近期，A股的消费龙头股成为市场关注的重点，海天味业开启了飙升模式，在过去的9个交易日中刷新了6次历史新高，海天味业似乎正在创造“打酱油”的神话，由于茅台股价滞涨，海天的股价已令茅台粉丝酱意浓浓。
海天味业创造“酱油神话”
3 月25日晚，海天味业发布2019年报：2019年，海天味业实现收入197.97亿，同比增长16.22%；净利润53.53亿元，同比增长22.64%。同时，公司发布了2020年的业绩目标：营收目标为227.8亿元，同比增长15.06%，利润目标为63.2亿，同比增长18.06%。
疫情影响下，公司的业绩目标无疑提振了投资者信心。海天味业的上涨刚开始悄无声息，3月19日股价刚刚下探至11个月以来的低点92.18元，之后就随着大盘的企稳而强势反弹。在3月27日开始刷新历史新高，至4月7日创出135.88元高点期间，刷新历史高点的日子有6天，截至周四收盘，最近的14个交易日海天味业累计涨幅达36.49%！海天味业似乎正在创造“打酱油”的神话。
业绩平稳增长
2019年，公司16.22%的收入增速和22.63%的净利润增速，跟2017年和2018年的业绩增速几乎持平。从2018年第一季度开始，8个季度里，每个季度的营收增速都稳定在16%左右，净利润增速都稳定在23%左右。每个季度的业绩增长情况几乎一样。
公司业绩平稳，主要原因有两个：
1、消费品行业，周期特征不明显，酱油类产品又是刚需品，波动不大；
2、公司先款后货的销售特征，带来了巨额的预收款，也给公司在收入确认和利润调节这一块，有一定的操作空间。
海天味业主要的营收来自酱油业务，占比59%，蚝油业务和酱类业务的占比分别为18%、12%。三类业务占了公司近90%的营收。
2019年，酱油实现营收116.29亿，增长13.60% ；蚝油实现营收34.90亿，增长22.21%，蚝油继续保持较快增长势头；酱类业务实现营收22.91亿，增长9.52%，相比2018年的2.54%增速，实现了恢复性增长。
蚝油业务的快速增长，是公司营收增速的关键点。但是，蚝油的毛利率只有37.96%，远远低于酱油和调味酱50%左右的毛利率，蚝油的快速增长会拉低公司整体的毛利率。从区域上看，公司在西部和中部的营收实现了快速增长，是公司营收增速的关键。公司加大在西部和中部的渗透，实现了规模的快速增长。
稳定的业绩增长获得基金大笔加仓
从明面信息看，景顺长城优势企业基金、银华富裕主题基金截止去年底都以大消费领域为核心持仓，但从近期的基金净值表现看，核心仓位或已发生变动。
而贵州茅台与之相比，股价同期上涨了16.32%。贵州茅台的动态市盈率35.56倍，而海天味业的市盈率则达到64.31倍。海天味业的暴走，本身在消费股行业就别具一格，已经令许多茅台粉坐不住了。就连著名的私募基金经理人但斌都在微博转发了海天味业股价暴涨的新闻，许多茅台粉在但斌微博下面的评论“酱意浓浓”。
数据显示，截止4月7日收盘，贵州茅台今年以来股价仍然有接近2%的跌幅，在消费股强势崛起的背景下，贵州茅台在最近一个月内仅有0.39%的涨幅，而同期的海天味业股价一个月涨幅达26.64%。
22%的利润增速能否撑起65倍估值？
2019年，海天味业净利润53.53亿，同比增长22.64%，扣非净利润50.84亿，同比增长23.27%，截至目前，公司市值3500亿。近三年，海天味业的利润增速稳定在22%左右，收入增速稳定在16%左右。2020年，公司的利润目标也是在20%左右。对于一家净利润增速20%左右的公司，65倍的市盈率，估值或已高估！
公司确实是好公司，基本没有应收账款，有巨额的预收款和应付账款，公司在产业链上处于强势竞争地位，同时，公司的ROE一直维持在30%以上，赚钱能力非常强。但是好公司不一定是好价格。
2014年2月，海天味业登陆A股，上市初期，公司的市盈率一直维持在30倍左右，当时面对的2013年业绩，比现在还好。2013年，公司收入增速18.84%，净利润增速33.03%，往后六年，业绩增速都没有2013年好。
上市初期，业绩增速更好，估值只有30倍，现在业绩增速有所下降，估值涨到了65倍。只能说，公司业绩没有多少变化，变化的是情绪，是市盈率。
风险提示：以上内容仅供投资者参考，市场有风险，投资需谨慎。
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