關勃：縱觀貨幣發展史，貨幣出現於商品交換，其形態不斷演進。 貨幣是度量價格的工具、購買貨物的媒介、保存財富的手段，是財產的所有者與市場關於交換權的契約，本質上是所有者之間的約定。
從最開始的具備實際價值的牛羊、貝殼和黃金，再到具備信用價值的紙幣，貨幣的形態越來越方便攜帶和運輸，貨幣的信用含義越發重要。
我們最常用的法定貨幣就是一個國家的政府或中央銀行掌管的信用貨幣，往往以紙質憑證為形式的限定貨幣，其以國家政府的信用作為擔保，確保使用者在指定區域內可以使用限定貨幣實現市場交換。
新技術的出現，讓貨幣形態和支付方式加速升級。隨著信息科技的發展以及移動互聯網、可信可控雲計算、終端安全存儲、區塊鏈等技術的演進，誕生了數字貨幣和電子支付。法幣的電子化，以及由數字形式呈現的貨幣，正在成為新的風口。
01數字貨幣
提到數字貨幣（Digital Currency/Electronic Payment，縮寫為 DC/EP）這個概念，估計大家最先想到的是這和微信支付之類的電子貨幣還有比特幣之類的虛擬貨幣到底有啥區別。
簡單來講，我們平時微信、支付寶或者銀聯轉賬對應的是電子貨幣。所謂電子貨幣是法幣的電子化，為公眾提供了新的支付手段，但最終要回歸銀行系統。
而比特幣等虛擬貨幣是價值的數字化表現，是由私人機構發行並且使用的記賬單位，價值波動大，除了收割韭菜多用在一些非法交易裡。
而數字貨幣目前尚無國際統一定義，我國關於法定數字貨幣的定義是數字化的人民幣，屬於法定加密數字貨幣，其本身是貨幣而不僅僅是支付工具。
可以從四個維度對法定數字貨幣的本質內涵進行界定和剖析：
① 法定數字貨幣在價值上是信用貨幣；
② 技術上看是加密貨幣；
③ 實現上是算法貨幣；
④ 應用場景上則是智能貨幣。
法定數字貨幣由央行發行並做信用背書，基本上無信用風險，有內在價值且價值波動較小，處於銀行體系可監控範圍之內。
02 技術影響
數字貨幣對金融體系的影響總體積極，比如降低了瞭解客戶與反洗錢成本，提高監管效率；促進金融創新，優化金融環境等。
短期來說，數字貨幣推出帶來的建設內容是數字貨幣生成、發行、投放、存儲和安全必備的金融基礎設施建設，其中包括：
生成系統==》發行系統==》央行對接接口==》記賬系統==》數字錢包==》安全芯片解決方案==》加密傳輸==》大數據分析系統等。
上述過程主要建設方為央行、商業銀行，銀行IT服務商、安全廠商、大數據技術商將有望提供服務。
長期來說，數字貨幣會被應用於創新的場景和設備中，商業銀行可以連接各行各業，打造開放銀行場景，在必要條件下嵌入智能合約。
圖：商業銀行與數字貨幣體系
對於物聯網設備商來說，如果數字貨幣支持點對點支付和脫離銀行賬戶使用，理論上可以支持在各類終端中加入這一支付功能。主要建設方為商業銀行和物聯網設備商，銀行IT服務商有望繼續提供服務支持。
對於上述數字貨幣的生成系統、發行系統、央行對接接口、記賬系統、加密傳輸等可以類比於紙幣相關的印製、發行、回籠、貯藏等產業鏈條將面臨新的變革，並且需要保障新模式下的安全問題。
安全性方面，加解密技術主要應用於數字貨幣的幣值生成、保密傳輸、身份驗證等方面，建立完善的加解算法體系是數字貨幣體系的核心和基礎，需要由國家密碼管理機構定製與設計。
安全芯片技術主要分為終端安全模塊技術和智能卡芯片技術，數字貨幣可基於終端安全模塊採用移動終端的形式實現交易，終端安全模塊作為安全存儲和加解密運算的載體，能夠為數字貨幣提供有效的基礎性安全保護。
數據安全技術包括數據安全傳輸技術與安全存儲技術。數據安全傳輸技術通過密文方式傳輸數字貨幣信息，以確保數據信息的保密性、安全性和不可篡改性。
數據安全存儲技術通過加密存儲、訪問控制、安全監測等方式儲存數字貨幣信息，確保數據信息的完整性、保密性和可控性。
