出来混的总得还的
出品|每日财报
作者|南黎
《每日财报》注意到，这两天，各大页面都在被同一家公司疯狂刷屏，它到底是何方神圣？
他就是曾经向咖啡连锁店的老大哥星巴克发起挑战的，于美国纳斯达克上市不久的咖啡界新秀瑞幸咖啡（中国）有限公司（下称"瑞幸咖啡”，LK)。
在去年战略沟通会上，瑞幸咖啡创始人钱治亚放出豪言，瑞幸咖啡在2019年将继续新建2500家门店，使门店总数在年底增至4500家，从而“超过星巴克”，成为中国最大的咖啡连锁企业。
口号喊出去之后，市场很快就有了反应。瑞幸咖啡股价2019年11月13日大涨13.07%。11月15日美股收盘，瑞幸咖啡大涨25.4%，报收27.02美元，创下上市以来最大单日涨幅。财报发布后三天累计涨幅高达45.58%。
看似信心十足的瑞幸咖啡，实际上一直通过虚高的股价来给投资者画大饼，以此掩饰自己亏损的事实。
瑞幸咖啡公布截至9月30日的2019年第三季度财报，财报显示总净营收为15.416亿元，净亏损人民币5.319亿元，相比去年同期的净亏损为4.849亿元，同比亏损增加9.7%。
根据公开数据测算,瑞幸咖啡用户月人均消费36元人民币（下同）,月人均消费商品4件,平均每件商品实际销售价格9元左右。以2019年1季度为例,瑞幸咖啡单店月净收入(不含配送服务)为6.3万元,产品毛利较低,仅为38%。若综合考虑门店运营成本,包括租金、人力、水电等,以及咖啡机等设备折旧成本,瑞幸咖啡单店仍处于亏损状态,平均每月亏损3万元左右!也就是说,2370家店,每个月带来的亏损超过了7000万元。
俗话说，常在河边走哪有不湿鞋？资本市场最终看重的是企业能否赚到真金白银，再高的股价也是虚的，终有撑不住的那一天。
2020年4月2日，瑞幸咖啡在美股触发6次熔断，截至当日收盘，该股报6.40美元/股，日跌幅达75.57%，已跌破发行价，当前市值为15.38亿美元（约合109亿元人民币）。瑞幸咖啡市值一夜蒸发超50亿美元（约合354亿元人民币）。收盘时跌幅达75.57%。风浪来临的前一天，4月1日，愚人节的那一天，瑞幸咖啡收盘价还为26.2美元，总市值达66.3亿美元。
追究起来这是一则公告引发的血案。北京时间4月2日晚，美股开盘前，瑞幸咖啡官方发布声明称，内部特别委员会经过调查，发现公司首席运营官刘剑及其下属涉嫌捏造交易，公司从2019年二季度到四季度虚增销售额高达22亿元。这则公告的影响怕是让瑞幸咖啡“豪横”不起来了。
出来混的总得还的
据美国法律，提供不实财务报告和故意进行证券欺诈的犯罪要判处10至25年的监禁，个人和公司的罚金最高达500万美元和2500万美元。同时审计机构也可能会涉嫌犯罪，可能要面临严格的举证责任，瑞幸公司、相关董监高、审计机构等中介机构，还可能面临巨额的集体诉讼。此外瑞幸公司本身可能还会遭到美国证监会的巨额罚款。
受处罚之外，瑞幸咖啡还要应对来自投资者的集体诉讼。近日，美国多家律师事务所发布声明，提醒投资者，有关瑞幸咖啡证券欺诈的集体诉讼即将到最后提交期限，投资者可在2020年4月13日前向法院申请成为首席原告。
在国内，根据3月1日起实施的新《证券法》规定，“在中华人民共和国境外的证券发行和交易活动，扰乱中华人民共和国境内市场秩序，损害境内投资者合法权益的，依照本法有关规定处理并追究法律责任。”也就是说，根据规定，瑞幸同样可能面临国内相关部门的追责。
此前，中国证监会发布声明称，中国证监会高度关注瑞幸咖啡财务造假事件，对该公司财务造假行为表示强烈的谴责。不管在何地上市，上市公司都应当严格遵守相关市场的法律和规则，真实准确完整地履行信息披露义务。中国证监会将按照国际证券监管合作的有关安排，依法对相关情况进行核查，坚决打击证券欺诈行为，切实保护投资者权益。
