CPI同比繼續回落，PPI同比低於預期；關注需求可能處於弱復甦之下。
- 3月食品價格上漲18.3%，漲幅回落3.6個百分點，影響CPI上漲約3.70個百分點；非食品價格上漲0.7%，漲幅回落0.2個百分點，影響CPI上漲約0.57個百分點。
- 短期內通脹回落是趨勢，但2020年在糧食和能源價格波動擾動下，疊加全球競相大額寬鬆的貨幣和財政政策，全球通脹形勢依然較為不確定。
- 我們關注的房租價格經連續六個月環比負增長，3月環比增長-0.2%，明顯弱於2011年以來歷史同期平均水平0.62%，考慮到今年受到新冠疫情影響，人口流動較往年有所下降，拖累房租價格表現，我們繼續關注需求的變化。
- 3月PPI環比增長-1%，同比增長-1.5%，PPIRM同比增長-1.6%。在3月份1.5%的同比降幅中，去年價格變動的翹尾影響約為0，新漲價影響約為-1.5個百分點。1-3月平均，PPI比去年同期下降0.6%。
- 從環比看，調查的40個工業行業大類看，價格上漲的有10個，下降的28個，持平的2個，受國際大宗商品價格下行等因素影響，原油、鋼材和有色金屬等行業產品價格降幅有所擴大。
- 生產資料價格走弱的趨勢在市場預期當中，但價格明顯弱於市場預期，生活資料價格的走弱，可能指向了未來需求的恢復需要一個過程，加之當前外需也出現了明顯回落的趨勢，預計4月PPI同比增速將繼續回落，2020年PPI同比整體或難轉正。
風險提示：疫情在全球傳播時間過長，全球經濟下行幅度超預期；國內通脹壓力較高。
CPI
受食品和油價影響CPI同比增速回落。3月CPI環比-1.2%，較2月下降2個百分點。從分項看，環比增速上升的僅有醫療保健和其他用品服務，分別環比增長0.2%和0.4%，環比增速下降明顯的包括食品菸酒（-2.7%）、交通通信（-2.5%），其他項目下降幅度為居住（-0.3%），以及生活用品和服務、衣著、教育文化娛樂（-0.1%）。3月CPI同比增長4.3%，較2月增速下行0.9個百分點，核心CPI同比增長1.2%，較2月上升了0.2個百分點，服務價格同比增長1.1%，較2月上升0.5個百分點，消費品價格同比增長6.2%，較2月同比增速下降1.7個百分點。從分項看，食品菸酒3月增長13.6%，漲幅最為明顯，交通通信同比增長-3.8%，增幅最低。在4.3%的同比漲幅中，去年價格變動的翹尾影響約為3.3個百分點，新漲價影響約為1.0個百分點。1-3月平均，CPI比去年同期上漲4.9%。
復工復產逐步加快，交通物流逐漸恢復，物價有趨於平穩的趨勢。食品價格上漲18.3%，漲幅回落3.6個百分點，影響CPI上漲約3.70個百分點，其中豬肉價格上漲116.4%，漲幅回落18.8個百分點，鮮菜價格由上月上漲轉為下降0.1%；非食品價格上漲0.7%，漲幅回落0.2個百分點，影響CPI上漲約0.57個百分點。非食品中，受國際原油價格波動影響，汽油、柴油和液化石油氣價格分別環比下降9.7%、10.5%和4.3%，對CPI下行影響較大。
短期內通脹回落是趨勢，但2020年全球通脹形勢不確定性較大。國內方面，自3月開始新冠疫情的衝擊逐漸回落，生產生活逐步恢復常態，隨著復工和物流的恢復，物價回落趨勢較為顯著，我們預計4月CPI同比增速將繼續回落。但同時疫情對海外的直接影響和對國內的間接影響值得關注，目前國際已經一致預期2020年全球經濟增速陷入萎縮，並且國際貿易同比將出現大幅負增長，部分國家開始限制糧食出口，受到此前原油競爭性增產影響原油價格大幅下跌也在4月出現轉機和拐點。在糧食和能源價格波動擾動下，疊加全球競相大額寬鬆的貨幣和財政政策，2020年通脹形勢依然較為不確定。
關注國內需求的變動。我們關注的房租價格經連續六個月環比負增長，3月環比增長-0.2%，明顯弱於2011年以來歷史同期平均水平0.62%，考慮到今年受到新冠疫情影響，人口流動較往年有所下降，拖累房租價格表現，我們繼續關注需求的變化。另外3月服務價格也繼續較歷史同期水平走弱，但幅度有所收斂，我們認為自疫情恢復需要一個過程，但當前服務業整體需求依然沒有恢復到正常水平上。未來需要關注就業的變化來跟蹤需求的潛在變化趨勢。
PPI
PPI回落幅度超市場預期。3月PPI環比增長-1%，其中生產資料環比增長-1.2%，生活資料環比增長-0.2%。3月PPI同比增長-1.5%，較2月下降1.1個百分點，其中生產資料同比增長-2.4%，較2月下降1.4個百分點，生活資料同比增長1.2%，較2月下降0.2個百分點。PPIRM同比增長-1.6%，較2月下降1.1個百分點，從構成來看，上漲的產品僅包括農副產品類增長7.2%，建築材料類上漲3.1%，下跌較多的產品包括化工原料類增長-7.2%，有色金屬類-4.8%，燃料動力類-4%，紡織原料類-2.9%。在3月份1.5%的同比降幅中，去年價格變動的翹尾影響約為0，新漲價影響約為-1.5個百分點。1-3月平均，PPI比去年同期下降0.6%。
需求走弱影響工業品價格全面走弱。3月生產資料價格中，採掘業環比-3.5%，原材料業環比-2.7%，加工業環比-0.5%，各項環比增速均較2月繼續下行。從環比看，調查的40個工業行業大類看，價格上漲的有10個，下降的28個，持平的2個，受國際大宗商品價格下行等因素影響，原油、鋼材和有色金屬等行業產品價格降幅有所擴大。3月以後復工復產情況環比好於2月，但從PMI指標的反彈力度看，需求復甦的幅度依然較弱，預計接下來需求將持續處於弱復甦的過程中。在刺激經濟增長因素帶動下，需要關注不同細分行業受到政策提振的程度不同，反應在價格上。
生產生活資料價格都走弱。生產資料價格走弱的趨勢在市場預期當中，但價格明顯弱於市場預期，生活資料價格的走弱，可能指向了未來需求的恢復需要一個過程，加之當前外需也出現了明顯回落的趨勢，預計4月PPI同比增速將繼續回落，2020年PPI同比整體或難轉正。
風險提示：疫情在全球傳播時間過長，全球經濟下行幅度超預期；國內通脹壓力較高。
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