1、利潤降幅收窄，短期依然承壓。
隨著復工推進，利潤降幅有所收窄。根據國家統計局公佈的最新數據，1-3月全國規模以上工業企業實現利潤總額7814.5億元，利潤有所回暖，當月同比增速回升至-34.9%（前月-38.3%）。工業企業利潤回升，或主要源於企業復工復產的加快，以及工業產品銷售的回暖。3月當月工業企業營業收入同比增速回升至-11%（前月-17.7%），工業增加值回升至-1.1%（前月-13.5%）。
生產恢復較快，需求仍未完全恢復。復工復產雖在穩步推進，但需求仍未完全恢復，具體表現為三個方面，其一營業收入回升，但營業利潤率仍處於低位，3月利潤率較前月回升0.4個百分點至3.9%，去年同期則為5.3%。其二是工業物價仍趨於回落，3月PPI較前月下降1.1個百分點至-1.5%，其中也有國際原油市場和大宗商品價格下行的影響。其三是企業庫存壓力明顯上升，3月產成品存貨增速較前月提高6.2個百分點至14.9%。
2、剛需部門保持正增長，新經濟利潤明顯改善。
分所有制類型來看，國有企業下降，其他所有制均有所回升。3月當月，國企利潤降幅擴大至-60%（前月-32.9%），股份制企業利潤回升至-32.3%（前月-33.6%），私營企業利潤回升至-20%（前月-36.6%）。
分行業來看，行業利潤普遍回暖，必需品維持正增長，新經濟改善明顯。3月當月，在41個行業大類中有8個行業利潤同比回正，28個行業利潤同比回升。具體來看，上游行業表現有所分化，黑色金屬冶煉降幅擴大為-75.9%（上月-34.4%），化學制品收窄至-45.3%（上月-66.4%），煤炭開採收窄至-7.6%（上月-45.6%）。生活必需品保持正增長，菸草製品業利潤總額同比增長19.6%（上月31.5%），農副食品加工業增長28.7%（上月2.2%），汽車為-80.7%（上月-79.6%）。新經濟降幅明顯收窄，電氣機械降幅收窄至-28.6%（上月-68.2%），專用設備收窄至-20.7%（上月-55.1%）。
3、短期困難不改變長期增長潛力。
逆週期調節政策註定會更加積極有為，經濟雖短期因新冠病毒而面臨的巨大困難，但不改變我們中長期看好中國經濟增長潛力的信念。貨幣方面，公開市場逆回購、MLF、LPR利率會繼續下調，7天逆回購利率有望降至2%以下，08年以來一直未降的超儲利率都下調了，估計存款基準利率的調整也已經在工具箱中。在美國維持低利率的情況下，我國貨幣放鬆帶來的匯率壓力相對較小。財政方面，基建是會邊際發力，但考慮到政策的空間和刺激的不利影響，本輪政策更多是底線思維，而非強刺激，基建增速回到8%可能是比較客觀的估計。房地產方面，在房住不炒的大背景下，“因城施策”或將成為未來的重點。
風險提示：疫情擴散，政策變動，地緣政治，全球經濟降溫。
梁中華宏觀研究
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