实际上，在今年1月31日，浑水(Muddy Waters Research)称，收到了一份关于瑞幸咖啡的匿名报告，浑水认为报告内容属实，在官方推特上发布了这份做空报告。报告认为，瑞幸咖啡从2019年第三季度开始捏造财务和运营数据，夸大门店的每日订单量、每笔订单包含的商品数、每件商品的净售价，从而营造出单店盈利的假象。又通过夸大广告支出，虚报除咖啡外其他商品的占比来掩盖单店亏损的事实，但公司方面却对指控极力否认。
倒闭？退市？受伤的不止一个
瑞幸造假这件事，对中概股的声誉是重创。后续中国公司在美国上市的整个.节奏可能都会受到影响，国内融资、估值调整、风险投资资金的退出等都会产生一-连串连锁反应，甚至对整个创业都是雪上加霜，而且影响可能会持续好几年。
瑞幸咖啡的事件会对咖啡整个行业造成什么影响？斯葵迩文化发展有限公司创始人张宏表示，“其实瑞幸咖啡有一件事情也算是我们在圈子里算是功不可没的，它掀起了国人喝咖啡的一股浪潮，确实瑞幸出来之后挤掉了很多私人咖啡厅，一旦私人咖啡厅重新起来之后，这些消费者愿不愿意重新花二十到三十块钱之间购买咖啡的产品，可能是对一个中国咖啡行业来讲又是一个挑战。”
瑞幸咖啡一旦因为造假而倒闭、退市，最受伤的可能是股民。
值得一提的是，陆正耀对瑞幸咖啡的大部分投资以借款名义早已收回，他的投资家朋友们在上市前总共投入了四亿美元，原始成本折合每ADS不到4美元。
瑞幸咖啡上市融资5.6亿美元，仅过了半年多，即2020年1月，瑞幸咖啡又以“无人零售”战略的名义，通过增发和发行可转换债券，总共筹集了9亿美元，股东大钲资本同时套现2.3亿美元。
浑水的做空报告中还指出，瑞幸咖啡的管理层已经质押了49%的股权，以当时股价计算价值25亿美元。
这就意味着，陆正耀和瑞幸咖啡的股东可能早已赚的盆满钵满。留给投资者的，只有虚假的业绩和泡沫。
理论经济学博士后刘安表示，“瑞幸涉嫌财务造假，这种系统性的、全流程的造假，我们是根据瑞幸昨天董事会特别调查委员会所发布的声明，以及之前美国浑水公司所发表的做空报告，根据这些可能存在的事实综合来看，这种系统性、全流程的造假，不太可能是个别高管一人所为。因此，我个人认为，如果说造假事实属实的话，瑞幸管理层在实际控制人授意下全面参与造假的可能性较大。”
其实，受伤的不只有股民，还有瑞幸咖啡上万名员工，以及上上下下的诸多供应商。
还能否翻身农奴把歌唱？
作为中国市场第一个挑战星巴克的咖啡品牌，它创造了中国咖啡品牌自创立到美股上市的最快纪录，成为2019年在纳斯达克IPO融资规模最大的亚洲公司。
2017年10月底，瑞幸咖啡白色鹿头、蓝色背景的LOGO实验性的门店在北京银河SOHO营业。此后，瑞幸咖啡迅速攻城略地，动作频频，凭借快速开店、大幅价格补贴、张震与汤唯代言等高调宣传推广活动，瑞幸咖啡开始出现在各大城市的核心区域，并喊话超越星巴克在中国的地位。
美国时间2019年4月22日，SEC披露瑞幸咖啡招股书。瑞幸咖啡申请在纳斯达克全球精选市场上市，股票交易代码为“LK”，当时计划融资1亿美元。2019年5月17日晚间，瑞幸咖啡敲钟上市，瑞幸咖啡仅仅用了18个月。
瑞幸咖啡的问题在于盲目自信又急于求成，估值过高，高估值的背后是高预期，一旦成长预期不能实现，估值和盈利预期的双杀，往往非常惨烈。商业模式不正确，商业模式是一个企业安身立命的根本，如果只是一味的靠补贴烧钱，而不是靠产品粘性占有市场，势必不是长久的。.
无利润增长，利润是企业不断做大做强的基础，上一轮互联网泡沫中无利润增长大行其道，以烧钱、送钱为手段来赚眼球。但是没有利润，只是靠资本不断投入，也是不能长久的。
比如共享单车，共享单车并没有找到合适的盈利模式，但是通过烧钱来实现无利润增长，虽然扩张很快，但是很多共享单车都死掉了，最后小黄没有被收购成功，也破产了，即使没有财务造假，瑞幸咖啡很有可能成为下一个小黄。
瑞幸咖啡的此次事件最终将会如何收场？《每日财报》也将持续关注。
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