4月21日，華蘭生物發佈公告稱，擬將其控股子公司華蘭疫苗分拆至深交所創業板上市。本次分拆完成後，華蘭生物股權結構不會發生變化，且仍將維持對華蘭疫苗的控制權。
華蘭疫苗作為公司下屬從事疫苗研發、生產和銷售的運營平臺，目前已上市的疫苗包括流感病毒裂解疫苗、甲型H1N1流感病毒裂解疫苗、四價流感病毒裂解疫苗、A群C群腦膜炎球菌多糖疫苗、ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗、重組乙型肝炎疫苗（漢遜酵母）。
而就在不到一個月前，華蘭生物公告稱，華蘭生物疫苗擬引入戰投，分別為河南高瓴驊盈企業管理諮詢合夥企業（有限合夥）、新鄉晨壹啟明管理諮詢合夥企業（有限合夥），共斥資20.7億元。而這兩個LP背後分別是高瓴資本的基金和劉曉丹的晨壹基金。劉曉丹此前是華泰聯合證券董事長，在業內有“併購女王”之稱，晨壹基金是她離職創業後率舊部設立的併購基金。
值得一提的是，這是劉曉丹創業後的首單交易，也是近期投資案例較多的頭部機構高瓴資本的又一單。
華蘭生物疫苗有限公司成立於2005年，由華蘭生物（持股75%）與香港科康（持股25%）共同投資成立。此次引入戰投，香港科康擬以疫苗公司138億元的整體估值作為定價依據，轉讓其持有的疫苗公司15%股權，河南高瓴驊盈企業管理諮詢合夥企業（有限合夥）受讓9%股權，新鄉晨壹啟明管理諮詢合夥企業（有限合夥）受讓6%股權。
龍頭：毛利率相對偏低
1992年，安康在河南新鄉創立了專注於人血白蛋白等血液製品的華蘭生物。12年後，華蘭生物在A股掛牌上市。此時，它已成為國內擁有產品品種最多、規格最全的血液製品企業之一。
目前，血液製品依然是其收入的主要來源，2019年收入佔比超過七成。2019年，其血製品板塊共實現銷售收入26.43億元，同比增長9.77%，分產品來看，人血白蛋白實現收入9.79億元，同比下降4.57%，依然是收入大頭；靜丙銷售收入約8.91億元，同比增長47.46%；而其他血液製品共銷售7.74億元，同比下降0.57%。
事實上，2017年以來，新漿站審批趨嚴導致全國採漿量增速持續下滑，2019年全國採漿量在9100噸，增速僅6%。華蘭生物目前共有單採血漿站25家，其中河南5家、重慶15家、廣西4家以及貴州1家，2019年的採漿量達1000多噸。
而在一季度，全國實現批簽發血液製品達到2564.22萬瓶，同比提升87.67%，主要是受疫情影響，批簽發明顯加快。其中華蘭生物、天壇生物、上海萊士、泰邦生物的批簽發量都在250萬瓶左右，為國內血液製品龍頭。
在競爭加劇、效益下降、監管嚴格的情況下，血液製品近年行業開始進行整合，目前海外僅剩下20家左右血液製品企業。而國內中生集團、華蘭生物、上海萊士和泰邦生物四家企業的採漿量總和佔2019年全國總採漿量的50%以上。
儘管在一季度華蘭生物營收淨利雙雙下滑，但在疫情期間，華蘭生物股價從1月23日的36.09元/股上漲至4月21日報收的48.85元/股，增幅超過30%，公司總市值也由506億元增至685億元，體現了市場對華蘭生物的認可。
國開證券認為，靜丙和白蛋白的需求是血製品行業增長的主要推動力。特別是靜丙的需求空間還較大，目前我國人均靜丙使用量與國外相比還有加大差距，同時以神經類疾病為代表的多適應症還有待進一步開發，並認為靜丙的推廣力度較小，未來若加大推廣，還有較大的拓展空間，此外白蛋白雖是最成熟的品種，但從渠道覆蓋角度仍有較大的空間可挖掘。
國開證券預計國內白蛋白中長期增長在一定程度上或受制於採漿量的增長，預計保持10%左右的水平，而成長性品種—靜丙受推廣進度影響，預計中短期增速在15%附近。