03投資機會
隨著數字貨幣的逐步推進，幾點產業變革是完全可以預期的：首先是發行環節，“央行-商行”二元賬戶體系決定商業銀行需要對其核心繫統進行改造，建立其銀行庫和保存央行數字貨幣，並與中央銀行共同組建分佈式賬本登記央行數字貨幣權屬信息。
所以，銀行核心系統升級是時間不確定但註定會發生變化，A股相關標的有長亮科技、恆生電子、四方精創、潤和軟件、 高偉達等。
接下來是流通環節，數字貨幣錢包服務商和支付提供商的機會，不過不同於銀行核心系統格局相對穩定，流通環節的肉被誰吃到確定性差了些。A股相關標的有新國都、新大陸、海聯金匯 等，其中海聯金匯持有網聯部分股權。
最後是管理環節，核心就是安全加密和KYC認證，靠譜程度還不如流通環節，A股相關標的有三六零、飛天誠信等。
無論如何，數字貨幣的風口已經來臨。機會來自技術的進步創造的增量，智者擁抱變革。
本期我們主要探討數字貨幣的投資機會，後文中也有相關案例供大家參考。
崑崙萬維（案例 A）。公司是一家全球領先、業內前沿的綜合性互聯網集團。自2008 年成立以來,聚焦“打造海外領先的社交媒體和內容平臺”的發展戰略,圍繞研發及運營的核心優勢,逐漸在全球範圍內形成了由移動遊戲平臺(崑崙遊戲)、休閒娛樂社交平臺(閒徠互娛)、社交平臺(Grindr)等三大業務板塊組成的社交媒體和內容平臺,並通過構建集團大數據系統驅動各板塊產生協同效應。
公告 2019 年業績快報和 2020 年一季度業績預告。 2019 年營業收入 36.89億元，同比增長 3.14%；歸母淨利潤 12.80 億元，同比增長 27.25%，接近先期發佈的業績預告上限，符合市場預期。技術上來說，日線級別已經回踩前期波段起點，長線支撐均線到位，後市有望延續上行，注意半年線支撐位。
數字認證（案例 B）。公司電子認證服務分為數字證書和電子簽名兩類服務，2019 年收入 2.63 億元，與上年基本持平。受“法人一證通”項目價格下降影響，數字證書服務收入較去年下降約 20%。電子簽名服務業務收入繼續保持快速增長，公司依靠政務行業傳統優勢，在醫療、保險、交通等行業推出了眾
多基於電子簽名、電子合同的創新解決方案。疫情或促使公司 G/B 端用戶加速線上遷移，公司有望憑藉自身在電子認證領域成熟領先的技術將其電子認證解決方案跨行業、跨地域拓展。
華泰證券預計公司 20-22 年 EPS0.67/0.90/1.21 元，維持“增持”評級。技術上來說，日線級別縮量回踩長期支撐均線，且靠近箱體低位，回調空間符合預期，後市有望延續反彈，關注上方缺口壓力。
漢威科技（案例 C）。公司主要從事傳感器研發、生產及銷售，在氣體傳感器領域市佔率居全國首位。憑藉傳感器領域強勁優勢 ，公司縱深物聯網領域，佈局逐漸完善，物聯網綜合解決方案業務持續高速擴張。受益於物聯網產業鏈景氣度持續升高，公司未來業績的成長空間十分廣闊。公司以傳感器技術為核心，前期併購完善了物聯網產業佈局，增強物聯網板塊垂直協同性。公司持續強化在市政、環保、工業等領域的優勢地位，物聯網整體系統解決方案增強了客戶粘性，有望擴大公司利潤空間。技術上來說，日線回調到前低附近，整體走勢有企穩跡象，小週期量能增大，後市有望反彈一筆。
2020/02/27-新時代證券-崑崙萬維-2019 年業績同增 27%符合預期，2020年 Q1 預計同增 34%-59%
2020/02/27-華泰證券-數字認證-解決方案跨行業、跨地區加速拓展點
本文由北京中和應泰財務顧問有限公司上海分公司 投資顧問 關勃（執業編號：A0150614050001）編輯整理。內容僅供教學參考，不構成投資建議。股市有風險，投資需謹慎。
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