作為全球大宗商品市場的風向標，原油期價遭遇暴跌，史上首次出現負值，令大宗商品市場普遍承壓，這也證明了商品的下行風險不僅是“0”。國際農產品市場難以獨善其身，市場對生物燃料需求下滑的憂慮持續升溫，對豆類、油脂價格也構成重要影響。新冠疫情全球蔓延下，全球經濟放緩加重原油需求下滑的憂慮，OPEC 產油國達成的減產協議不及市場預期，令油市短期內難以恢復供需平衡，原油期價重歸弱勢下行。而隨著原油歷史性價格的出現，一個引人注目的問題開始出現：誰將會是下一個負值農產品？總體來看，國際油價暴跌帶來的恐慌情緒傳導至金融市場，上週全球股市普遍收跌。本週美聯儲、日本央行和歐洲央行將公佈最新利率決議，市場預計各國央行將會持續加大政策寬鬆力度。
1、國際原油期貨合約價格暴跌至負值，機構解讀其特殊供需現狀
4月20日，美國紐交所5月交貨的輕質原油（WTI）暴跌55.90美元或跌幅305.97%，最低下探至-40.32美元/桶，史上首次出現負值，雖然隨後出現反彈，但油滿為患、庫容飽和，令買盤需求跌入冰點；而事實上在3月下旬，北美原油現貨價格就一直在下跌，甚至低於0美元。原油期價歷史上首次跌破0美元，使得市場所有交易者都調整了自己的數據計算模型；CME觀點稱，期貨價格此次真正起到了供求調節的作用：因新冠疫情對於全球前所未有的影響，其中包括對於原油需求的下降，全球原油供過於求以及美國倉儲利用率高等等。雖然原油5月合約跌至負值，但6月合約仍為正值，問題是如果原油市場供需沒有根本性變化，6月合同可能會重複5月合約的“慘劇”。那麼問題來了，在需求被破壞的時候，任何可儲存的商品是否都可能出現負值的局面？
2、新冠疫情蔓延疊加原油暴跌，全球商品市場危機邏輯環環相扣
受原油期價暴跌拖累，國際大宗農產品市場價格也紛紛暴跌，而新冠疫情和原油重挫引發全球市場危機的邏輯如下：疫情引發需求驟降——國際原油嚴重供大於求——生物柴油受累重挫——豆油等跟隨持續大跌——玉米燃料乙醇遭殃——大豆市場受到拖累。具體來看：4月21日，CBOT玉米期價下跌2.6%至2009年9月份以來的最低點3.10美元，CBOT大豆創下一個月來的最低水平；4月22日馬來西亞毛棕櫚油期貨市場下跌7.5%，創下自去年八月份以來的最低水平，這也是棕櫚油市場自1月中旬以來的最大單日跌幅。自年初以來，棕櫚油市場已經下跌了34%。而國際原油價格暴跌以及新冠疫情因素，則令美國乙醇生產利潤虧損，導致美國掀起乙醇工廠關閉風潮，目前美國全國乙醇產能至少有46%處於停產狀態。此外，在原油價格持續低於美豆油的背景之下，一旦豆油制生物柴油需求銳減，將對美豆油價格形成拖累，使其重回弱勢下行通道的風險悄然攀升；不過美豆粕將較美豆油明顯抗跌。
3、國際大宗農產品因其存儲相對簡易，在需求背景下負值可能性有限
市場人士認為，其他大宗商品尤其是農產品不太可能出現負值，原因是儲存方式和需求。對於石油而言，全球市場供過於求，這就造成極端看跌局面，但對於穀物油籽等大宗商品而言，由於市場仍然存在需求，當然目前需求破壞形勢問題最大的的確是玉米和乙醇。對於穀物油籽，在廣泛的交割點和存儲點，甚至可以傾倒在地面，但原油就無法做到這一點；交易者願意為擺脫某種商品（原油）而付費，尤其是收貨的成本（存儲和運輸）已經遠高於產品的價值，因而形成市場踩踏。此外，原油價格暴跌以及新冠疫情蔓延，拖累乙醇需求前景黯淡（今年年初以來美國燃料乙醇價格跌幅高達31%），美國乙醇工廠正在削減產量，但庫存仍然保持在高位，這就是為何一旦乙醇交易價格低於0美元，或者玉米交易價格處於負值區間，市場風險可能會更大的原因，也可以理解為何穀物價格變負值的難度更大的主要原因。
隔夜國際市場熱點資訊：美國約翰斯·霍普金斯大學發佈的實時統計數據顯示，截至北京時間4月27日6時30分左右，全球累計確診新冠肺炎病例2964543例，累計死亡206055例。全球新冠肺炎疫情持續蔓延，“震中”美國累計確診已超過96萬例，美國確診總數近一個月內增長了約4倍。歐洲方面仍不容樂觀，出於疫情防控的需要，意大利“全國解放日”歷史首次沒有舉行閱兵儀式；俄羅斯國家杜馬至少有2名議員確診感染新冠病毒。國內媒體報道，白宮經濟顧問委員會主席哈賽特表示，今年4月就業報告公佈時，美國的失業率可能會達16%或更高水平。油價波動拖累全球股市多國央行利率決議將公佈。油價暴跌帶來的恐慌情緒傳導至金融市場，上週全球股市普遍收跌。本週美聯儲、日本央行和歐洲央行將公佈最新利率決議，市場預計各國央行將會持續加大政策寬鬆力度。2000萬桶原油“漂浮流浪” 海上，國際原油市場近期震盪加劇。
綜上所述，國際原油期價在新冠疫情和供大於求的共振拖累下，暴跌至負值，市場認為，這是因為國際原油供大於求且儲存能力不足，且臨近合約交割期投機者（並需要原油實物者）大規模賣出，而期貨本身是帶有槓桿，在短期跌幅過大、機構強制平倉的背景下，最終造成市場踩踏並加大了原油期價的跌幅。近期，國際有機構認為，全球石油供大於求的態勢沒有得到根本改變，原油價格可能仍會長期處於低位運行，甚至不排除6月合約會重複5月的故事。但毫無疑問，鑑於原油在國際大宗商品市場中的標杆地位，這將會對全球相關農產品市場帶來深遠影響，當然作為具有自身儲存方式和能力的穀物油籽而言，再加上市場需求的始終存在，因而如同原油一般出現負值的可能性有限。另外作為延伸思考，期權從理論上，也不會出現負值，會出現負值的是標的價格，或是交易所加掛的行權價格。
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