雖然華蘭生物在血液製品領域保持著穩定的增長太是，但華蘭生物在2019年年度報告中表示，原料血漿成本佔公司總生產成本比例較高，隨著原料血漿採集量增加，血液製品企業之間競爭加劇，血液製品綜合毛利率仍有下降風險。而華蘭這幾年也正在培育新的利潤點。
中堅：建新冠疫苗車間釋放信心
疫苗就是上一個十年華蘭生物所培育的新的利潤點。
華蘭生物於2005年成立疫苗公司。經過十餘年的發展，其在流感疫苗上已成為國內的中堅力量。
華蘭疫苗目前是我國最大的流感病毒裂解疫苗生產基地，流感疫苗產品市場佔有率居國內首位。該公司2019年共批簽發流感疫苗1293.14萬支，佔全國流感疫苗批簽發數量的42%，其中四價流感疫苗批簽發量佔全國四價流感疫苗批簽發總量的86.9%。
2018年，在市場上僅有華蘭生物和長春長生兩家企業獲准生產四價流感病毒裂解疫苗的背景下，長春長生因問題疫苗停產，隨後華蘭生物四價流感病毒裂解疫苗成為市場“獨苗”。
此外，華蘭生物也是中國首家研發出H1N1疫苗的醫藥企業。
2019年華蘭生物疫苗業務實現營收10.43億元，增長速度略有下滑，但仍有30%的增速。疫苗製品在該公司的營業收入佔比亦不斷提高，從2016年的5.63%增長到2019年趨近30%，同時疫苗製品毛利率達85%，遠高於血液製品的57%。
華蘭生物在2019年年報中也表示，多個疫苗產品在研發或者註冊過程中，隨著產品線的不斷豐富，疫苗公司的競爭力會逐漸提高。據悉，目前華蘭生物有凍幹人用狂犬病疫苗、百白破疫苗、Hib疫苗、破傷風疫苗、AC結合疫苗在藥品註冊階段，在本身品種就不多的疫苗領域，華蘭正在構建一個更加豐富的產品線。
在疫情期間，該疫苗公司也正在投入新冠疫苗研發中，華蘭生物3月16日表示，目前公司在流感疫苗生產平臺和Vero細胞大規模培養平臺的基礎上，研製“新型冠狀病毒肺炎疫苗”，爭取快速通過安全性和有效性評價，向國家藥監部門申請註冊。
隨後的2020年4月2日，華蘭生物在回答在河南新鄉建設新冠肺炎疫苗生產車間、車間年產量等問題時表示，用於新冠疫苗的生產車間正在建設，向外界釋放了其對疫苗研發的信心。
目前，華蘭生物的疫苗公司已經獲得高瓴資本和晨壹基金的20億戰略投資，瞄向了南方的創業板。
新兵：瞄準生物類似藥
1992年進入血液製品行業，2005年成立疫苗公司，2013年華蘭與股東共同成立華蘭基因工程有限公司，在華蘭生物的第三個十年正式佈局基因重組與單抗領域，但相對前兩個業務，單抗是一個相對擁擠的領域。
目前該公司已有7個單抗處於臨床研究階段，其中的阿達木單抗、曲妥珠單抗、利妥昔單抗以及貝伐單抗已經處於三期臨床，德尼單抗、帕尼單抗和伊匹單抗已經進入一期臨床研究。
然而，正是由於單抗藥物較大的發展潛力，眾多醫藥企業也已紛紛佈局，導致這個賽道變得相對擁擠，但華蘭生物目前進入三期的單抗達到四個之多，雖不是絕對領先，但仍然顯示了其對這一領域的高投入。在產能上，華蘭生物的規劃產能也在20000升，亦屬於較前列的位置。
至於華蘭生物進入單抗領域的原因，其在年報中表示未來10年將是我國單抗藥物發展的黃金時期，單克隆抗體藥物將成為治療癌症和自身免疫性疾病的主流藥物，在未來相當長的時間內保持較高的景氣度，成為全球生物製藥領域的佼佼者，世界範圍內的單抗藥物年銷售額總計已達數百億美元，單抗藥物成為生物藥物中增長最快的細分領域。
有觀點認為，華蘭生物在單抗領域的優勢或是其成本。而對於此次分拆疫苗公司單獨上市，國金證券認為，一方面有利於疫苗公司獲得市場單獨估值定價，進而帶來對上市公司整體價值更為合理的確認；另一方面，疫苗公司如能單獨上市融資發展，有利於疫苗公司未來豐富品種和業務，進行產業併購等各項資本運作，實現跨越性發展。
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