更多自制零組件,提升盈利能力; 3) 5G 建設加速鋪開,持續拓展國內外客戶, 公司品類擴展順利,通訊+汽車保證公司中長期增長。投資建議：根據公司指引及股權激勵業績展望，預計公司 20-21 年淨利潤為 71.81/99.16 億元，維持“買入”評級，持續推薦
風險提示：Airpods 銷售不達預期、研發進度不及預期、中美貿易戰惡化
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